美联储缩减ＱＥ中长期风险需重点防范（2）

（图片：１２月１８日，美国联邦储备委员会主席伯南克在华盛顿举行记者会。）

我国需重点防范中长期风险

历史经验表明，在世界经济复苏基础较弱的情况下，大国货币政策的调整往往会对全球经济和国际金融市场产生重大影响。过去几年，美联储出台的多轮ＱＥ政策一直是支撑全球资产价格的重要因素，金融市场也因此患上了“ＱＥ依赖症”。美国收紧货币将推动全球实际利率大幅走高，预示着全球低利率环境将告终，在新兴经济体普遍增长乏力、结构性矛盾突出的境况下，全球金融市场将面临“摆脱ＱＥ阵痛”。

在全球流动性退潮过程中，我国经济中周期性因素和结构性因素导致的叠加风险仍须警惕。ＱＥ退出将会通过多种渠道对我国产生冲击。

第一，国际资本阶段性外流。美联储启动ＱＥ退出对全球流动性、资本流向以及全球金融市场将产生显著而深远的影响。尽管我国尚未开放资本项目自由兑换，但是在贸易项下国际热钱仍有迹可循。正如国家外汇管理局近期指出，异常外汇资金仍然活跃。ＱＥ的退出会推高美国资产收益率，从而在短期内吸引大量资金回流美国。这或将导致中国短期资本流入减少，甚至不排除出现短期资本大规模流出。

第二，人民币汇率面临拐点。今年以来，人民币汇率持续走高，升值幅度已达２．７６％。人民币对美元汇率中间价于１２月１１日触及６．１１关口，创下２００５年汇改以来新高。然而，美联储ＱＥ退出将从趋势上确立美元的强势地位，也将给人民币汇率带来冲击和震荡。人民币升值压力会有所减轻，未来或将进入趋势性贬值的“周期拐点”。在美元指数上行趋势进一步强化和加速的背景下，现行汇率制度将加快人民币实际有效汇率的上升，打击出口需求。

第三，进一步推高国内利率。美国国会预算办公室（ＣＢＯ）预计，美国１０年期国债收益率可能在未来五年中高于５％。随着美国真实利率趋势性上行，这将大大抬高中国利率的整体水平，加剧国内流动性压力。