罗乾宜：新常态下企业如何去杠杆守边界（2）

去杠杆应分类实施、积极推进

“僵尸企业”是已经形成高杠杆的企业，其去杠杆的工作强调已久，但尚无太多实质性的进展。这类企业的债务往往都由信用状况相对较好的企业提供担保，如不及时处理，其债务危机将会波及担保企业，从而使“点”上的问题演化为“面”上的问题，由此不仅会拖累担保企业，更有可能影响全社会对经济复苏的信心。因此，“僵尸企业”去杠杆工作已是刻不容缓，应尽快决策，分类实施。

一是对没有价值的企业实施规范破产。该退的一定要积极地退。“只有退够，才能前行”。通过规范破产，在经济下行周期实现“市场出清”，化解过剩产能。一方面，可以消除经济发展中的消极因素；另一方面，通过破产重组，倒逼机制转换，可以使破产企业的部分资产和业务重现生机。

二是对有价值但债务负担沉重的企业实施债转股。与上一轮债转股相比，要更加强调市场化。其核心是尊重债权人的意愿，转股后要参与企业管理，并在转让退出机制方面进一步强化市场机制。

三是对上述二者之间的企业实施债务重组，包括停息挂账、减免利息等。核心是对本金提供宽限期，目的在于减轻企业当期偿付利息和周转本金所产生的现金流压力，为企业重振提供条件。同时，这也是缓解当前系统性经济问题的重要举措。此类企业在宽限期内一般会出现分化。部分企业可能成功重振，实现健康发展，由此银企双方的利益都得到了保障，这也是政策实施所乐见的结果。部分企业可能会出现前述两类企业的状况，则再分别进行相应处置，这样也就达到了分散处理矛盾、减缓经济震荡的目的。本轮经济调整是一个长过程，不可能一蹴而就。分类处置、逐步化解应是比较现实可行的选择。