周金涛：全球经济：十字路口如何抉择？

欧债危机波澜 难息美联储预期引导作用大

网友: 请问老师，对欧债如何看？后期对全球经济影响还会多大？

周金涛: 欧债危机的根源在于体制(财政与货币政策不协调，高福利，南北欧之间贸易不平衡造成南欧国家产业空心化)，危机的解决过程是各方的一嘲边缘博弈”(游走在危机爆发边缘，各方虽不是故意制造紧张与危机，但是各方存在利用危机以达到各自目的的动机)，这就注定了危机短期内难有根本性的好转，但在系统性风险较大的当下，又不会爆发解体的风险，呈现出一种反复发作的状态。

网友: 请问您认为欧债危机是否还会进一步升级？对中国经济的影响存在哪些变数？

周金涛: 欧债危机的体制根源仍然未有根本改变，从欧洲各方在危机救援过程中的“边缘博弈”特征来看，欧债危机进一步恶化或者说再度紧张的概率还是非常大的。对中国最大的影响就是出口，近两年对欧洲的出口增速相比其他大洲是增速最慢的；另一个影响就是对资本市场投资者情绪的冲击，“边缘博弈”的特征使欧债处于一种波澜难息的状态，因而会不断地冲击市场的神经；至于中国主权财富投资的损失应该是非常小的，因为中国所持有的“欧猪五国”的债券大约在1000亿欧元，仅占我国外汇储备的不到5%。

网友：你觉得美联储会推出QE3吗？如果推出，对全球经济影响最大的是哪些行业？

周金涛：政府对宏观经济的调控(刺激)除了切切实实地推出财政、货币刺激政策之外，引导市场与民众预期也是一个重要的方面，因为市场与民众情绪不出现过度悲观，甚至是适当的乐观也能在一定程度上缓解经济的不断恶化，毕竟企业与家庭的经济决策在很大程度上都是基于对未来的预期。这也是在上个世纪30年代大危机时期，罗斯福提出“唯一值得恐惧的就是恐惧本身”的一个重要原因。

所以伯南克一再暗示不排除QE3的可能性，美联储将会适时推出刺激政策等，这些话虽然未必会变成切切实实的政策，但这些话本身其实就是一种“维稳”与“刺激”，在某种程度上可刺激市场与民众的信心。所以从这个角度看，随着美国经济库存减速效应的不断显现，美联储QE3或其他宽松政策的暗示会继续，甚至会进一步强化，当然市场对这些宽松政策的预期也会随着关键时间窗口的到来而不断地发酵强化。

虽然对于当前情况下是否有必要推出QE3美联储成员之间有分歧，但是在美国库存加速的拐点已经临近，而消费和房地产市场均没有进一步加速以对冲库存减速负面冲击的情况下，美国经济的复苏将会更显缓慢、艰难，美联储成员之间的分歧也将会逐渐缩小，市场对QE3的预期将会逐渐升温。而且一旦美国经济复苏有停滞的风险时(比如说在今年的四季度或明年一季度)，美联储推出QE3的概率将会显著增大。

如果美国推出QE3，那么受影响最大的应该还是大宗商品，尤其是具有金融属性的大宗商品。

网友: 你觉得美国经济是否已经确定在复苏路上？中国经济的高增长是否已经在走下坡路？

周金涛: 美国经济确实已经走上了复苏之路，之前把美国经济拖入危机深渊的地产泡沫风险已经基本释放完毕，家庭部门的去杠杆化也已经基本结束，消费信贷再度持续扩张，地产对美国经济贡献也已经由负转正，私营部门就业已经连续29个月正增长。

最近一段时间美国经济数据的不理想主要是美国库存周期律动的结果，不是影响美国经济中周期律动态势的深层次结构性问题。