金融危机后期的世界经济形势与我国宏观经济政策框架（4）

2、新贸易保护与扩张性政策的退出。

此次美国的金融危机给中国宏观调控上了很重要的一课，就是中国既要推行反危机政策，也要注意反危机政策的退出。1997年中国也执行过一轮扩张性的财政政策和货币政策，但那一轮政策一直持续到2005年，退出步伐太慢。而美国为了尽量减少对市场的扭曲，在经济复苏前景稳定下来后，扩张性财政政策和货币政策就会及时退出。假设绿色复苏和无就业增长对于美国经济来讲是一种健康表现的话，那么美国在2010年第四季度很可能面临政策退出的问题。也就是说美国消费很难在年底接上积极扩张性财政政策退出来的需求。

如果美国想退出扩张性财政政策，也就是使“政府支出-政府税收”的差变小，如果投资和储蓄不能出现大幅度变化，就只能依赖于“进口-出口”的值变小，也就是说美国对外贸易逆差变小，这就会给中国出口带来一轮新的冲击。美国缩小以后的进口需求，将导致中国国际经济环境出现大范围的恶化。而西方国家存在一种相互的贸易报复行为，你对我缩小进口，我也对你缩小进口，贸易保护主义就会从美国一国传递到整个西方发达国家经济体，甚至传递到中国，我们也执行贸易保护政策，全球的新贸易保护主义可能会出现新一轮抬头的趋势。

减少对外贸易逆差是美国最有可能采用的扩张性政策退出方式。当然美国还有第二种扩张性政策退出的办法，就是增加一开始我们讲到的索洛剩余。如果美国绿色经济导致美国经济增长效率和技术附加值大幅度上升的话，可能会使美国一方面减少财政赤字，另一方面还维护了对进口的有效需求，但是这种可能性在2010年第四季度还不大。也就是说从2010年下半年开始，我国的国际贸易环境有可能继续恶化。现在看国际贸易环境还不错，一二月份出口量大幅度增长，对外贸易又出现20%以上的增速。

三是关于主权债务危机。

国债就是一种主权债，是国家以主权名义发行的债券，如果这样的债券发行不出去了或者说很难以发行者的意愿价格发行出去，我们就把它称作主权债务危机，还有一种债务危机是对方还不起债务，从现在的形势来看，还不存在这种情况，因为大量新增主权债券还没有到还款期。

现在说到主权债务危机大家马上就会想到希腊，希腊是一个欧洲小国，他是欧元区国家，希腊人口规模不大，经济规模也不大，希腊3000多亿美元的GDP还不到欧盟总GDP的1%，所以欧盟对希腊危机一开始是没有在意的。面对金融危机的冲击，希腊发行了大量政府债券。此后，投资者都发现按照希腊政府的财政能力，几乎很难有效偿还政府国债。希腊跟中国、美国不一样，中国、美国拥有完整的货币政策权利，发行债券的时候可以发行内债也可以发行外债，当国内有钱的时候发行内债，可以通过中央银行消化掉这笔内债。但希腊是一个欧元区国家，他已经把货币主权交给欧洲央行，他已经没有办法再通过这种货币政策化解他的财政风险了。希腊这么小的国家在欧洲央行董事会里只占两席，是最少的席位，发言权也是最小的。

欧洲央行给希腊提供480亿欧元信贷以后，也不可能再给希腊提供更多的资金支持，所以一夜之间世界三大评级机构，把希腊政府债券从2A级降到3B级。这一降就使希腊国债发行的利率瞬间上涨了3.17%，这就使希腊的财务成本大幅度上升，那都是需要拿真金白银去还的，这就导致投资者更加认为希腊政府还不起这笔钱，希腊下一轮发行国债的时候，就必须拿出更高的利率水平才会有人认可，如此无限循环下去。而如果希腊不发行国债，按照现有的支出规模，希腊就没有办法去救助他已经在救助的经济机构。希腊只好求助欧洲央行，欧洲央行近期表示可能会再给一笔资金支持。

希腊现在对欧元区最主要的杀手锏就是如果不给新的政策支持，就退出欧元区，重新恢复希腊原有货币。如果希腊退出欧元区，对欧盟政治影响非常大，所以英国、法国、德国决定还是游说欧洲央行给希腊新一轮的支持。其实希腊的问题并不大，作为一个3000亿欧元经济体来讲，只需要1000亿美元的注入，就能够保希腊过关。

