美元技术为主的调整顺应经济与政策预期（2）

2、货币利率预期难以清晰，利率差异的投资选择时焦点。一周对于货币政策的关注在于未来继续下降利率的对策，利率差别成为短线投资与投机选择。周四瑞士央行继续下降利率的政策预示此轮全球特别是发达国家利率下行尚未结束，未来利率下降空间依然有可能。特别是欧洲央行行长特里谢周四在欧元区和俄罗斯央行的一个研讨会上表示，目前的欧元区利率不一定是最低的。欧洲央行利率水平的控制已经降低到纪录低点1.5%，市场经普遍预计欧央行将再度宣布下调利率至1.0%，且最有可能在4月采取对策。同时特里谢表示目前还没有决定现在的利率水平为最低。未来全球继续下行的利率水平将使汇率变化更加难以确定和难以预料。

然而，在现实利率水平差别性得比较中，利率导致得短期利率对应也是形成汇率变化的参数，甚至是美元贬值得外部环境。以美元目前被视为避险资产的地位来看，现在似乎难以想像美元走弱，但是美国经济衰退加深的利率接近零水准，或许将是今年年中前后或年底引发一波美元贬值的观察角度。如果美元沦为用于利差交易融资的货币选择，美元跌势可能还会加深。眼前日元是利差交易的主要融资货币，日本指标利率仅0.1%，这是推动日元兑美元今年以来贬值7%重要原因之一。而资源丰富的新兴国家货币也将因美元利差交易受惠，这些国家的利率有不少还高于4%，尽管巴西本周叶大幅度下调利率150点，但巴西利率水平则达到11.25%；南非的利率尽管已进行了一轮降息，但利率仍然高出好几个百分点，没有人很想出脱美元，投资人信心严重不足根本不敢投入其他领域。美元升值或贬值都有充分的论据，但美元贬值对目前美元政策阶段性或利益性都有重要意义。

3、汇率连接资源连接价格观察复杂，未来预期存有变数。当前对于汇率具有重要连接的是黄金价格。国际黄金价格在2月20日冲上1000美元之后，全球对于今年黄金价格预期普遍高涨，平均水平放置1000美元基点，未来价格预期高点达到1500-2000美元水准。为此，市场更为关注全球最大的黄金上市交易基金3月11日黄金持有量，本周数据比之前一日增加9.18吨,至创纪录的1,038.17吨，进而显示黄金价格未来预期具有基础扶持。尤其是伴随宽松的货币政策，以及流动性泛滥的对策，黄金价格推高首先具有充实流动性的支持。更包括越来越多的国家面临财政赤字，美国状况的突出以及美国黄金持有的充分，黄金价格的进一步高涨具有充分的空间。同时连接全球经济变数，最新的世界银行数据显示，全球经济今年的收缩将达到1-2%，全球价格与政策对应的资金敞口和资金回报将面临风险，黄金功能性的作用具有发挥的空间，黄金价格上涨与经济氛围和金融指标密切关联。

从外汇市场角度看，一些货币面临的风险将给于黄金价格发挥机会。一方面是东欧国家货币贬值压力乃危机可能，多数东欧货币贬值已经达到20-30%不等，包括大宗商品价格下跌都将导致东欧问题加重。另一方面使欧元货币压力。首先德国和法国首脑已经明确反对和对抗美国救市对策，未来20国峰会得共识将难以达成，并且将强化美元对应欧元和美国对应欧洲的风险竞争。尽管德国媒体周四报道，德国财政部长施泰因布吕克表示，有关欧元区可能解体的揣测是荒谬并且危险的，他声称欧元区十分稳定。 他表示，任何成员国都不可能抛弃欧元，因为这样做将付出极大代价。但是从目前欧元区状况，金融风暴的冲击带来欧元区经济下降明显，政策协调艰难，焦点问题分歧，尤其对利率和汇率的见解有差异，尤其是东欧国家与西欧国家成员国的协调更加艰难，这些也是黄金价格值得关注的角度，也是影响未来汇率水平的重要层面。

与黄金价格连接的另一个就是国际石油价格。本周石油价格上涨较为突出，但也有下降的区间呈现，石油价格影响因素复杂多变。一方面来自经济收缩与石油需求减少的观察，石油价格下跌的忧虑是需求减少。另一方面来自美国石油储备观察，美国石油储备上升，意味需求充足，同时OPEC减产成为推高价格的理由。石油价格的扑朔迷离成为黄金价格可能机会。而从石油和黄金价格上涨幅度有差别，黄金价格上涨也有支撑。

预计短期美元由贬值的空间，继续主线对欧元和英镑贬值将值得关注，但美元策略是先有难度。因此美元兑欧元汇率区间将继续在1.28-1.30美元之间，美元兑日元汇率将继续走向100美元，其他货币随从调整，英镑汇率变化随从欧元，但其他货币将会相对稳定。