连平：中国要避免做货币战争的替罪羊（2）

中国既要避免参与“货币战”，也要避免做“替罪羊”

文汇报：统计显示，国际金融危机以来，中国货币发行量是全球货币发行总量的一半。有学者放出“警世危言”：一旦美国停止量化宽松，随着国外热钱和国内金融资本甚至产业资本外流，中国发展中积累的泡沫将被无情刺破。日本经济泡沫带来的后果，会否在中国重演？

连平：我们确实应该承认中国的货币存量较大，但未来一个时期内有必要关注和防范中国资本流出的风险。我们看几个数据：目前中国外汇储备3万多亿美元，相当于20万亿左右的人民币，外汇占款20多万亿人民币，这些都反映境外流入的资本量很大。央行存款准备金率20%左右是非常高的，其用意就是把货币收在央行，避免流动性太多祸害整个经济。现在需要担心的是，资本万一大规模流出去怎么办？在什么条件下资本会流出去？我觉得主要可以从三个方面去观察：一是，经济增长是否“硬着陆”。增长不出现明显下滑的话，资本一般不会大幅度流出。二是汇率。人民币如果出现大幅贬值、形成贬值趋势，资本就可能流失。三是资产价格。如果未来房地产价格、股市下跌，容易导致资本流出。如果三者同时出现，资本大规模流出的风险就会成为现实。

因此，未来中国经济要避免经济“硬着陆”和资产泡沫破灭造成的资本大规模流出的灾难，防患于未然。首先，经济增长要保持平稳，而且要有一定的速度，我个人认为GDP真正实现8%左右的增长比较好。去年7.8%，大家觉得经济“偏冷”；今年目标虽然定在7.5%，但估计会超过8%，也有必要超过8%。第二，汇率应该稳定，且有小幅升值的趋势；从长远来看，这样可以给投资者以信心。第三，资产价格不能出现长期大幅度下跌。现在来看，房市基本稳住。股市随着经济平稳运行，应有一个反映经济增长的发展趋势。

今后美国真的停止量化宽松政策，是不是对中国经济有很大影响？我认为，未见得如此。国际资本是迅速大幅流出还是稳定地留在中国境内，关键还是看中国自身做得怎样。如果我们能保持一个合理的增长速度，汇率能保持平稳且小幅升值的态势，资产价格比较稳定，即使是量化宽松政策停止了，也不会引起资本大量外流。反过来说，如果经济增长速度急剧下滑，人民币贬值，即使继续实施量化宽松，资本照样会外流。比如，2011年第四季度资本大量外流，人民币有了很大的贬值压力。那时，美国、欧盟都在实施量化宽松政策，日本则一直在实施量化宽松政策。这说明，国际资本的流出、流入跟量化宽松政策关系不大。我们现在的问题是，一方面要防止资本大量流入，另一方面又要防止资本在短期内迅速流出。所以，我一直主张采取稳定的政策，汇率要稳定，货币政策也要稳定。

文汇报：在2008-2009年的全球金融危机中，中国对世界经济起到重要的稳定作用。然而美国过度的低利率政策带来了全球通货膨胀和大量热钱，中国的稳定性作用在这种情况下还能持续吗？

连平：中国对世界经济起稳定作用的基础是中国本身的经济稳定增长。未来比较清晰的趋势是，内需肯定是推动中国经济增长的主要动力，而出口增速将会比过去低，去年只有不到7%。出口受短期因素(国际市场需求疲弱)和长期因素（如劳动力成本上升）等影响，肯定难以继续成为“三驾马车”里非常有力的一驾了。十八大透露出一个明确信息：将来经济增长靠内需，尤其是靠投资和消费“双轮驱动”。中国经济要对世界经济稳定发挥作用，自身的经济要稳定增长但不能过热。宏观调控一个很重要的作用，就是要控制资本过度流入。货币政策同汇率政策应很好地协调配合起来，管好资本的流动。

在物价开始上涨时，利率政策需要谨慎，不宜过早、过度地提高利率。否则，外国的利率低，我们的利率高，资本流入的压力就大。汇率政策应保持弹性，根据市场供求关系尽可能让它弹性大一些，可以经常阶段性波动。在汇率波动较大的情况下，因为看不清趋势，资本流入就比较谨慎。未来中国经济能否对世界经济起到重要的稳定作用，关键要看我们能否把自己的事办好，我觉得这是最重要的。

文汇报：在您的“货币战”作战图上，中国是个什么角色？中国是否做好了应对“货币战”的充分准备？

连平：在可能到来、可能发展的“货币战”中，中国既要避免参与，不打“汇率战”，同时也要避免做“替罪羊”。在这个过程中，我们还要明确反对贸易保护主义，同时还要坚持有管理的浮动汇率制，需要根据市场情况对汇率做一些适当调节、管理，而不是完全放任自流。这也是国际惯例。我们要采取一些有针对性、策略性的政策加以管理。但总体上，要保持实际有效汇率的基本稳定。