中国货币政策缘何一再宽松 （4）

金融资源错配，制约货币政策效果

刘胜军表示，对于实体经济的刺激方面，货币政策已经出现失灵的状况。“主要问题是中国金融体系没有效率，一方面是银行占据绝对主导地位，另外国有银行的大部分资源被配置到没有效率的行业和部门，比如说中国的企业债务，其中75%是在我们的国有企业，但是对整个GDP的贡献，国有企业还不到40%，却占有了75%的金融资源，这本身就是金融体系的错配。”他说

“中国的证券市场长期得不到发展，特别是股票市场，IPO又暂停，所以直接融资是受到压抑的，这个也大大降低了整个金融体系的效率。”刘胜军表示，“另外一个突出的问题就体现在我们中国利率的双轨制，民间利率和银行利率有一个超过一倍的落差，这都是我们金融体系的过度管制所导致的，和货币供应量太少没有必然的关系。”

在刘胜军看来，按照目前的趋势，中央还会继续降息降准，但由于金融改革步伐过慢，刚性兑付、预算软约束等问题长期得不到清理，制约了整个货币政策实际的效果。

“我国货币政策的传导机制还有很多不畅通的地方，所以政策层也在强调，需要定向的调整而不是一味地大水漫灌，我们在货币政策操作的同时还是需要传导机制进一步地顺畅，包括一直在谈的利率市场化、改变过去过于依赖银行传导货币政策的套路等。”杨涛如是分析。

丁建臣也对记者表示，货币政策效果极其有限的根本问题在于制度性创新迫在眉睫，“金融的背后是政治、是交易、是风险、是利益集团等等，五中全会也提出，企业制度、银行制度等所有制度都需要创新。”