PMI数据处理方法（2）

2、综合指数(PMI)的计算

PMI是一个综合指数，由5个扩散指数加权而成，即产品订货(简称订单)、生产量(简称生产)、生产经营人员(简称雇员)、供应商配送时间(简称配送)、主要原材料库存(简称存货)。这5个指数是依据其对经济的先行影响程度而定，各指数的权重分别是：订单30%，生产25%，雇员20%，配送15%，存货10%。计算公式如下：

PMI=订单×30%+生产×25%+雇员×20%+配送×15%+存货×10%

如此计算的PMI指数，如果在50%以上，反映制造业扩张；反之，如果低于50%，通常反映其在衰退。美国ISM实证结果表明，采购经理指数在一段时间内超过42.8%，反映了整个国民经济或者说国内生产总值在扩张；如果相反，则说明经济在衰退。与50%或42.8%之间的差距表示扩张或衰退的程度。

PMI的季调方法

2009年以前，不用时间序列法调整，否则有可能会对判断造成误导。2009年以后，因为时间序列已经够长，所以可以再次调整。美国的调整是20多年以后才有的。

在PMI创建之初，如果采用时间序列法调整，因为没有数据，就只能用其他数据系列――如增加值序列——的季节特征提取季调因子，但那样调整的结果，PMI就不是PMI了，也许会更像增加值或其他什么。也正因为如此，我们不认为汇丰(也就是MARKIT)的时间序列季调方法很科学。

因此，联合会制造业PMI的季调当时是设计了调查问卷，分为主观性问题和客观性问题，计算这两个问题的程度后得出一个季调因子。 再按照节假日、工作日的影响再调整一次。这属于一种弱季调。但出于保证数据客观性的考虑，我们不主张对数据做过多的季调，季调的最后结果是数据成了一条直线，那就没什么意义了。但用户自己可以根据研究的需要进行季调，但需明确这种季调只限于数学统计方面的意义。制造业季调是从2005年7月开始，2005年1月至6月属于试运行阶段，该期间开始未进行季调，但现在可以拿到的数据都是季调以后的了。

非制造业PMI的季调采用的是以美国商务部的X12时间序列季调为基础，该季调是从2012年3月开始使用。前期没有做季调，而是当时间序列足够的时候才开始。

怎么使用PMI数据？

我们建议将数据看少，因为即使是只看行业数据，要用半天时间做出行业策略也已经很困难，因此在指标和行业上我都建议用减法。

第一个指标上，制造业建议用PMI、购进价格、产成品库存、利润趋势。这是因为PMI、新订单、生产量、采购量、原材料库存几个指标之间的相关关系都在97-99%，只看一个就可以了，最多看看订单和产量之间的差。

第二个，行业上，制造业需要关注的行业比较多。建议从大类行业入手观察趋势。此外有几个行业剔除掉不看，比如烟草、印刷、医药。然后重点关注黑色、炼焦、通用、专用、电气机械、汽车、化学，其次关注食品、服装。其他小行业可看可不看。

非制造业PMI中包括20个大类行业，根据行业的重要性，我们通常建议用户关注建筑业、房地产业、物流业、信息服务业和环保行业。一是因为这些行业比较重要，二是有些行业没有其他统计数据，三是可以帮助观察中国产业结构调整状况。

非制造业虽然目前在中国经济中的比重还不是太大，但伴随中国经济向以内需为主的转型，非制造业的比重将不断提高，也会越来越受到市场更多的关注。

非制造业指标建议关注新订单、收费价格、中间投入价格、价格差，如果多看，建议看看预期。