投资能否稳得住主要得看三大支柱投资（2）

2、制造业投资虽然处于减缓之中，但并非没有投资空间

由于我国劳动供求关系变化、竞争力下降,和全球周期性、结构性产能过剩双重原因，制造业尤其是劳动密集型制造业投资已经处于明显的趋势性下降进程中。近年来的调结构主要在做减法，即化解产能过剩。发展新兴产业和短板产业等加法、设备更新改造、研发创新等乘法，以及节能减排等除法做的相对比较少，正是出于这样的逻辑，也因此导致近年来经济增长速度呈下行态势。出于同样原因，作为第一大投资支柱的制造业没有成为当前稳增长的第一目标选择。

目前在产业投资方面实际上存在着认识误区，即由于传统产业相对饱和并存在产能过剩，在新产业投资方向不明的情况下，制造业投资没有出路、不应该再扩大。实际上，在全球化背景下，即使国内存在产能过剩，只要不存在全球性产能绝对过剩的行业，可以通过提高竞争力、扩大国际市场份额等途径来消化产能，在此情况下，设备更新改造、改建等投资仍然是扩大投资的重要方向。从投资内部结构来看，虽然建筑安装投资逐步减速，但设备工器具投资增长相对稳定，去年以来还略有上升。建筑安装投资增长率下降表明制造业和房地产投资下降，设备工器具投资增长率表明制造业投资下降。同时，虽然新建投资在下降，但改建投资相对稳定，扩建投资有所回升。从产业发展历程来看，除了新技术革命带来的新产品推广、新产业扩散时期以外，传统产业升级改造投资是主流投资，新产业投资属于边际投资。扩大投资应该主要扩大传统产业升级改造投资，而不是新兴产业的新建投资。设备投资和改建投资上升也许代表了制造业投资新方向，标志着我国制造业投资从铺摊子时代向升级改造时代的转变。制造业投资在一定意义上可以说处于“山重水复疑无路，柳暗花明又一村”的状态，传统产业投资空间明显缩小了，新产业、新业态、新商业模式等投资虽然方兴未艾但尚未成为主流，传统产业更新改造和产品升级投资空间依然比较大，应该也可以承担投资稳增长重任。

3、房地产投资可以在短期稳增长中发挥一定作用，但不改革房地产体制难以在长期经济发展中持续发挥关键作用

房地产市场繁荣程度理论上是城市化水平与速度的反映，但由于我国城乡二元结构的存在，房地产市场也存在明显的二元分割。现有的房地产市场实际上主要是二元分割下的高端市场，由地下室、小产权房以及出租房等低端市场只是补充，没有形成真正的规模化市场。从需求端来看，由于城乡之间存在越来越大的收入和消费差距，农村居民人均收入和消费约为城镇居民的1/3，新市民的购买力大致为老市民的1/3。对应原有城市居民（即老市民）升级需求与城乡先富阶层发展与享受需求的属于高端需求，对应农村居民转化而来的新市民落户需求的属于低端需求。从供给端来看，由于地方政府缺乏必要和规范的城镇化融资渠道，土地成为地方政府支持城镇化的替代性融资渠道，城市现有住房供给制度实际上是供给管制下的高成本制度，可以也只能满足老市民升级需求（存量城镇化）与城乡先富阶层发展与享受需求等高端需求，难以满足新市民的落户需求等增量城镇化需求。根据有关资料，2010年我国城镇住宅与居民家庭的套户比已经达到1:1.01水平，明显短缺问题基本得以解决。2011-2014年城镇人口增加7938万人，按照2.9人／户计算约合2737万户。四年累计竣工住宅面积31亿平方米，可以解决3448万户落户需求或2217万户升级需求，新增住宅套数可以解决新增家庭住房需求。据此，我们认为城镇现有高端住房市场已经趋向基本饱和。近年来，城市尤其是二三线城市住房市场相对低迷，除了限购等政策性因素之外，高端需求递减是基本面原因。据此判断，房地产投资可以在短期稳增长中发挥一定作用，但如果不改变现有高成本住房制度，房地产市场投资难以有持续稳定增长。考虑到房地产制度难以在短期内根本改变，恐怕难以真正担当稳增长的重任。对中长期房地产投资而言，与其临渊羡鱼，不如退而结网，应该着手供给制度变革。