中国经济是一个“自行车经济” （2）

应保证最低标准的经济增速

在本轮经济的调整过程中，政府有一个牢牢的底线，就是中国经济增长速度适当放缓，但是不应该过分地放缓，这是我的核心观点。

换句话讲，可以不搞财政刺激，可以不搞四万亿，但要想方设法保证经济增长速度达到一个最低的标准。因为中国经济是一个“自行车经济”，要保持一定速度才能不倒，如果静止下来，任何问题都会被放大。

我有一个说法，如果民营经济GDP增长能够保持两位数，那么地方债务问题、影子银行问题、房地产问题、房价过高问题都会逐步地化解。因为所有的问题都有一个分母，所有的问题都是分子，分母是GDP，如果GDP在增长，在往上走，那么这些问题都能逐步化解。如果GDP放缓到5%，通胀控制在2%，两者之合7%，然后用降低速度来缓解问题，那么我用一句话形容叫“泥沙俱下”，所有的问题都被放大了。

今天的中国经济是杠杆率极高的经济，是借了很多钱的经济，当经济增长速度过低是很危险的。因为当经济增长速度放缓的时候，对钢材水泥等原材料的需求会放缓，钢贸企业的困难会进一步暴露出来，演化为银行的不良债务，房地产形势会趋于严峻，土地出让的速度会放缓，地方财政和投资平台的问题会放大。凡此种种，一系列问题都会出现。

今年经济最有可能是U型走势

本届政府反复表示不刺激，我预计也确实不会刺激，但三件事政府会做，实际上也已经在做了。

第一件事是紧紧抓住与增长相关的种种改革，以稳增长的方式促增长。比如，在石油天然气和高铁等领域向民营资本放开投资，地方的一些股份制小银行也可以引进民营投资，即通过调动民营经济投资的方式来稳增长。之所以如此，是因为民营经济的杠杆率比国有经济要低，民营经济手中实际上有相当的资金，只不过找不到出路。如果这件事情做到的话，增长能够维系，同时杠杆率不上去，这就起到了降杠杆的作用。

第二件事是适当地调整宏观政策，包括货币政策。现在中国经济债务水平较高，大量的资金投在城市建设上。由于债务比较高，就造成了新钱围绕旧钱在转，导致真正的新项目没有钱。如果新项目没有钱，经济怎么发展？产业怎么升级？结构怎么调整？我认为，恰恰是因为现在的杠杆率比较高，需要适当地增加一部分贷款，关键是新贷款要真正支持未来的新兴产业，这个道理很清楚。

第三件事是中央财政必须扩大它的债务水平。中央债务是很低的，我们的国债仅占GDP的16%，从各种角度来看都是太低了。国际国内有大量的需求，希望买国债，却买不到，与此同时各个地方却是财政紧张。所以，我估计今年和明年会适当地扩大国债发行水平，发一批特别国债。

发特别国债之后，拿了这个钱至少可以干两件事情：第一，促进金融业的调整。金融业确实碰到了一些问题，确实有一些理财产品、一些影子银行的产品会出现违约，这不是坏事，捂着、盖着不能排毒。排毒的过程需要一定的资金；第二，对一些重点建设项目进行资金支持，通过这种支持维系短期的增长。

总之，中国的经济正在处于新的调整期，今年经济走势最有可能是一个U型的走势，5月至7月是最艰苦的时候，各种各样的宏观数据将会产生冲击性的新闻。比如一季度增长速度降到了7.4%，这个7.4%的背后还隐含着更多的、更加令人担忧的一些数据。如果把各个省的增长速度做个加权平均的话，那么它的增幅远远超过7.4%的降速，这表明统计上可能并不够准确，实际的经济降速可能还超过7.4%。