股市迎立体改革：IPO新规八大关键词（2）

IPO改革八大关键词

注册制

推进股票发行核准制向注册制过渡。新股发行体制改革并不意味着监管放松，而是在完善事前审核的同时，更加突出事中加强监管、事后严格执法。对发行人、大股东、中介机构等，一旦发现违法违规线索，及时采取中止审核、立案稽查、移交司法机关等措施，强化责任追究，加大处罚力度，切实维护市场公开、公平、公正。

长城基金宏观策略研究总监向威达：新股发行意见稿最大亮点属新股发行由审批制逐渐转向注册制，对中国新股改革发展影响深远。新股发行意见稿出炉对券商股属重大利好，对于中小板，特别是创业板中业绩差、估值高的股票，投资者应注意风险。

防范“三高”、圈钱

一是平衡供需，抑制高定价。二是强化约束，促进合理定价。针对发行人，把减持行为与发行价挂钩，限制发行人定高价。采取措施约束网下配售的机构投资者报高价。针对主承销商，引入自主配售机制。三是加强监管，威慑违规定价。

中国人民大学财政金融学院副院长、金融证券研究所副所长赵锡军：新的改革意见总体来看体现了两点：一是向注册制过渡，承前启后；二是遏制新股发行改革的“三高”问题。

网下发行

网下发行的股票，由主承销商在提供有效报价的投资者中自主选择投资者进行配售。发行人应与主承销商协商确定网下配售原则和方式，并在发行公告中披露。承销商应当按照事先公告的配售原则进行配售。

解读：主承销商可以将网下发行的股票按事先公布原则配售给自己的客户。主承销商为发展长期客户，需要合理定价平衡买方利益。这有利于防止主承销商与发行人共谋定高价。

网上配售

改进网上配售方式。持有一定数量非限售股份的投资者才能参与网上申购。网上配售应综合考虑投资者持有非限售股份的市值及申购资金量，进行配号、抽签。

民生证券研究院副院长管清友：市值配售的概念初现，长期来看，二级市场抛股打新受到抑制。