全球经济变局下的中国经济（2）

三看经济结构。相比于欧洲和日本来讲，美国最近这些年尤其是金融危机以后，贫富差距问题非常严重，可以说是1929年大危机、大箫条以来最严重的一种状态。2015年9月，在大连夏季达沃斯论坛上，联合国及经合组织公布了世界各国的发展指标，这一指标看的不仅仅是GDP增速，还考虑到人文社会等方面的发展因素。由于涉及到贫富差距问题，美国总体的发展指数统计为负。

那么，为什么金融危机后，贫富差距问题在美国凸显出来呢？在这一过程中，当收入比较低的阶层遇到金融危机，他没有能力去抵御，为此丢掉了房子、丢掉了工作。等到经济回暖，顶多是找回了工作，至于房价、股票上涨了，无产者就无法把房子和股票重新购回；而持有资产比较多的阶层，他在金融资产价格修复过程中，财富积累上升的速度是非常快的。由此，美国的贫富差距迅速扩大。再有，一个社会稳定的基础应是中间收入的人口比较多一些，而美国现在收入最低和收入最高的这两个阶层正在增加。

四看产业结构。2014年美国GDP增速是2.5%，其中有10%左右的经济增量是由新能源产业，比如说页岩气、页岩油这样的行业贡献的。美联储释放加息信号预期以来，大宗商品价格一路下跌，尤其是其页岩气、页岩油这部分，这对美国整体经济的影响还是比较大的。

五看贸易逆差。国际收支逆差问题对于美国来说由来已久，然而在美联储持续加息背景下，美元相对于其他货币持续走强、升值或说比较强劲，这就意味着美国的国际收支逆差至少难以得到改善，甚至有可能进一步恶化。2014年，美国国际贸易收支逆差达到了5千亿美元，其中我国贡献了一半，2500亿美元的逆差来自我国，主要是由于全球价值链的分工。实际上，由这部分顺差所得到的好处并不一定完全留在了我国，有可能在其他东亚一些国家，包括韩国、日本等。

在美国处于大规模贸易逆差背景下，如果美联储加息，那么对于美国国际收支状况可能会有进一步的恶化影响。至于美联储是否加息，主要考虑的因素还是其本国的经济增长率、就业率情况，以及通胀压力。由于美联储有这样一个持续加息的预期，所以大宗商品价格持续走弱，这对很多国家来说，会产生输入的通缩压力。与此同时，美联储面临的金融市场资产价格膨胀也是一个问题。在金融危机以后，学界对此有很多的讨论，就是货币政策到底是否应该关注金融资产的价格、金融市场的稳健。传统货币政策毫无疑问应该关注通货膨胀，但是，除了通货膨胀以外，是否还要关注金融资产价格，这是一个值得关注的领域。

总之，美联储现在要关注的是前面提到的增长率、就业率，还有可能潜在的金融市场的稳定性。所以说，美国经济并没有看上去的那么美。不过，这个美不美，或者强劲不强劲，都是一个相对概念。如果把美国、欧洲、日本做对比的话，我们会发现，美国经济还是比较强劲的。这在很大程度上得益于美国金融市场资产价格的修复，以及随之而来的家庭资产负债表、企业资产负债表的修复。2014年底2015年初，美国的家庭和企业资产负债表基本已经修复到位，基本恢复到了2008年金融危机之前的水平，由此，企业敢于做直接投资了，家庭敢于去消费了。这些投资、消费动力使美国经济至少获得了短期支撑。

其二，欧洲经济总体上疲弱企稳，但其内部结构分化比较明显。欧元区大体上可以分成北部欧洲国家和南部欧洲国家。在金融危机中，南欧国家的经济主权债务出现了一些问题，引发欧元大幅贬值。然而，这对于促进南欧国家的出口、改善南欧的国际贸易并没有特别明显的效果，因为南欧的供给面是有瓶颈的。因此，在欧元贬值的时候，收益最大的却是北部一些经济相对比较健康的国家，尤其是制造业能力特别强劲的，像德国这样的国家。2014年，德国的国际顺差比例非常高，占到GDP的8%左右。

