欧元区距可持续复苏尚远（2）

凯投宏观认为，在欧元区核心国家当中，德国经济增长或进一步加速，而法国经济增长将十分缓慢，且难以降低其失业率和公共债务负担。在外围国家中，虽然意大利最终实现了经济增长，但由于在经济结构性问题上改革不力，其公共债务状况仍充满不确定性。西班牙和葡萄牙今年依然增长乏力，希腊今年或能实现正增长，但增幅将“微乎其微”。

（图片：４月１０日，希腊政府以４．７５％的利率发行了３０亿欧元（约合４１．５亿美元）的５年期国债，标志着主权债务危机爆发４年后，希腊终于重返国际债券市场。图为希腊财政部长斯图纳拉斯（左）与欧盟竞争事务专员阿尔穆尼亚举行会晤）

期待更多货币刺激政策

近期欧元对美元汇率节节走高，增加了欧元区经济复苏难度和通缩风险。根据欧洲央行估测，从２０１２年年中至今，欧元累计升值超过１３％左右，这拉低该地区通胀率０．５个百分点。

欧洲央行行长德拉吉１２日表示，如果欧元汇率继续走强，欧洲央行将出台进一步宽松货币政策，以应对欧元区通胀持续下滑的风险。

德拉吉重申，欧洲央行并不设定汇率政策目标，但汇率对于实现经济增长和物价稳定非常重要。近几个月来，已有多位欧洲央行官员对欧元汇率持续走强表示担忧。

分析人士认为，德拉吉当天的表态暗示欧洲央行已准备好出台进一步宽松货币政策。德拉吉４月３日曾表示，欧洲央行理事会已达成共识，承诺将采取包括非常规货币政策在内的措施，有效应对持续低通胀带来的风险。

牛津经济的研究报告建议，欧洲央行需要考虑其他更为激进的货币政策来预防通缩风险，包括采取量化宽松政策并提高长期通胀率预期等。该机构还预计，如果能出台上述措施，并且美联储逐步退出量化宽松政策，欧元对美元汇率有望到２０１６年底降至１比１．２４美元左右。

不过，惠誉认为欧洲央行推出量化宽松的难度较大。由于受欧盟条约约束，欧洲央行如要推出真正意义上的量化宽松政策，即从欧盟成员国手中直接购买政府债券，可能会面临政治和法律层面挑战。

凯投宏观首席欧洲经济学家乔纳森·罗尼斯也认为，进一步降低利率和推出量宽政策的有效性也存在争议。欧洲央行内部的分析显示，即使推出规模１万亿欧元的量化宽松，也仅能提高通胀率０．２个百分点。罗尼斯认为，欧元贬值才是克服通缩的关键，欧洲央行应通过口头干预和实际行动来巩固欧元走软的市场预期。