以国企改革化解潜在风险

中国经济在过去三十几年取得的成就是有目共睹的，几乎超出之前的任何预测。对于我们这几代人来说，能够见证这些快速巨变真是荣幸。而2008年金融危机以来的表现，则也是超出预期——没想到的是危机给中国带来的不仅不是衰退，反而是一次更加快速的增长。金融危机之前的2007年，中国名义GDP为26.8万亿人民币，到2014年为63.6万亿，七年间名义GDP翻了2.37倍，年均名义GDP增长12.3%，而年均真实增长率为8.8%！

但是，近年经济快速增长的背后，付出的代价也是巨大的。比如，按照麦卡锡的估算，如果把政府、金融企业、非金融企业、私人家庭的负债全部加在一起，2007年的总负债为GDP的1.58倍，而到2014年年中期则上升到2.82倍(负债总额增加3倍)，其中企业与家庭负债的增量为GDP的0.7倍，金融机构负债增量贡献了0.41倍，政府负债增量为GDP的0.13倍。这种总负债率水平在全球主要经济体中接近最高位置，仅次于韩国的2.86。

总负债率水平的高低本身不是最大的问题，因为各国金融与财政体系管理、消化债务的能力差异很大，金融市场不发达的国家可能一点债务就会将其拖垮，而对于那些长期债市场非常发达的国家，债务可以很多，但还债的期限可能长达30年、50年，所以短期还债压力不至于大到将其压垮。但是，负债率的增长速度是更加严重的问题所在，因为如果债务扩张太快、太多，这必然意味着银行和其它金融机构的放贷条件肯定被大大降低，随意放贷的结果是接下来的坏账率必然大增。这些恰恰是中国2008年以来的情况，尤其是中国的这些信贷扩张85%以上是银行贷款和信托产品，这些贷款与信托绝大多数的期限不到5年，期限很短。按照摩根斯坦利的研究来看，2000年到2007年总负债率上升最多的30个国家中，后来每个国家都经历了经济危机或严重衰退。

这些国家的经历和目前国内的经济减速现实，对中国意味着什么呢?