发挥市场的决定性作用 推动中国经济转型升级（5）

七、健全多层次资本市场体系

我们采纳国际机构的评估体系对我国资本市场进行了系统评估，我国市场在深度、广度、效率、稳定性方面均有诸多不足，在市场结构上也有很大的差距，对经济社会的服务能力也亟需提高，迫切需要通过进一步改革开放来促进我国资本市场的发展。

从市场深度上来看。我国市场结构是一个倒金字塔，美国是一个正金字塔。美国纽交所有2300家挂牌公司，然后是纳斯达克，有2500个，再往下是OTCBB和粉单市场，大致将近1万家挂牌公司，再往下是一个灰色市场，有6万个挂牌公司，尽管在这些市场上挂牌的公司与交易所上市的公司无法同日而语，但它们服务于低层次企业，实现了很好的分化。而中国正好相反，主板有1400家挂牌公司，中小板是700个，创业板是355个，中关村代办转让系统原来只有100多个，今年以来多了些，当然中国还有很多区域性产权交易所，但发展不太规范，良莠不齐。

未来，主板和中小板要以信息披露为中心和以提高融资效率为目标，进一步推进股票公开发行制度的市场化改革。创业板以较低准入条件和更便捷核准为特色，新三板逐步增加活跃度和流动性，解决大量中小企业融资问题，缓解IPO压力。预计未来三到五年内，挂牌公司可达数千家。区域性股权交易市场即一般所说的四板，解决更多基础层面企业的融资和改制需求，为高层次市场提供储备，区域间未来亦可进行整合。券商柜台交易市场以单个券商为起点，尝试场外交易和业务，逐步扩展至券商间联网或联盟；亦可与区域性市场相互融合或协作。同时，各层次资本市场之间要提供转板机制。

此外，与股票市场相比，中国债券市场的差距更大，金融衍生品和期货市场又滞后于债券市场，相对更加欠缺。要完善我国债券市场。一要实现五个统一：统一准入条件；统一信息披露标准；统一资信评级要求；统一投资者适当性制度；统一投资者保护制度。二要强化市场化约束机制。政府隐性担保所带来的“没有”实质性违约风险，扭曲了债券市场发展规律，消除信用背书或隐性担保有利于债券市场在规模和质量的发展，与此同时，可以通过债券基金的方式，让公众投资者规避风险。三要扩大私募债发行与场外交易。在风险可以控制的范围内，扩大私募债发行主体，同时扩大私募债投资人范围，为进一步扩大私募债发行打下基础。进一步发展场外交易。四要增加资产证券化等结构化产品。鼓励发展和创新多元化的投融资工具，包括高收益债券、地方政府债券、市政债券、信贷资产证券化、企业资产证券化等产品。

一个国家的资本市场不可能脱离经济社会的发展水平，它受制于社会的法制环境、诚信水平、文化因素等方方面面的影响。但是作为一个经济中比较活跃、比较先进、比较市场化的部分，它同时必须引领经济和社会的发展。比如中国的上市公司，就应该通过各种努力成为中国经济中较为先进或优秀的部分。

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