希腊问题对于中国相关政府部门制订政策的冲击是非常大的。我们过去认为反危机政策就是用来反危机的，只要经济是健康的，反危机政策就可以永远执行下去。但现在我们发现反危机政策本身也是一个危机，希腊就把国际金融危机变成了希腊的国内财政危机。

第二，2010年中国经济发展形势。

关于中国经济发展形势，《政府工作报告》中讲的比较多，好的一面、催人奋进的一面大家看报告就可以了，咱们主要分析一下报告背后的一些东西。

2009年美国财政部部长访华的时候说，中国经济是美国经济的亚洲镜像。镜子里的像，除了相反以外基本动作都差不多，也就是说美国很多政策都需要中国的配合，甚至需要中国在这边进行反向操作。2007年是全球经济失衡发展最高峰的一年，美国储蓄率下降为零，美国投资率得到有效保证，没有发生大规模膨胀，这一切都来源于美国对冲的国家——中国。中国源源不断地向美国输出廉价的工业品、生活必需品，换回来大量的美元，又把大量的美元借给美国，让美国用于投资，所以美国就保持零储蓄率、高投资率、高消费率、高贸易赤字率。中国的出口状况一片大好，出口产业发展非常繁荣。美国需求比我们国内需求更加强劲，而且大家知道国际贸易是一次付款的，国内贸易往往是需要分次分批进行支付的，所以企业能做国际贸易的就不愿意做国内贸易。中美两个国家在非常默契的情况下实现商品和要素的流动，要素是指美国的货币，商品是指中国的产品，当时叫做全球经济失衡下的中美闭合圈。在2007年这种良好背景影响下，美国的政界和经济界都形成一个中国经济是美国经济亚洲镜像的观点。每当美国政府有什么新政策出台的时候，都希望跟中国做一个沟通，由中国做一个反向操作，从而减少美国政府执行其宏观政策的成本。

如果美国的扩张性政策退出，很可能对中国产生反向冲击，问题接踵而至：一是大量持有美元的需求没有了，美元在市场上过剩，人民币对美元升还是贬；二是对美出口突然之间难以为继了，如何把对美出口外需有效转化成内需；此外还有对外投资、能源合作、以美元标价国际大众商品的问题等，所以中国2010年面临的是美国经济感冒中国怎么样对症治疗的问题。

我们相信今年中国经济能得到较快稳定的发展，理由有四：

其一，中国执行城市化路线。按照国际通行标准，从中国现有人均GDP水平来看，中国城市化率可以达到55%，这就意味着还要有1.23亿农村人口转移进城市，这1.23亿人口要吃饭、要住宿、要工作，会增加多少投资呢？8万亿！这1.23亿人口在农村的人均消费大约是38块钱，进入城市以后的人均消费大约是65块钱，消费倾向大规模增加。一方面增加投资，另外一方面增加消费，我们仅仅靠城市化这一项，就可以保持经济较快发展。

其二，转变经济发展方式。随着美国绿色经济的发展，中国绿色经济也在快速增长。中国光伏电池产能已经是全球第一，2007年、2008年连续两年中国风电机组增加数量也是全球第一，去年被美国超过。只是到目前为止如果离开了财政大量补贴，没有一家风电厂、光伏电池发电厂能够并网发电，哪怕作为一个备用电源都没有价格优势。而美国的成本已经低到3美分和7美分，那么中国的成本大约是多少钱呢？如果把所有财政补贴都剔除的话，按照中科院资源所的估计大约是1.4块钱，根本没有办法并网。要想并网每度电需要补贴1块钱，扩张性财政政策短期可以这样做，长期这样做就会扭曲市场。

在温总理《政府工作报告》中，多次提到要走低碳经济发展路线。现在全世界包括欧洲、日本、美国、中国都在走低碳经济发展路线，从各国的推进方式看可以分为三类：第一类是替代型发展模式。比如，印度的人均碳排放额很低，所以印度执行替代型经济发展模式，就是有计划、有进度地通过一些清洁能源替代过去的燃油、天然气、煤炭。第二类是协调型发展模式。典型的国家是日本、韩国和欧洲，就是把环境作为经济发展要素之一，他们把环境和劳动力、资本、知识一样当成一种要素去对待。第三类是转化型发展模式。代表国家是美国和中国。所谓转化型就是找到几个转化点，我国就做新能源、新材料、通用型能源这三大块。