“耶伦时代”的美联储直面三大挑战（2）

耶伦的经济理念决定了美联储现有货币政策方向有望延续，收紧货币政策将是一个缓慢的过程。具体来看，在耶伦任期内，美联储仍将通过前瞻性指引加强对市场预期的引导；美联储在其“双重使命”（稳定物价和促进就业）中将更倾向于促进就业。

耶伦领导下的美联储首次加息时机可能比一般市场预期更晚。目前多数投资者预期美联储将于２０１５年启动加息，而耶伦偏好的最优控制模型则显示２０１６年初开始加息更为合适。

（图片：２０１３年１２月１６日，在美国首都华盛顿，美国联邦储备委员会现任主席伯南克（右一）、前主席格林斯潘（右二）、前主席沃尔克（左二）和珍妮特·耶伦共同参加美联储成立一百周年纪念活动。）

未来施政面临三大挑战

作为未来全球最重要的央行负责人之一，耶伦面临着引导美联储平稳退出超宽松货币政策、防止利率上升危害美国经济，以及完善上世纪３０年代大萧条以来美国最为严厉的金融监管法案细则等三大挑战。

引导美联储平稳退出超宽松货币政策是耶伦面临的最大挑战。一方面，美国经济仍需宽松货币政策支持，过早退出将导致经济复苏受损；另一方面，美联储资产负债表已扩张至创纪录的４．０３万亿美元，超过了全球第三大经济体德国的国内生产总值（ＧＤＰ）。

耶伦面临的难题是，如何在不扰乱金融市场或妨碍经济复苏的情况下缩减购债计划。放眼长远，不管是通过出售资产，还是单纯等待已购债券到期，美联储都必须将资产负债表规模降低至更为正常的水平。持有债券减少的速度越快，货币政策就会变得愈发从紧，市场吸收这些资产的压力也越大。