美国经济复苏对全球及中国经济的影响（5）

美国经济复苏对中国经济的影响

总体来讲，美国经济复苏对中国经济发展带来了机遇。由于中国持续保持经常账户顺差、保持巨额外汇储备、对外负债低、国内储蓄率高、实行资本项目管制等多种有利因素，因此美联储加息不会对中国造成显著的冲击，同时还会带来一些机遇。主要表现在三个方面：

首先，美元升值之后对中国是有好处的，因为美元升值将提高中国3.94万亿美元外汇储备的价值和市场购买力,中国持有的1.3万亿美元的国债随着国债收益回升而增值，中国被冻结的美国“两房”资产以及持有的其它政府债券，将随着美国经济复苏而可能逐步解冻或提高投资收益。

其次，美元走强使全球的国际大宗商品价格走弱，从而减少中国进口成本，降低中国经济运行成本和输入型通胀压力。全球大宗商品都是跟美元挂钩的，包括石油、木材、矿产，美元走强会使这些商品的价格下跌。中国是世界上最大的加工厂，每年要进口大量的原材料。以石油为例，2014年全球原油价格下降了50%，低油价吸引中国大量买进的原油一直保持在8.5%左右的强劲水平。中国可利用低油价把石油战略储备的30天提升到接近90天的国际标准，增强自身抵御未来能源危机的能力，同时也有助于支撑目前疲弱的全球石油需求，实现国际原油市场的再平衡。

再次，美国经济复苏将拉升外需，从而推动中国资本和商品出口。例如，中国高铁刚刚拿下美国波士顿总价34.85亿元的地铁项目，并准备参与连结洛杉矶和旧金山全长1280公里、总价值680亿美元的投资项目。同时，中国的高铁走向全世界，像墨西哥、阿根廷甚至中欧国家，还有英国都已经表示要购买中国的高铁。这对中国企业“走出去”是一个非常大的利好。

但是，美国经济复苏以及美国退出量化宽松货币政策对中国也造成了负面的影响，主要体现在这么几个方面：

第一，提高了中国宏观货币政策调控的难度。在美国退出QE、欧洲、日本推出QE的背景下，怎么应对国际汇率政策的变动，为央行的宏观调控提出了一个难题。中国是否要降低存款保证金？是否放松货币信贷？是否实行“定向刺激”？各种政策制定取向的争议让市场无所适从。如果再出现一次类似2013年的“钱荒”事件，那将会对市场信心造成严重打击。

第二，美元利率走高，一方面将减轻人民币兑美元升值的压力，另一方面也构成了人民币贬值压力。人民币兑欧元和日元的升值幅度将大于对美元的升值幅度，这将不利于中国对欧洲和日本市场的商品出口。

第三，美元过度升值将直接削弱美国对全球国际市场出口商品的竞争力，美国企业面临强劲的中国企业竞争，美国国内保护主义压力可能上升，这将为中美经贸关系正常发展增加新的不确定性。

第四，美元升值将使中国外汇储备增长放缓成为一种新常态。美元汇率走强，引起的汇率折算变化，致使2014年二季度中国外汇储备减少1000亿美元。三季度，经常项目顺差5017亿元人民币，资本和金融项目逆差5021亿元人民币，资本和金融项目再现逆差。

第五，中国的房地产泡沫在很大程度上与美国QE政策有直接和间接的关系。QE结束后美元升值导致资金回流美国，将在一定程度上加剧中国房地产市场资金短缺，未来几年中国的房地产市场将出现持续的“钱荒”现象，这对中国房地产市场的复苏是不利的。

第六，美元飙升背景下，中国企业美元债务迅速增加。IMF 认为，美国推行QE导致美元走弱，有6500亿美元流入新兴市场国家，比如，大量的“热钱”从香港流入中国内地的美元“套息交易”规模估计高达1.2万亿美元。亚洲以美元计价的公司债务从3000亿美元提高到2.5万亿美元，全球跨境银行贷款达11万亿美元，其中三分之二以上以美元计价，很大一部分都没有进行货币对冲，因此很难抵御美元短期飙升的风险。中国海洋石油总公司从2010到2014年四年间累计发行美元债券近140亿美元，现在美元升值了，就会加大其债务风险。

第七，美联储加息将提高中国房企海外融资的难度，增加企业的融资成本和汇率风险。由于中国房地产的现状，使得很多中国的房地产开发商到海外去寻求市场，美元升值就加重了这些企业在海外融资的成本以及汇率的风险。目前房企海外融资总额530亿美元，如果美元升值5%，融资成本将提升26.5亿美元。