我国宏观经济形势分析（2）

第六类货币指标，包括：广义货币供应量M2、存贷款基准利率、财政收入、外汇储备、采购经理人指数PMI等。其中最常见是广义货币供应量M2。M2可以用来作为观察和调控中长期金融市场均衡的目标，通常M2的增幅应控制在经济增长率、物价上涨率、货币流通速度变化程度三者之和的范围内。截至2011年12月底，广义货币M2余额85.16万亿元人民币，同比增长13.6%。增速比2010年末回落6.1个百分点。2012年我国M2的增长目标为14％左右，比2011年有微幅增长。存贷款基准利率中的负利率问题是大家所经常关注的。我国自2010年2月CPI达到2.7%后，开始进入负利率时代。国家统计局2012年3月公布的数据显示，2012年2月CPI同比上涨3.2%,低于3.5%(目前的一年期存款利率)，由此已维持24个月的负利率时代告一段落。另外，存款准备金率、汇率也是央行在货币政策调整时频繁使用的货币政策工具。

我国宏观经济形势分析

（一）国内生产总值GDP分析。按照2010年官方汇率测算，我国2010年GDP达到近40万亿元人民币(约合5.9万亿美元),相当于全球GDP的8.5%,超过日本成为全球第二大经济体。国际货币基金组织（IMF）根据中国与美国平均增长速度，按照汇率变化模拟测算，预测中国经济将于2016年超过美国，成为全球第一大经济体。美国宾夕法尼亚大学研究所则认为，按照购买力平价计算，2010年中国GDP是14.8万亿，美国是14.6万亿。由此，中国超过美国不是在2016年，而是在2010年。可见，因测算方法不同，推导出了中美经济发展的不同结论。如果我们对上述三种测算方法即官方汇率的测算、IMF的测算以及美国宾夕法尼亚大学的模型测算，加以综合考虑，可以推测出中国本身的经济实力要比我国官方公布的数据更加雄厚一点，换言之，中国超过美国的时间要比官方公布的时间早一点。

2008年到2009年遭遇全球金融危机之后，我国经济增幅缩窄，GDP开始由2007年14.2%的增长率直接下降了接近五个点。但是，与国际上同期主要经济发达国家和发展中国家相比，我国经济增长速度还是全球最快的国家。2011年我国季度GDP的增幅分别是9.7%、9.6%、9.1%、8.9%。可见，从2011年开始我国GDP增长呈现逐季下降，趋于放缓的态势。2011年我国GDP达47万亿，按可比价格计算是9.2%的增幅。2012年我国第一季度GDP增幅为8.1%，同比涨幅下降。这是2009年以来我国GDP涨幅的第三个低点。2009年受金融危机冲击，我国前两个季度曾经出现过6.2%和7.9%的GDP涨幅，是非常低的涨幅。

今年政府工作报告提出，2012年我国经济增长速度的目标是7.5%，在过去连续八年中央政府提出的经济增长目标都是8%。那么，怎么看经济增长速度由8%调到7.5%的信号？是不是我国经济真的出了问题？我认为这是一个谨慎、乐观的信号。

首先，1978年—2008年中国经济经历了30年GDP年平均9.8%的高增长。这在全球来看是持续时间最长，增长速度最快的一个时期。2008年遭遇金融危机，中国经济出现了新一轮调整。按照经济规律，中国经济刚好也开始步入了一个调整的周期，就是随着经济规模的逐渐增大，经济增长速度逐渐放缓。发达经济体的经济增长速度是3%、4%。美国现在百分之二点几的增长都属于经济复苏。事实上，经济规模越大，每一个百分点对应的数量越多。此外，经济发展遵循边际报酬递减规律。因此，我国经济发展到了放缓阶段，这是符合经济发展规律的。

其次，中国在2008年以后的十年或者是二十年不会再像1978年—2008年有接近10%的平均增长速度，我国经济的平均增长速度可能调低到8.5%左右。2011年北京经济增长速度只有8.1%，在全国增速是排在倒数的。这与北京2011年一些重大经济结构的调整有关，包括首钢外迁、汽车摇号限购、房地产市场限购等。当然，如果经济放慢的过程中，经济结构获得了优化，那么这个慢也是值得的。应该说，中速优质的增长、可持续的增长是我国未来经济增长的一个境界，北京现在已经做到了。

