金融危机后期的世界经济形势与我国宏观经济政策框架（3）

2010年的经济形势和宏观经济政策预期

第一，2010年的世界经济形势。

从2005年开始，各部委尤其是人民银行、财政部和发改委按照国务院的要求，在做相关经济分析和政策运行环境分析架构的时候，都必须基于国际经济形势来做。中国一直是发展中国家最大的外资输入国，中国现在是全世界最大的出口国，从进出口总量来看，中国仅次于美国居全球第二位。中国经济开放度已经非常高了，从对外贸易依存度来看（对外贸易依存度是进口额加上出口额所得的和与GDP的比值。GDP是财富增加值，进口额、出口额是财富存量，其实用一个存量比一个增加值是没有什么意义的），中国对外贸易依存度已经超过80%，美国只有14%。因此，中国在分析经济形势的时候，必须考虑国际经济形势，那么2010年我们对于世界经济形势的判断是什么？

一是关于全球金融危机发展与转型趋势的研判。

全球金融危机起源于美国的次贷危机，所谓次贷是指较低信用的贷款，换句话说次贷危机是一次信用危机，是资产的信用不足以抵偿贷款额。信用危机发生之后，持有信用资产的银行太多了，接下来就是信用资产价格大幅度下降，使金融市场没办法对信用资产做出有效的价格形成。市场规律中最重要的一个规律就是价格形成规律，如果市场不能形成价格，那这个市场就崩溃了，所以信用危机转变成金融危机。从2008年10月份我们开始使用全球金融危机这个名词，它已经破坏整个国际金融市场对金融产品的定价形成机制。后来有人认为，金融危机又转变成实体经济危机。确实在一些行业里出现了经济危机，另外对于对冲发达国家信用金融风险的国家来讲，肯定出现经济危机。比如中国的金融行业、金融市场没有出现大的问题，出现问题的是实体经济领域、是出口。

中国去年7月份、美国去年10月份、欧洲和日本去年11月份的经济增长速度都已经转正了，高盛、世界银行、亚洲开发银行都认为中国率先度过了国际金融危机的拐点，美国作为全世界最庞大的经济体也在这个拐点上进行了一个优雅的转身。所以，温总理的《政府工作报告》中也说金融危机的形势进一步缓和，但问题、矛盾还很突出。那么问题和矛盾在哪？最主要的矛盾就是美国为了推动他那个优雅的转身，发行了大量的国债。美元是一种国际储备资产，大量的国债只能依赖于别国的无条件认购为基础；如果没有这种无条件认购，美国政府也有办法，最主要的就是通过美联储派生出新的货币，也就是说我们今年很可能面临一种情况，即美元的吸引力下降，世界各国愿意持有美元的心理、偏好转型。据刚刚公布2010年2月份的数据显示，除了英国以外，其他国家都在减持美元。美元是全世界大众产品标价货币，美元贬值了，就说明全世界物价水平上去了，这是一个非常大的风险。

美元贬值将导致美元资产、美国国债面临一轮贬值，尤其是存量资产面临贬值，增量资产还能随时进行调整。如果存量资产贬值，就会形成一个新的问题，比如中国为了避免自己持有的大量美国国债出现问题，只能让人民币跟着美元贬值，这样以来美元折算成人民币是能保持不变，但人民币对内贬值以后就会产生通货膨胀，通货膨胀是货币危机最主要的表现。但是人民币又不能割断与美元的联系，否则我国的国际储备体系、国际经济体系就会出现问题，这也是国际货币经济危机的表现。我们今年担心国际金融危机即将过去，国际货币危机又将到来，这也是为什么人民银行持之以恒地持有高额外汇储备的一个重要原因，我国现在仍然持有8800亿美元外汇储备。

二是关于美国经济形势的研判。

1、美国经济的绿色复苏与无就业增长。

奥巴马上台以后发行了比小布什更多的国债，货币政策扩张的力度更大，主要集中在新能源、节能减排降排等领域。美国的低碳产业发展非常迅速。如果说第一次产业革命是蒸汽机革命，第二次产业革命是电力革命，第三次产业革命是原子能革命，那么世界银行认为第四次产业革命是把所有能源都转化成通用的能源，然后把所有通用的能源都转化为一种通用的电能。在这种情况下，如果产生的电能能源是取之不尽、用之不竭的，那么人类就永远不会发生能源危机。

世界银行认为美国很可能在这次经济危机中，实现了他们数十年以来想摆脱的对石油绝对依赖的愿望。世界银行的工作报告中说，美国风能发电成本每度已经下降到3美分，光伏电池发电成本已经下降到7美分，而风能、太阳能是取之不尽的能源，如果美国的风能、太阳能发电是稳定的，那么世界各国都可以把电网接到美国去，美国新能源对接出口现在也变得非常通畅。各个方面都认为美国这一轮经济复苏是内部结构调整的新复苏。美国经济复苏的效率迹象非常明显，在2009年第三季度刚刚表现出正向复苏以后，第四季度复苏速度已经超过2%。与此同时，美国的失业率却在不断上升，2009年年初失业率是8.4%，年底失业率是10.9%，我们把这种情况叫做无就业增长。

现在来看，造成美国无就业增长的因素有很多，至少包括以下三个方面：一是谨慎性失业，美国企业对美国复苏前景信心不强，导致美国企业宁肯保持现有规模生产，不去扩大生产；二是技术性失业，经济绿色复苏以后，大量使用新技术导致企业用技术替代劳动；三是结构性失业，新的绿色产业在发展，但传统产业在萎缩。美国又一轮钢铁、水泥生产企业大量往外转移，现在美国国内几乎没有什么大的钢铁生产基地了，除了一些特种军需用钢以外，大部分民用钢都已经转移出去了。

如果美国经济是后两种失业的话，我们认为这种失业是健康的，就是这一轮经济转型把美国潜在经济增长率向后推了，给经济发展留下很大的空间，这10.9%的失业人口是给美国经济填补这个发展空间用的。如果是谨慎性失业的话，说明美国经济复苏前景还会存在一定的波折。目前从财政部和人民银行的判断来看，认为美国经济复苏前景非常好的意见占了比较大的优势。