欧洲央行２０１４年维持货币宽松成定局（3）

相比之下，欧洲央行更可能优先实施新一轮长期再融资操作（ＬＴＲＯ），为市场注入更多流动性。德拉吉表示，ＬＴＲＯ是非常有效的一项货币政策。但他同时强调，两年前实施ＬＴＲＯ的环境与现在已大不相同，当前市场的不确定性已经大大降低。

分析认为，之前两轮ＬＴＲＯ主要作用于金融市场，廉价资本大多进入欧元区国债市场，其对实体经济的刺激效果微弱。因此，欧洲央行需要对ＬＴＲＯ规则进行优化，尤其是银行业明年面临压力测试的背景下，避免廉价资金被银行用来填补资本缺口而无法对实体经济提供支持。

激进的量化宽松可能性低

一面是延续甚至加大宽松政策，一面是考虑退出量化宽松（ＱＥ），欧洲央行和美联储的货币政策正进一步走向分化。这种分化将在２０１４年对全球欧元和美元资产的配置产生影响。对欧元区来说，如果美联储正式决定收紧货币政策，资本流出将对欧洲金融市场产生显著影响，毕竟海外资本净流入是支撑欧元区Ｍ３增长的主要因素。

不过，欧洲央行在宽松道路上越走越激进的可能性不大，推出欧洲版量化宽松的可能性很低。

一方面，极力主张量化宽松的南欧国家的经济状况正在缓慢改善，减弱了推出激进货币政策的必要性。数据显示，今年三季度，西班牙经济重回增长轨道，环比微增０．１％；葡萄牙经济环比增长０．２％，为连续二个季度增长；意大利经济环比萎缩幅度减至０．１％，有望在四季度重拾增长；希腊同比衰退幅度降至三年来最低。日前，国际信用评级机构标普将西班牙主权信用评级展望从“负面”提高至“稳定”；穆迪将希腊主权信用评级从Ｃ上调至Ｃａａ３。

另一方面，欧洲央行直接购买政府债券参与货币性融资在欧元区仍是一个禁忌，德国对此尤为敏感。欧洲央行去年推出的“直接货币交易”（ＯＭＴ）计划与量化宽松有相似之处，同属于资产购买计划，但其至今尚未真正启用。即便如此，德国联邦宪法法院目前正在考虑ＯＭＴ是否违反德国宪法，并计划于明年做出判决。这意味着，欧洲央行即使想采取激进政策，也必须首先过得了德国这一关。（完）

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