山东：经济回暖“初露尖尖角”

上周起,7月份经济数据开始批量出炉。投资、消费、进出口以及信贷等的温和上升的走势,说明此前官方PMI显示的企业生产和需求的复苏以及企业信心的回升并不为虚,随着“微刺激”能量的释放,经济回暖确实已“初露尖尖角”。

从拉动经济增长的三驾马车来看,7月投资增速和上月持平,结束了此前连续4个月的回落态势。经历去年底以来的大幅回落后,消费从今年二季度起企稳回升,虽然7月增速略低于上月,但总体呈现恢复性增长态势。　“挤水分”后的出口也掉头向上,7月进出口增速双双转正,均创下了3个月以来新高。另外,7月规模以上工业增加值同比实际增长9.7%,这是近5个月以来的新高,远超市场预期。

经济企稳迹象初显,经济增长滑出“下限”的风险渐行渐远,而物价走势也传递出不会超出“上限”的信号。

7月CPI为2.7%,与6月持平,物价基本稳定。但考虑到翘尾因素减弱的影响,其实7月CPI略有上升。环比回升主要是天气异常带来的蔬菜和猪肉价格上涨所致。气候影响消失后,农产品价格会有一定回落。总体而言,今年通胀压力不会太大,有利于继续结构性刺激经济。

与显示终端市场物价的CPI指数相比,反映工业生产价格的PPI,更能显示实体经济的需求冷热。7月份PPI同比下降2.3%,较6月份低0.4个百分点,降幅连续收窄,环比下降0.3%,4个月以来首次收窄,预示着企业的去库存周期趋于结束,也有利于调动企业生产积极性,随着稳增长、调结构和促改革的稳步推进,这种收窄趋势有望延续。不过PPI的增幅已连续17个月为负,表明需求仍在下降,加之中国经济增长中枢的下移已成为必然,一定的需求回升也难解去产能压力等现实困境,因此,实体经济需求不振的状况仍难改变,PPI年内转正可能性并不大。

总起来说,7月数据的向好,说明经济运行中积极变化和有利因素在增多,政策微调效果明显并还将继续显现。放眼全年,宏观经济将在“物价涨幅上有顶、经济增速下有底”的区间运行。而“控通胀”又较“稳增长”的压力为小,这为宏观政策“稳增长”预留了空间。

不过,经济初现向好迹象,只意味着暂时摆脱了继续下行的风险,并不能证明已经开始走上健康发展的轨道,经济的企稳,也更多是来自于直接的刺激政策,而对经济的转型更有决定性作用的结构性或者制度性红利还有待于进一步释放。就眼前而言,非但实体经济的表现不能让我们盲目乐观,诸多确定和不确定的因素也注定经济的企稳回升不会一帆风顺。

虽然,全年CPI涨幅超过“上限”的可能性几乎没有,但下半年整体上行是大概率,尤其是来自猪价的通胀压力值得关注,毕竟,猪肉在CPI中占的权重较大,约占3%,而曾持续低迷的猪肉价格已经连续2个月上涨。居住价格的上涨影响也不容小觑,7月居住价格同比上涨2.8%。其中,住房租金价格上涨了4.4%。而目前房价、房租仍在走上升通道。另外,劳动力成本上升,油价上涨,资源品价格改革导致的水电、煤气等能源上涨也都是推动CPI上涨的不利因素,因此,下半年的物价指数很可能无法真实反映出人们承受的物价压力。

7月份外贸现温和复苏令人欣喜,但接下来的出口增长仍是喜忧参半。一方面,发达国家经济复苏将继续支持外部需求,另一方面,原材料、人力成本的高企和人民币实际有效汇率升值的双向夹击,则会对出口行业造成不利影响。而去年下半年出口基数较高,也会抑制出口同比增速的回升。

再如,尽管下半年经济增速下滑的可能性较低,而且环比下会比上半年有所好转,但预计三季度经济增速也仅仅是企稳而已,一来因为去年的基数较高,增长的改善很难在指数上体现出来,更重要的是,当前宏观调控的重心仍是调结构,“稳增长”意在保底,只要经济运行在可承受的范围内,放松政策加大刺激的空间其实有限,所以,也不能对下半年经济的上行抱有过高的期望。