【案例】“狗不理”恋上美国咖啡巨头 （2）

内地上市难而赴美借壳?

在国内，餐饮行业像其他行业一样，面临上市难的问题。

全聚德曾在1996年和2001年两度启动上市计划，但经过漫长的改革和等待，直到2007年底才成功。高端餐饮品牌俏江南也因在国内上市未果后转战海外市场，但由于相关政策影响，至今依旧未能上市成功。小南国、味千拉面、唐宫等餐饮集团则相继选择了登陆港股市场进行融资。

狗不理本是国有企业，2005年改制成了一家混合所有制企业。其后又经过几次变更，至2007年7月4日，狗不理集团的注册资金变为7500万元，天津同仁堂占股28.6%，张彦森占股71.4%。

据了解，改制后的狗不理发展势头良好，曾在2012年尝试冲刺国内资本市场。但与其他餐饮企业一样，由于标准化生产难度大、财务核算票据缺乏、经营不确定性过大，狗不理的上市计划一直没有实现。虽然今年年初国内IPO市场重启，但由于排队等待的企业众多，狗不理要实现国内上市梦依旧困难。

针对此次狗不理收购海外咖啡连锁巨头的消息，有分析人士指出，此举或是希望通过借壳上市。

记者为此专门致电狗不理集团，但相关人士称对此事并不了解。

长江证券一位不愿意透露姓名的分析师告诉记者，在海外，餐饮企业上市也是困难重重，财务不透明依然是最大问题;同样由于行业特性，进行范围更广泛的股权融资也很困难。

那么，狗不理需用多少资本才能收购一家美国上市咖啡企业?

记者查阅在美国上市的大型咖啡连锁集团资料发现，满足张彦森所描述的“在全球40多个国家拥有数百家连锁店”的咖啡集团市值多在百亿美元以上，譬如：星巴克(NASDAQ：SBUX)为588.03亿美元，绿山咖啡(NASDAQ：GMCR)为120.08亿美元。而2012年，狗不理的营业收入是6亿多元，品牌价值约7亿元。两者实力相差甚远。因此，希望通过收购来实现借壳上市的说法很难实现。

扩宽海外销售渠道?

另一种猜测是，狗不理的主要目的是通过海外收购，拓展销售渠道。

据了解，从2005年至今，狗不理集团旗下的直营店共有23家，其中，20间在天津，3间在北京。2011年6月，狗不理在日本开出了第一家海外分店。不断扩张虽然令狗不理的营业收入从2005年的4000多万元提升到了2012年的6亿多元，但其扩张速度依然落后于同业。

公开数据显示，北京庆丰包子铺在去年年底开设了183家店；“吉祥馄饨”在去年年底实现了在全国40多个城市拥有1500多家加盟店的目标。