当前国内外金融形势分析

中国社会科学院金融研究所研究员 杨涛

当前无论是全球还是中国，在经济发展当中面临着越来越多的热点、难点和焦点，有越来越多的人开始对中国感兴趣。从研究者的角度来看，中国在经济发展和改革当中遇到了很多问题，但同时也为全世界在经济学方面提供了更多的研究素材。从政策制定者的角度来看，本届政府越来越注重深入探讨和研究经济、金融发展当中的热点问题和前沿问题，而且非常关注能否在当前现实中真正解决问题。

对于当前国内外经济、金融发展中的诸多问题，我们可以从两个角度来认识。一是认识一些重要的结论和现象，二是要有自己的理解和分析。今天我想从三个方面探讨一下，在当前国内外的经济、金融形势中值得我们关注的东西。一是当前全球金融形势分析；二是我国金融形势分析；三是“一带一路”背景下的区域金融合作。

一、当前全球金融形势分析

2008年以来，各国为了应对金融危机都采取了宽松的货币政策。我个人认为，在某种程度上，各国已经基本走出了2008年以来的经济波动最低谷。

我们知道，在各国的经济发展过程中，一个很重要的影响因素就是大家的信心。如果多数人都认为下一步的经济形势将会恶化，对未来的经济发展没有信心，就不会去消费，就会攒钱。未来的市场不太好，企业家就不会去扩大投资。人们的信心和预期，对于整个经济的未来走势有着非常深远的影响。

从全球来看，2014年下半年到2015年年初的两个季度，普遍来说，大家的信心和预期比以前要好得多了。特别是二季度，全球经济环比增长率大概有3%左右，这是在多家机构分析预测的基础上做了一个平均。就全球平均增长数来看，已经呈现出了非常好的增长情况。因为全球的经济基数越来越大，增长速度就有可能下来了，各种因素使得各个国家的形势都偏好，但是偏好的同时，并没有出现全球一片大好的情况，而是出现了一种区域分化的格局。美国、欧元区国家、日本等发达经济体的经济增速有望加快，形势也越来越好。

历次金融危机在经过反复的波动之后，最早从危机当中恢复的都是美国，然后是欧元区，之后是日本。而遭受冲击最大的是新兴市场国家。在现有的国际货币体系下，像美国这种发达经济体掌握的话语权比较多，同时还掌握着对金融市场具有重大影响力的工具，因此它能够有效转移危机。现在发达经济体历经大约七年的危机调整，基本进入稳定的恢复期，但是新兴市场则普遍面临更多的挑战和困难。中国其实也面临着困难和挑战，但是从全球来看，我们还有自己的比较优势。这是从经济层面。

从金融层面来看，这两年趋向于稳定。从2008年全球金融的剧烈波动之后，各个国家都对于金融业进行了更加严格的监管。在这个过程中，整个金融体系的稳定程度在提升，但是内部的危机也在不断增加。美元的持续大幅升值，大宗商品价格的持续下跌，这两个因素对各个国家的经济都有非常大的影响。人民币要走向国际化，要替代美元，这仍然需要一个相当长的时期才能做到。我们现在不得不承认的是当前国际货币体系仍然是以美元为主导的。因此美元大幅升值使得全世界的资本流动都受到影响。

另外，美元又是石油等大宗商品定价的标准，美元下跌，石油价格就上升，美元上升，石油价格就下跌，这两个因素是联动的。这样一些波动性因素的存在，对于各国经济来说，都是非常重要的挑战。中国在考虑未来货币政策的时候，在考虑人民币走向的时候，时时刻刻要关注美联储的政策变化，这个政策变化会不会导致美元的价值发生变化。我们还要考虑国际油价的变化，因为国际油价的变化对于我国国内商品的价格也产生了非常复杂的联动作用。

总而言之，当前全球的经济、金融状况是逐步恢复、逐渐向好的，但是同时面临重大的挑战和不稳定的因素。另外，这个向好不是整体向好，而是有好有坏，有人欢喜有人愁，这是全球经济、金融的基本格局。

下面，进一步总结一下全球投资的三大风险。

第一个风险就是美联储加息问题。美联储可以说是全世界的央行，它的货币政策操作影响着各个国家。那么，美联储会不会加息，什么时候加息，如果美联储加息的话，会对全球带来哪些影响，成为全球广泛关注的热点问题。我们国家现在面临的是通缩的风险，而美国有经济过热的风险，中国和美国的经济产生了差异。如果美联储加息，中国降息，那么大量的资本，特别是短期资本，必然就会追逐回报率比较高的领域，向美国流动。这就会形成中国的短期资本进一步外流，国内的金融市场流动性就会受到影响。所以，我们才会时刻关注和担心美联储加息。

