朱民：世界经济走势新观察（2）

世界经济政策和政治拐点

与此同时，世界经济出现了一系列拐点，也会不断影响未来经济金融发生结构性的变化。

第一是特朗普的经济政策。总体来说包括：紧货币政策，通过提高利率推动美元走强；松财政政策，通过基础设施投资等创造总需求空间；通过供给侧改革，减税引领改革，提高劳动生产率；通过贸易战来扩大出口空间。虽然这些政策还没有具体实施，但人是讲故事、听故事的动物，特朗普的政策改变了市场预期，成为推动全球经济金融改变的重要拐点。

第二是利率变化的拐点。由于主要央行货币政策出现背离，美国开始加息，日本和欧洲仍然实行零利率或负利率，由此产生的货币市场汇率波动在不断加大。

从现在开始，美联储的利率只会往上走，不会往下走，这才是最重要的。流动性拐点随着利率水平的调整开始上升，美国10年期国债收益率也开始上升，这说明利率大周期开始发生变化。

第三是财政政策拐点。美国的通货膨胀率水平开始上升，预示着财政政策将发生变化，这又是一个很大的拐点。货币政策逐渐退出舞台，未来主导经济的将会是财政政策。由于财政政策受政治影响，具有较大的不确定性，相比之下货币政策的透明度相对较高。未来政策的不确定性加大，这又是政策变化的拐点。

与此同时，收入分配则处于恶化阶段，我对发达国家数据进行统计后发现，今天收入分配的恶化和二战前几乎不相上下——二战前发达国家收入水平最高的一成人群的税前收入占比为42%左右，目前这个数字为40%左右。

第四是民粹主义兴起和政治风险拐点。今天大家可以看到，民粹主义有了更广泛的基础，美国、英国暂且不提，欧洲国家及其他国家也是大片沦陷，这是全世界政治的一个拐点。

以前的地缘政治一般是指中东地区阿富汗等国，现在我们面临另一个政治格局，英国脱欧、美国大选可能只是开始，民粹主义的兴起才刚刚开始，这正是全球政治变化的拐点。

未来10年，全球经济将发生根本性的结构变化，比如人口经济结构、需求偏好、劳动生产率等等。与此同时，全球也面临一系列拐点，包括货币政策、流动性、财政政策以及政治。政治风险、利率风险、汇率风险会成为世界经济最主要的风险。经过经济的繁荣增长和危机后的低迷，现在全球经济金融将面临再次调整，金融市场的波动性也一定会加强。

（作者为清华大学国家金融研究院院长。本文根据作者在浦山基金会首届年会暨“浦山奖”颁奖大会上发表的主题演讲编辑而成）