“最严退市新规”落实尚存三大难关（2）

落实尚存难关

由于市场上存在的“壳费”高企现状，新兴的财务性“规避退市”手法不断涌现。在强制违法退市、鼓励主动退市、严肃退市标准方面，仍存在阻碍改革的三大难关：

第一，市场普遍关注如何确定“重大违法”标准。投资者保护公益律师许峰曾代理万福生科、绿大地等造假上市公司投资者索赔。他认为，投资者普遍期待监管机构、交易所未来对“重大违法”标准出台更明确的界定，“不宜留下较大的操作空间”。

第二，对于鼓励主动退市，部分机构投资者担忧，高价的“壳费”使得上市公司不愿主动退市，而是热炒“壳资源”。刘佳伟表示，由于我国股市长期上市蜂拥而退市艰难，带来Ａ股独有的“壳”费现象。“也就是说上市公司可以不经过上市程序，而是借壳收购已上市股票实现上市，付给原企业一笔不菲的‘壳费’。”据介绍，今年多家上市公司借壳成功付出的这一成本已攀上４亿元。刘佳伟认为，一些小体量、小规模的企业尽管经营质量不好，但是天然的“壳资源”。比如据星美联合２０１３年年报，这家上市公司现仅有７名员工，却因已上市这一“壳资源”在手身价倍增。根据财报其总股本为４.１４亿股，仅要收购其付出的市场公允价值约达２６亿元。

“特别是在注册制依然未实施的背景下，主动退市意味着白白放弃这一稀缺资源。如果不加快注册制改革，主动退市难以常态化。”董登新说。

第三，有监管干部担忧，严肃强制退市标准可能遭遇各地政府对当地上市公司的“保护”。近年来政府补贴是不少本应退市的企业免予退市的最重要因素。