第二个风险是希腊债务问题。希腊债务问题背后隐含的是欧元区的债务问题和债务风险。过去很多年，欧洲主权债务危机是很严重的，现在有所缓解。说白了，就是国家政府借了太多的钱，理论上已经趋于破产。因为像希腊这样的国家，社会福利比较高，很多人每天只工作很短的时间，却不希望政府降低他们的社会福利，导致政府的负担越来越大。与此同时，他们创造的社会价值又难以提高，所以形成了一个恶性循环。看上去，欧洲国家好像离我们很远，但是一旦欧洲国家政府出现了破产，对于整个欧元区会产生影响，远隔万里的中国也不可能独善其身。因为中国无论在进出口贸易上，还是在金融往来上，和欧洲国家的联系已经非常密切。

第三个风险是政治问题，主要是乌克兰的地缘政治危机，这里成为了大国角力的重要场所。如果乌克兰危机不能走上和平解决的道路，这个地方就将成为一个“火药桶”，而这个火药桶的爆发将会对全世界人民的经济信心产生巨大的冲击，会使越来越多的国家陷入到这个泥潭当中。

当今世界的主流是和平发展，但是一些小的不和谐因素越来越多。过去这种局部冲突，对于整个全球经济、金融来说，产生的冲击可能不大，但是现在一个局部的小冲突，有可能产生极其巨大的冲击。因为现在是一个信息高度发达的社会，一个小地方产生的冲突，一方面有可能迅速放大人们的恐慌；另一方面往往会通过联动效应，对相关的一些区域产生负面影响，并且放射出去。全球经济、金融越来越一体化，乌克兰的问题对全球都有影响。比如，会对我们国家的能源进出口产生影响；欧洲和美国在这个地方有大量的投资，也会产生影响；如果发生冲突，各国军火商将通过大量出口军火来获得利益。

这里还要关注两种人，他们成为这种风险的推波助澜者。一种是国际金融市场上的金融投机者。对于投机者来说，要尽可能把负面现象放大，才有可能通过做空这个市场来获得利益。另一种是基于各种目的的新闻媒体和政治家，也有可能对于某些负面问题推波助澜。

一直到现在为止，无论是从各个国家政府层面，还是从金融机构层面，还是从市场层面，总有一些人坚持不懈地看空中国经济。当然，中国经济确实存在某些消极因素，但是很多看空却是毫无根据的。那么，为什么会有人“坚持不懈”看空中国经济？过去，我们还需要不断跟他们解释，中国经济的实际情况是怎么样的，但是后来发现他们根本不听，比如有一批人专门在美国的股市上做空中国概念股票。原因就在于，看空对于他们的利益而言是最大化的。

对于越来越多的焦点问题，也需要从不同的视角来看清问题的本质。

第一，全球面临的问题都是低增长和低通胀，就是过去全球经济高增长的黄金时代，在短期内好像没有了。过去是高增长，现在是低增长。过去伴随着高增长，往往出现高的通货膨胀，现在普遍来说，出现了较低的通胀，甚至出现了通货紧缩。低增长、低通胀逐渐成为主流，中国也难以独善其身。

曾经有两个阶段的黄金发展时期，第一个是上世纪90年代，美国在新经济时期涌现了大量的互联网企业、信息企业和高技术企业，但是这个美梦在2000年左右被打破。第二个是从2003年到2007年，又是一轮全球高增长的时期，这段时期靠的是房地产和金融。不光中国是这样，美国也是这样，全球都是这样。而在2008年的危机中，各个国家都受到了很严重的冲击。

第二，格局分化，这也是中国在做战略选择的时候必须关注的问题。危机的爆发使得各个国家机会主义的本性开始暴露出来，大家可以共富贵，但是没法共患难。在问题出来之后，有些国家以邻为壑，贸易保护主义、金融保护主义等损人不利己的行为变得越来越普遍。2000年的时候，大家还在谈论金融的全球化、经济的全球化、全球社会的融合等话题，但是2008年的金融危机打破了这个梦想，使得全世界在经济、政治、文化、社会理念等等方面进入了一个比较严重的格局分化时期。这个时期，一方面对于中国的和平发展、和平崛起造成了巨大挑战，另一方面也带来了重大的机遇。

如果全球格局稳定，像中国这样一个新兴的大国经济体，必然会面临更多的挑战和遏制。如果在崛起的过程中，通过合纵连横其他国家，就能够获得更多的发展机遇。客观来看，在全球资源有限的情况下，在货币体系利益格局一定的情况下，一个国家的崛起，必然会对其他某些国家产生影响和冲击。比如人民币的崛起，冲击最大的其实是日元，这就体现出中日之间在经济方面的根本性利益矛盾。

第三，地缘政治冲突加剧。国与国之间的关系，我们也可以用人与人之间的关系来理解。正是因为好日子过去了，朋友之间就会闹意见。出现问题之后，过去的富有群体在一夜之间变成了有问题的人，就会对其他没有问题的人或者出现问题不大的人产生极度的不平衡心理。一方面过去的国际政治经济秩序已经被打破，另一方面新的秩序还没有建立起来。对于我们这种逐渐崛起的大国来说，就需要充分把握好这个机遇，也要看到其中可能面临的风险。要争取更多的权利，就必须承担更大的责任和更大的风险，这是“双刃剑”的作用。