美国经济复苏对全球及中国经济的影响（4）

现在尽管美国经济在复苏，但是仍然面临很多的挑战和不确定性。比如如何实现长期稳定增长、保持就业市场持续改善，解决劳动参与率下降、兼职工作人数增多等结业结构性问题。

目前的强势美元意味着美联储加息或开始缩减4.5万亿美元资产负债表规模的紧迫性降低，如果美国的经济增长加速，美联储延迟加息或缩减资产负债表规模，则金融市场因美联储的货币政策而出现的失真有加剧的风险。

QE结束将降低美元供给，提高美国债券的收益率，进而提升美元资产吸引力，促使国际资本回流美国。全球投资者从欧元区撤出的资本达2390亿美元，创欧元区资本外逃15年来新高。QE结束后，流入新兴市场国家的美元也将同流入欧洲的美元一样，进一步回流美国以寻求更高的收益。新兴经济体资产的吸引力将有所下降，国际资本可能更多地流回发达经济体。QE退出后导致新兴市场经济体面临国际资本外流的风险，加大新兴市场经济体货币贬值压力和宏观经济调控的压力。以美元计价的大宗商品价格进一步下降，将对依赖大宗商品出口的新兴经济体造成冲击。另一方面，又进一步降低依赖大宗商品进口的新兴经济体国家的成本，有利于促进这些国家经济复苏进程。

2008年以来，新兴市场政府和企业的美元计价债务不断增加。国际清算银行数据显示，在所有发行给美国以外非银行实体的美元债务中，发展中国家占到近一半，几乎是欧元区借款者美元债务规模的三倍。

汇率大幅波动将给全球经济发展带来冲击。新兴市场将出现20世纪90年代以来最严重的资金外流。俄罗斯卢布兑美元汇率贬值50%。瑞郎与欧元“脱钩”导致欧元大幅度贬值。各国央行之间缺乏协调会助长汇率的波动，每个国家都寻求自己眼中的经济利益，而不管会对其他国家产生怎样的影响。美元涨势主要源于其他国家经济疲软所引发的货币贬值，而非美国经济强劲增长。

美元走强导致通货紧缩，过去的经验表明，美元汇率每上升10%，通货膨胀就在一年后下降0.5%，这就为推行“欧洲版QE”和“日本版QE”创造了条件。美元升值导致全球汇率市场寻求新的平衡，欧元兑美元汇率2015年将可能跌至1.12的水平，日元兑美元汇率2015年也可能跌至最低的水平。

欧元区和新兴市场国家经济恶化，对美国需求收缩，反过来又会制约美国经济复苏的进程。为此，美联储将2014年的经济增长预期由2.2%下调至2.1%，将2015年经济增长预期由3.1%下调至2.8%。