淡定看待评级 坚定向好信心（3）

不要错估中国经济韧性

这些评级机构在不同程度上表现出对我国经济结构调整、实体经济债务、国有企业改革、金融市场风险等方面的担忧，请问这些判断是否准确？

贾康：目前中国金融市场并不存在系统性风险。经济下行压力下，银行出现一定的不良率、企业资金链紧张，这些现象是正常的。因此，政府阶段性适当增加财政赤字是有必要的。目前，我国公共部门赤字率和负债率在国际仍处于较低水平，虽然自己跟自己比是上升了，但仍处于安全区。关键是要通过“开前门、关后门、修围墙”，规范管理政府债务，做好债务风险防范。

对于评级机构所担心的金融市场风险，我国政府采取了一系列稳定市场的举措，有效避免了系统性风险。比如，通过债转股等方式，有效消化一些金融风险因素。事实上，对于每个经济体而言，其金融市场始终都存在一些风险因素，我们要做的是防范系统性金融风险。

我国推进供给侧结构性改革的步伐在加快，通过破除体制机制障碍，淘汰落后产能，激发市场活力和社会创造力，推动经济增长、实现市场稳定。如今供给侧结构性改革的效应在逐步释放，消费、服务业对经济增长的贡献率不断提高。对于评级机构所指出的问题，我们可以关注，但不能因此丧失信心。

张连起：对于评级机构指出的问题，有些我们或多或少确实存在。但并不能因此夸大问题的严重性。有关评级机构低估了中国单一制财政的支付能力，错估了中国经济的巨大韧性以及供给侧改革激活新动能的强大助推力。

以债务问题为例，按照穆迪的预测，即使中国政府债务水平到2017年进一步升至43%，依然远低于国际通行的60%“警戒线”，以及众多发达国家的水平。

中国政府的债务与美欧日和其他新兴市场的主权债务有本质不同。相对于其他国家将债务用于养老等消费，中国的大多数债务通过投资变为资产。这决定了同样的负债率，给中国政府带来的负担和隐患，远远不能与其他负债国家相比。至于地方政府债务，新预算法实施以来，地方政府债务限额管理和预警机制得到系统加强，“借、用、还”的一系列规范清晰有效，地方政府融资平台实现了市场化转型。因此，中国财政赤字和负债在偿付能力以内适度扩大，并不是单纯利空，反而是利好，适当花明天的钱解决当前结构性问题，补齐民生短板。

对于个别评级机构认为有资本外流导致外汇储备减少等问题，事实上并不存在。人民币汇率坚实，投资并没有撤出中国的现象，中国资本市场回报率仍高于其他国家，这都能够证明中国的经济实力。

截至2016年1月，中国外汇储备降至3.2万亿美元，比2014年6月的峰值少了7620亿美元。中国目前的外汇储备规模仍然庞大，远高于其他任何一个国家，满足国家对外清偿能力等方面的需求绰绰有余。在中国对外清偿能力无虞的情况下，外汇储备减少，意味着中国“藏汇于民”和改善对外资产结构取得了较大进展。

于国龙：评级机构的主权评级有较强的主观性色彩，准确性会受影响。上世纪90年代末亚洲金融危机至本轮国际金融危机后，评级机构的主权评级方法经历了不断修正的过程。在此期间，评级机构逐步吸纳了一些新兴的发展学理论，并依据相关理论将其评级方法进一步系统化与逻辑化，最终体现出较为清晰的评级理念、评级标准。然而，发展学理论本身并不十分完善，其中的大部分理论缺乏普世性，并存在观点迥异的分支流派，因此评级机构的主权评级理念也显示出较强的主观性色彩，所以其评级结果的准确性不可避免也会受其影响。

主权信用状况的分析应充分尊重一国所处的发展阶段及其国情特征。目前的情况是，包括中国在内的采取其他政治经济模式的发展中国家，一般在“制度要素”方面得分普遍较低，而制度要素是西方评级机构主权评级方法中首要关注的要素，其权重也相对较高。中国经济的改革是一场渐进、持久的改革，从中国的实际情况看，渐进式改革有助于在维持经济社会总体稳定的情况下，增强中国经济发展的可持续性。