李稻葵：未来五年中国金融发展走势（2）

第二，多元化的小型金融机构将会蓬勃发展。小微企业、创新企业只能由创新型的小型金融机构来对接。这些蓬勃发展的小型金融机构，完全有可能纳入政府“大监管”范畴之内。金融回归服务实体经济的初衷，就要求多元化的金融服务，所以，未来五年贷款保险、小型贷款、消费金融乃至于基于互联网交易大数据提供金融服务的机构将会蓬勃发展，相关的监管条例也会逐步跟进，这是促使金融为实体经济服务的最具体和重要的措施。

第三，金融服务对外开放的步伐将加快。这是指中国的商业银行、证券公司和保险公司等将进一步对外开放。通过对外开放，能够更好地学习国外风险控制的最佳实践，同时通过金融业对外开放，也可以化解国际上尤其是跨国公司对中国经济开放逆转的质疑。

第四，人民币国际化将会稳健放缓。人民币国际化，本质上要求跨境资本流动逐步开放。当前中国金融市场监管并不到位，流动性仍相对充足，因此，靠简单的放开跨境资本流动的办法推动人民币国际化蕴藏着巨大的风险。从这次全国金融工作会议精神来看，人民币国际化要让位于金融为实体经济服务的要求，也要让位于控制整体金融风险的需要。人民币国际化一旦进程过快，将会引发国际投资者对于中国经济一些不切实的看法，将会直接把国外的金融波动引入中国金融市场，因此，我认为未来五年人民币国际化将会更加强调稳健而非速度。

第五，金融资产价格将会出现结构性调整。由于整体上未来五年要控制金融风险，低风险金融产品的价格将会上扬，而高风险金融产品的价格将会下降。例如，大型蓝筹股以及业绩稳健的上市企业的股价可能稳步上升，而那些风险较高的中小型企业的股票可能面临价格适度下行的调整。本质上讲，中国经济强调整体金融稳定性，投资者对风险溢价会调整。

第六，人民币汇率将稳中略升。整体上讲，未来五年中国经济中的流动性增速将会放缓，而中国实体经济的增速可能加快。笔者在之前的若干文章中分析，十九大之后，中国经济增长速度有可能回归到潜在增长速度，即7%左右。这就意味着出现实体经济加速而金融更加强调稳健的态势，并会带来人民币对于主要国际货币的汇率呈现稳定而略有上升的态势。

（作者为清华大学苏世民书院院长、教授）