美联储继续削减ＱＥ 更新利率前瞻指引（2）

修改利率前瞻指引

美联储自２０１２年底以来不断表示，只要通胀预期仍低于２．５％，则不会在失业率降至６．５％之前考虑上调目前位于零附近的利率。在１９日当天发布的最新政策声明中，美联储不再将６．５％的失业率作为加息参考指标。美联储官员逐渐认为失业率衡量在就业市场健康状况时局限性太大。

在声明中，美联储还调整了有关短期利率走势的前瞻指引，淡化了之前使用的６．５％失业率门槛。

声明指出，在决定接近于零的联邦基金利率（即商业银行间隔夜拆借利率）的时长时，美联储将参考广泛指标，包括劳动力市场状况、通胀压力和预期以及金融市场状况，以衡量经济在就业和通胀两大政策目标上已取得和有望取得的进展。

耶伦解释说，就业和通胀与目标水平的差距越大，且差距持续的时间越久，低利率政策就将维持越长时间。调整利率前瞻指引并非否定这一政策工具所产生的作用，而是因为就业市场的改善比预想要快，而通胀水平却比预期要低，之前的指引不再适用。

所谓“前瞻性指引”，是指央行对未来利率政策走向给出一些语言暗示或承诺来引导市场预期，从而对当下的经济活动产生影响。自２００８年年底将联邦基金利率降至零至０．２５％的超低区间之后，美联储开始启用非常规工具来刺激经济，前瞻指引是其中的一个重要组成部分。随着失业率向６．５％不断逼近，美联储几个月前已开始酝酿改变，此番修改实属意料之中。

实际上，美联储一直在根据形势调整有关短期利率走势的前瞻指引。２０１２年１２月，美联储摈弃了之前使用的模糊日期表述，首次明确使用量化指标门槛，把加息时机与通胀率和失业率挂钩，宣布在通胀率低于２．５％和失业率高于６．５％之前不会加息。随着失业率迫近６．５％的门槛线，２０１３年１２月，美联储又增加表述，表示即使在失业率跌破６．５％之后很长时间，仍将把短期利率保持在超低水平。

耶伦说，失业率尽管是一个不错的指标，但并不能全面衡量劳动力市场状况，尤其是资源闲置程度，需要更为广泛的信息作为参考。她同时指出，前瞻指引的改变并不代表美联储政策意图发生变化，而是美联储希望说明在失业率降至６．５％以下后，利率政策将如何演变。