肖炼：特朗普新政的不确定性及其对中美经贸关系的影响 − 经济 − 文稿 − 报告 − 宣讲家网

肖炼中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员

一、特朗普新政的十二大转变

美国第45届总统特朗普即将上任，根据其竞选纲要及施政计划，其经济新政趋向于在十二个方面发生转变：金融政策从金融监管向金融自由化转变；货币政策由扩张向收缩转变；税收政策从增税向减税转变；财政政策从收缩向扩张转变；投资政策从乱花钱向基础建设投资转变；产业政策从“海外制造”向“回归美国”转变；能源政策从能源安全战略向发展传统能源转变；社保政策从社会福利向商业福利转变；教育政策从单一高等教育向拓展职业技能教育转变；移民政策从“放松”向“收紧”转变；外贸政策从对全球化向贸易保护主义转变；对华政策从恪守“一中政策”向以其做政治筹码获取经济贸易优势转变。

（一）金融政策——从金融监管向金融自由化转变

金融自由化是特朗普新政的核心。特朗普说：“美国公司离开美国，既是因为税太高了，也是因为监管严厉，两者相比较，大规模削减监管规定比大幅减税更重要。必须摆脱监管，无论你主张自由还是保守。目前的监管造成公司不能运营，甚至不能启动，不能扩张，被窒息。”

新政将试图废除2008年金融危机以来实施的《多德-弗兰克法案》，该立法对大型银行设置了新的资本要求，限制银行自营交易，以防金融危机重演。当下美国经济危机已经过去了，这个法案也已经过时了，它是2008年金融危机的产物，衍生出数百项法规，繁杂而无用，并催生了几个无用的官僚管理机构，阻碍美国民众从银行贷款。

新政将“暂停所有监管”，消费者金融保护局可能被解散；重新审视现有的监管政策，放松银行借贷，为大型银行提供足够的资本缓冲，将允许银行从事自营交易和直接投资对冲基金；影响金融机构自营交易的《沃尔克法》则会被削弱；不会重新引入将商业银行业务与投资银行业务分隔的《格拉斯-斯蒂格尔法案》(Glass-Steagall Act)。

（二）货币政策——由扩张向收缩转变

特朗普多次抨击美联储的低利率政策带来的负面影响，说它推高了通胀水平和市场对未来的通胀预期，认为随着经济的复苏，美联储必须退出宽松货币政策，支持联储加息。特朗普曾表示，他当选后将撤换耶伦（Janet Yellen）的联储主席职位。

特朗普关于当选后换掉耶伦的主张并不现实。美联储不完全是美国政府的组成部门，美联储从国会获得权力，需得国会三分之二通过。按照美国法律，美联储主席候选人由总统提名，并且需要国会批准，但美联储主席一旦当选之后在其任期内就不会受到任何政治干扰。耶伦于2014年2月开始了为期四年的美联储主席任期。在耶伦任期结束之前，特朗普无权撤换她。耶伦可能会面临一些压力，但只要顶住压力不辞职，特朗普将毫无办法。

图1已处理

从美联储的货币政策决策机制来看，议息会的结果是由美联储公开市场委员会（FOMC）投票决定的，委员会成员包括华盛顿联邦储备局的7位执行委员加上5个联邦储备银行主席，投票主要是基于经济基本面的变化和未来预期，不受外部政治博弈干扰。

2016年12月15日，美联储决定提高利率25个基点。汇丰预测，2017年至2018年可能每年加息3次。美联储通过上调利率、限制货币供应量来抵消通胀压力对经济的负面影响。特朗普经济新政将推高市场利率并扩大利差，这对美国银行利润增长有利，但美元升值将威胁美国制造业的复苏。

美联储加息的两个重要参考指标基本满足：长期正常失业率的估计值趋向于5.2%－6%，长期通货膨胀目标为2%。2016年10月失业率则降至4.6%，为2007年8月以来最低水平；通货膨胀率接近2%；第三季度实际GDP环比增长2.9%，为自2013年三季度以来最为强劲的增长率；美国财政部将未来4年美国GDP增长率设定为3%－4%之间。上述宏观经济指标都为特朗普紧缩货币政策提供了支持。

肖炼：特朗普新政的不确定性及其对中美经贸关系的影响.mp3