下半年宏观经济形势分析与展望 （3）

价格水平将保持低位运行

就下半年的价格变化趋势看，CPI涨幅仍将维持低位，扣除食品与能源的核心CPI保持平稳，全年CPI涨幅将显著低于年初确定的3%的调控目标；同时，工业领域的物价水平仍旧持续低迷，局部和潜在的通缩压力依然存在。

（一）物价水平总体涨幅有限

首先看需求面。分析历史数据可以看出，中国经济增长率与物价上涨率之间一直保持比较稳定的菲利普斯曲线关系，即呈现同向的对应变动关系，只是价格水平变动要滞后于实体经济变动大约一年左右的时间。从前期看，经济增长率已经连续四个季度下滑，在实体经济明显企稳之前，物价水平抬升的力度都会有限。

再看供给面，主要有三方面影响因素。一是能源特别是石油价格。伴随美国页岩气革命和全球能源供求关系的调整，国际石油价格近两年迅速回调。预计下半年受全球经济缓慢复苏、美元波动中走强等因素影响，以美元计价的大宗商品价格可能低位盘整。在一价定律的作用下，全球能源与大宗商品价格的这一趋势将会通过中国的进口价格指数与工业品出厂价格指数最终传递至消费者物价指数。二是农产品价格。受低油价带来的化肥、燃料和运输成本下降，全球粮食供应充足，5分份联合国粮农组织食品价格指数降至2009年9月以来的最低点，其中谷物价格指数为2010年7月以来的最低数。同时，国内农产品价格也逐步走低。农产品价格的低位运行态势将直接制约价格水平的上升。三是PPI的传导因素。截至今年5月份，PPI已连续39个月负增长，反映某些工业部门的库存压力和产能过剩。今年以来，下滑幅度有所加深，连续五个月降幅超过4%，接近金融危机最严重时期的情形。PPI的持续下降，经过一定时滞后将进一步传导到CPI。

（二）物价水平也面临一定的抬升因素

第一，3月份以来，由于国际上部分油田停产和低油价对石油需求的刺激，国际原油价格开始企稳回升。预计下半年油价仍将小幅上涨，带动车用燃料及其他一系列石油相关消费品价格的持续回升。第二，厄尔尼诺现象有可能加大全球和中国的出现干旱和水灾的概率，进而影响农产品供给和价格走势。预计下半年蔬菜、鲜果等食品价格在随季节性波动中将可能高于去年。同时，受蛛网定律的影响，在前期猪肉价格低迷、养殖户减少生猪存栏并导致猪肉供应偏紧的情况下，下半年猪肉价格可能恢复上涨。第三，前期货币政策在稳健的基础上持续偏松，以及积极财政政策力度的加大，经过一定时滞之后对物价的抬升作用将可能在下半年逐步显现。

综合上述因素，下半年物价有回升的可能，但幅度不会太大，预计全年CPI涨幅将低于2%。