资本外流不等于资本外逃

一季度结售汇逆差增长近1倍表明目前确实存在资本流出的现象，但资本流出的主要渠道仍然是藏汇于民和债务去杠杆化。由于人民币汇率总体比较稳定，且实际有效汇率还一直处于升值阶段，所以不会出现大规模资本外流。外汇局将开展“出口不收汇”专项检查，加大对个人分拆购付汇的监管力度，继续严厉打击地下钱庄等外汇违法违规活动，防止外汇非正常外流

国家外汇管理局23日发布的数据显示，今年一季度，银行结汇同比下降20%，售汇增长41%，结售汇逆差914亿美元，较2014年四季度扩大97%；其中，3月份结售汇逆差660亿美元，为连续第8个月负增长。结售汇数据连续负增长，表明我国确实面临资本流出压力，且资本流出有加速迹象。

在欧美主要经济体货币政策取向继续分化，美元走强，我国外贸一季度延续顺差的背景下，资本流出是否意味着资本大量外逃？国家外汇管理局国际收支司司长管涛明确表示，当前资本流出属于意料之中的有序调整，不能简单等同于隐秘的、违法违规的资本外逃。

企业有汇不急卖

管涛表示，目前确实存在资本流出的现象，但要看到，资本流出的主要渠道仍然是藏汇于民和债务去杠杆化。

从数据来看，在美元走强的背景下，我国企业和居民持有外汇的意愿和规模逐渐上升，藏汇于民的效果继续显现。今年一季度，衡量结汇意愿的结汇率为69%，环比降3个百分点，同比降8个百分点。同期境内外汇存款增加783亿美元，同比多增394亿美元。外币存款占本外币存款的比重继续创2008年以来新高，小幅增加2个基点升至3.3%。管涛说，企业有了外汇不卖，变成外汇存款持有，这进一步扩大了结售汇逆差。

同时，企业在减少对外债务，加速偿还外汇贷款。一季度，境内外汇贷款仅增加5亿美元，同比少增624亿美元；海外代付、远期信用证等进口跨境融资余额下降227亿美元，上年同期为增加241亿美元。招商证券首席宏观分析师谢亚轩分析，从数据看，企业的财务运作一方面在加快外债的偿还，另一方面也在加快购汇的操作，在3月下旬人民币汇率出现反弹之后，这种调整也没有受到影响。

管涛表示，当前资本流出不能简单等同于违法违规、隐秘的资本外逃。受国内经济下行压力比较大，美元汇率也在持续走强因素影响，境内的企业和个人增加资产外币化，减少美元负债的调整是可以预期的。尤其是3月份，外贸顺差急剧下降与前述内外部因素叠加，导致了当期跨境资本流出压力脉冲式放大。

民生银行首席研究员温彬分析，由于人民币汇率总体比较稳定，且实际有效汇率还一直处于升值阶段，所以不会出现大规模资本外流的情况。

还有一个数据可以证明，当前国际收支平衡表上显示的“资本外流”和资本外逃不能画等号。一季度，我国出口收入与出口额的比率是100%。管涛分析，这说明绝大部分外汇交易都有合法合规的贸易投资背景，企业出口的货款全部能够回收，这个比率甚至比前两年资本流入高峰期的平均收汇率还高出8个百分点。