经济形势预示宏调将趋“保增长”（3）

接近决策层的经济学家表示，在明年一季度房价出现明显松动的前提下,考虑到实体经济已经受伤不轻,中央政府预计会在明年二季度末、三季度初将货 币政策调向“适度宽松”——通过定向宽松和定向紧缩的方式、更多采用资金托管的手段,一方面控制房价,一方面助力实体经济,以此区别2009年货币政策的 极度宽松。

助力货币逐渐宽松的,还包括风云变幻的国际经济形势。11月15日,央行三季度货币政策执行报告中称,将更多关注国际经济形势,特别是欧债危机的演变。

根据中国人民大学经济学院宏观经济团队的测算,最近一年半以来,中国大陆非贸易FDI约为6000亿美元,今年三季度流出1000亿美元,剩余5000亿美元亦有可能在极端的情况下在半年内流出——欧债还本付息高峰将在2012年第一季度来临——如此一来,中国大陆又将面临流动性短期枯竭的状况,下调存款准备金率或将加速。瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光甚至称,明年上半年可能每个月都下调一次存款准备金率。

如果中性的货币政策以及变幻莫测的国际经济形势,特别是欧债危机出现反复,前文所述的停滞不前的投资率、消费率未现转机,出口对明年GDP贡献 持续为负,货币政策在明年下半年走向宽松。根据人大经济学院的测算,每月信贷规模需要达到约6500亿元方能满足实体经济需求,换言之,信贷规模可能从今 年的7.3万亿元左右上升至明年的8万亿元左右。

积极财政助力

货币政策微调的同时,财政政策动向亦无法回避。

半年前,当“滞胀”阴霾萦绕中国上空挥之不去之时,财政部财政科学研究所所长贾康曾向中央政府建言,既要考虑短周期的两难,也要照顾长周期的结 构调整,如果能够充分利用经济增速下滑、通胀居高不下的窗口期,通过积极的财政政策推动结构调整、提振内需、促进消费,则有望将中国经济引上坦途。

“十二五”规划的规定动作开始出演。10月26日,国务院常务会议决定,从2012年1月1日起,首先在上海交通运输业和部分现代服务业中率先 开展营业税转增值税改革试点,改革内容包括在现行的增值税17％标准税率和13％低税率基础上,新增11％和6％两档低税率等。10月31日,财政部又决 定从2011年11月1日起将增值税和营业税的起征比例同时上调,这也是继2002年两税起征点上调之后的又一次调整。

贾康表示,营业税转增值税之后,最大限度地规避了重复征税的影响,企业必将不再为规避税收而选择“小而全”,从而可以放手做专业化细分,做升级 换代。“这种第三产的市场主体做升级换代了,正好适应了我们从战略层面考虑的提振消费,提振消费从经济运行来说是扩大内需一个最主要的着眼点。”

人大经济学院一份名为《减税的宏观经济影响——结构性减税的视角》的报告中,对不同税种下调税率后GDP的受益状况做出了计算,其中,包括营业税和增值税的消费税率每下降2.44个百分点,即可令GDP年增速上调0.5个百分点,减税效果,可见一斑。

刘元春表示,积极的财政政策还包括保障房、战略性新兴产业、水利工程投资,加大社保覆盖面并提升标准等。

其中,在地方财政吃紧的背景下,2012年保障房投资由中央财政主导的格局已经为越来越多的人所接受。11月21日,美国商务部长布兰森表示,中国官员向他确认,未来五年计划对战略性新兴产业投资1.7万亿美元,约合10.8万亿元人民币。而水利工程在未来一段时期投资4万亿元的计划在五个月前已经确定。

根据“在建项目计划投资—已投资项目投资=未来投资”的公式,刘元春指出,未来一段时期,投资仍有50万亿元的规模,尽管需要银行信贷“过 户”,但其中起到主导作用的,将是众所期待的积极财政政策。通过积极财政政策对冲经济下滑,促进经济结构转型,亦是“十二五”规划题中应有之义。

（本文原题为宏调再趋“保增长”）