增长放缓导致华尔街对新兴经济体热情减退（2）

未来增长面临四大风险

２０１４年，面对发达国家逐步退出宽松政策和国际贸易环境变化，新兴经济体能否抓住时机采取有效改革，成为决定未来增长的重要因素。而在这样的变革过程中，四大风险不容忽视。

首先，美联储退出量化宽松政策对全球市场资本环境的改变，是２０１４年新兴经济体可预知的最主要风险。在２０１３年最后一次货币政策例会上，美联储宣布，决定从２０１４年１月起小幅削减月度资产购买规模，将从原来的８５０亿美元缩减至７５０亿美元。伯南克说，如果经济表现符合预期，美联储将继续在２０１４年的会议上分步小幅削减购债规模。由此可见，量化宽松将逐步退出。虽然经历了年中一轮大规模资本流出，市场对美联储调整政策的心态更为淡定，而且在此过程中美联储货币政策仍将保持高度宽松。但新兴经济体仍面临国际资本大进大出的风险，经常账户赤字较高的国家面临较大冲击。此前遭到资产抛售的印度、巴西、南非、印尼、土耳其多为经常账户赤字较高的国家，这些国家长期依赖外资流入来填补经常账户缺口。另外，在美国利率上升的过程中国际短期资本容易快速流出，在这种情况下即使拥有大量外汇储备也可能出现国际收支危机，原因之一在于并不是所有的储备资产都可以随时变现。整体而言，在国际流动性收缩的情况下，部分资本账户开放程度大、国内经济结构问题严重的新兴经济体以及资源输出国的风险相对较高。

其次，发达经济体加大贸易保护和双边贸易谈判对全球市场贸易环境的改变，将对新兴市场出口产生深远影响。一方面，近年来美欧频繁使用针对中国等新兴经济体的“双反”措施，打击新兴国家出口。另一方面，美欧着力推进的“跨大西洋贸易和投资伙伴关系协定”（ＴＴＩＰ），在一定程度上将在全球形成新的“贸易霸权”。如果欧美达成自贸协定，将形成全球最大的自由贸易区，对全球贸易格局与规则产生重大影响。双边谈判必然具有排他性，对ＷＴＯ框架下的贸易全球化将产生不利影响，进一步压缩新兴市场贸易空间。

再次，新兴国家间能否抓住机遇扩大合作，是激发彼此增长潜力的重要选择。新兴经济体多为出口驱动型增长模式，且对外部资金有较大需求，因此在国际市场上具有竞争关系。从以往来看，新兴经济体做到政策协同难度很大，甚至在一些领域存在摩擦。未来各国如何求同存异，扩大互利合作，将影响彼此增长空间。

最后，新兴经济体能否抵御阵痛推进结构性调整。在内外压力下，新兴经济体被迫加快结构调整和转型步伐，纷纷推出了改革措施和刺激手段。目前可以确定的是，２０１４年欧元区货币政策仍将维持宽松基调，美联储将逐渐退出，国际资本环境将发生明显变化。在此形势下推进改革，新兴市场遭遇的阵痛在所难免。能否适时而动，抵御阵痛，在推出改革措施的同时，避免经济增长受到明显影响，是新兴经济体面临的重要课题。