(二)三大产业结构分析。从2011年中国三大产业的增长速度来看，由快到慢依次是二三一，也就是说我国第二产业对经济增长的贡献最大。2011年三大产业增加值占国内生产总值的比重是10.1％、46.8％和43.1％，第二产业增加值在GDP所占比重是最高的，我国产业结构呈现二三一结构。建国初期我国产业结构的贡献率呈现一二三格局，现在是二三一格局，将来的目标是三二一格局，即三产业占比第一、其次二产业、一产业。2008年美日三大产业结构比率是1.8：22：76。北京2011年三大产业在GDP所占比重分别是0.86：23.4：75.75。可见，北京已经呈现三二一的产业结构格局，也就是说北京的发展水平接近发达国家水平。全国与北京以及发达国家相比，在产业结构优化方面还有非常大的空间，就是要做强第一产业、做优第二产业、做大第三产业。这里面也有一个问题，我国作为一个人口大国，农业大国，如果全国三十几个省份全部和北京的发展模式一样，可行吗？比如作为农业大省的河南也走北京当前三二一的产业结构模式，那我国所需要的消费品从哪儿来？粮食从哪儿来？假如中国主粮绝收了，全部依靠外援，那么现在全球主粮的贸易量只够中国人吃五个月的。为此，中央有一个“坚守18亿亩耕地红线”说法，我国粮食的自给率必须保证在95%以上。如果我国大量依靠国际粮食市场，那对全球粮食市场来讲是一种灾难，并且全球粮价因之暴涨，进而对我国粮食的购买力造成严重威胁。因此如果我国产业结构没有一个内部的平衡，这样的发展是不可持续，也是不可靠的。

（三）物价水平分析。我们通常讲的通货膨胀压力比较大，主要依据的是CPI同比指标。2011年我国CPI的同比指标是比较高的，增长最高的时候达到6.5%，最低的时候也是4.1%。2012年前三个月我国CPI同比分别是4.5%、3.2%、3.6%；环比一月份涨1.5%，二月份降0.1%，三月份又涨0.2%。可见，2012年2月CPI环比为负增长；同比低于3.5%，因为3.5%是一年期定期存款利率，所以我们说在2012年2月份出现了正利率时代，但是到了3月份马上又回归了负利率。那么，怎么看当前我国的物价走势？2011年中国CPI主要是由猪肉价格波幅过大所引起的。因此，人们戏说中国的CPI是中国的猪指数。2011年6月一直到现在，我国猪肉价格同比涨幅在六、七月份最高，达到50%多，后来有所下降，但是还在30%—40%。如果当月CPI有五个点的同比涨幅，大概就有一个点是由猪肉价格上涨所影响的。当前我国猪肉价格在同比逐月回落，2012年3月份数据显示，猪肉价格同比只上升了9%多，猪肉价格对CPI的价格影响也随之弱化，只占到11%。2012年3月份蔬菜价格涨幅过快。鲜菜价格环比涨6.1%，同比涨了20%多，成为拉动我国3月份CPI上涨的第一大因素。分析我国工业生产出厂价格指数PPI，2012年3月PPI出现了两年来首次同比负增长。因此，分析2012年3月的中国经济，从消费者价格指数CPI来看，我国经济是热的，因为它超过了我国一年3.5%的存款利率。我国物价上涨的压力还存在，CPI的涨幅还不是特别小。如果从生产领域来看，我国的经济出现了明显冷的迹象，因为PPI出现了负增长。

    中国70个大中城市的房价指数分析。2011年以来我国限购、限贷、限价，“限”成了楼市的关键词。受房地产调控的影响，中国房价上涨的趋势逐渐收敛。我认为中国商品房市场发展的政策应该定位在三句话：一是鼓励消费；二是抑制投资；三是打击投机。我国处于城市化的阶段，处于居民收入快速增长的阶段，商品房作为一种耐用消费品正成为居民消费中最大的一块，所以我们不能把商品房演变成一种纯粹的资本品，不能把商品房市场演变成一个投资氛围浓厚的投资品市场。就是说可以有投资，但是要遏制投机，尽量没有投机。鉴于房地产市场在GDP贡献很大，对国民经济的发展推动力很大，一直以来我国对于房地产市场的调控非常谨慎。2012年3月70个大中城市有46个房价下降，房价整体下行，但是下降幅度很少。8个城市房价上涨，同比来看上涨的幅度在收窄。从这个层面来讲，我国房地产市场的调控是有成效的，但是与政府的预期目标相比，与准备购房的消费者预期目标相比还是有很大差距的。关于中国房地产市场是往左走还是往右走的争论一直很大，精英阶层、普通工薪阶层、政府、房地产开发商、商业银行，包括学者都有很大的分歧。