陈建奇：警惕欧洲央行宽松加码引发新风险（2）

警惕欧洲央行宽松加码引发新风险

欧债危机尚未完全化解，当前欧洲央行超宽松行为可能引发债务风险再次升级。欧债危机虽然本质上归因于欧元区货币统一而财政分权的问题，但直接原因在于欧元为竞争力较弱的南欧国家提供了宽松融资机会。欧债危机的发生预示希腊等国透支消费模式难以持续，必须面临强制性失衡调节问题，然而，当前欧洲央行的持续宽松不仅降低高负债国家债务利息成本，也为其提供了宽松的融资机会，由此可能促使高负债国家回避深层次的财政整顿，潜在的财政债务风险也就值得警惕。

从全球来看，欧洲央行宽松加码可能滋生较大的负面溢出效应。货币多发有通胀的风险，这是经济学最通俗的理论。然而，2008年金融危机以来，包括欧洲央行在内的世界主要发达经济体央行持续推行超常规宽松政策，不断挑战宽松的底线，继美联储推出量化宽松的政策创新之后，近年来欧洲央行等多家央行又推出了负利率的非常规举措，当前欧洲央行宽松又再次加码，最大的风险是引发新一轮的全球宽松风暴。

全球宽松最直接的表现是央行资产的爆炸式增长，由此诱发的未来的通胀风险值得警惕。美联储资产从2008年8月的9100亿美元上升至2016年1月的44823亿美元，七年多时间增加了3.57万亿美元，增量是美联储在2008年之前所有时间积累的资产总和的近四倍左右。日本央行资产从2008年8月的10048亿美元上升至2016年1月的33532亿美元，增长了23484亿美元，增量是2008年之前所有时间积累资产总和的两倍左右。欧洲央行资产从2008年8月的21737亿美元上升至2016年1月的30610亿美元，增长了8873亿美元。截至目前，除了美联储开始加息之外，其他主要发达经济体的央行没有明确退出宽松政策的时间表。

尽管当前全球经济保持复苏增长态势，但全球经济增长动力尚未形成。欧洲、日本等发达经济体仍然处于衰退边缘，中国等新兴及发展中经济体宏观经济减速分化，除美国之外的世界主要央行仍将持续推行宽松的货币政策，由此将进一步推升本已高位运行的央行资产负债表，央行的底线将遭受更大的挑战，如此宽松的局面会继续引发什么潜在风险，或许没有人可以预见，而这才是最大的不确定性。