南欧国家有一部分，像希腊、西班牙、葡萄牙，在经济条件基本面是有一些比较明显改进的，然而，其改进的代价是非常沉重的。首先是公务员收入水平下降，接着，企业工人工资下降，并导致失业率比较高，进而物价水平下降，加之前面提到的汇率大幅贬值，就使得南欧国家在过去几年，即使和欧元区内部国家相比，其竞争力也是有明显提升的。

另外，欧元区内的法国和意大利错过了当时的调整期。一方面，法国和意大利的债务危机并没有像西班牙、葡萄牙、希腊那么严重，因此其改革的动力相对来说不是很强；另外一方面，法国和意大利的经济基本面也没有德国那么好。就是说，法国和意大利这两个国家夹在了中间，既没有明显地受到汇率贬值的推动，同时，其改革力度也不是非常大，以至现在成了欧元区的一个拖累因素。

其三，日本经济差不到哪里，也好不到哪里。金融危机之后，日本经济经历了一个非常疲弱的态势。2012年底安倍上台，在安倍任期期间，先是提出了三支剑：货币政策、财政政策、结构改革。这三个政策用完了，并没有看到日本经济有多大起色。现在，安倍又提出来新的三支剑，一个是强劲的经济；还有一个是更多增加新生儿的措施；第三个是社会保障。

从旧的三支剑来看。其一，货币政策。黑田东彦上任日本央行行长以后，日本央行的资产负债表扩大了四倍，撒钱速度非常快。而日元对美元的汇率也从80左右，一路贬值贬到120左右，贬值幅度也是非常大的。很多人认为，日元有可能处于一个过于低估的状态。其二，财政政策。原来日本政府包括其地方和中央政府债务的余额存量，占GDP比例达到230%到250%，非常之高，这在主要经济体来说，没有哪一个国家能跟日本比。从一方面看，日本的国家债务面临一些风险；从另外一方面看，由于种种原因，使得日本债务相对来说又具有一定的可持续性，所以一直走到了今天。那么现在，安倍要做的是巩固其财政，就是减少财政赤字，使日本财政更加具有可持续性。在这个过程中，日本财政不可避免地会进入一个紧缩状态，其中很重要的，就是提高税率。日本的消费税最早预计从5%提高到10%，现在已经提高到8%，这对日本经济尤其是消费这部分的打击是非常大。其三，结构改革。日本在经济结构方面面临着非常严重的问题，很重要的一个方面就是劳动力市场。一是数量问题，就是人口老龄化问题，其新增劳动力不断减少；二是质量问题，就是新一代的日本工作者、劳动力不像其父辈那样具有工作的强烈意愿；三是劳动力市场僵化，这是尤为重要的方面，意味着缺少流动性、市场资源配制缺乏效率，甚至有可能出现一些错配。

在新的三支剑中，其中一点是增加新生儿、鼓励生育这样的政策，然而，这个政策最多只能解决一个问题，即劳动力的数量问题。而在劳动力质量，尤其是劳动力市场僵化方面，日本的政策还是缺少一些实质性应对。总体上看，日本经济并没有看到非常明显的复苏迹象，但是，日本经济维持目前的状态，问题应该不大。

在此，我们来看一个略带争议的问题，就是日本经济是否失去了20年？如果从经济增长率来看，基本上是这样的。从资产价值看，比如房价，与1989年、1990年日本资产价格达到高峰时候相比，现在日本房价基本跌了一半，一直没有回到原来的高峰。从这些角度来看，日本经济是失去了20年，可能会是30年。但是，从其他指标来看，日本经济社会的发展情况相对比较健康。其一，日本的劳动力人口在不断下降，但是其单位劳动力或者单位劳动时间的收入报酬一直是比较强劲的在增长。其二，联合国人口社会发展三大指标之一，就是人均寿命，其中日本和冰岛是全世界人均寿命最高的两个国家。这也是日本经济社会发展的一个标志。其三，其他方面。1997年日本进行了金融自由化改革，叫东京大爆炸，日本央行真正取得了独立性，日本央行的货币政策是由货币政策委员会投票决定的。在法律体制改革方面，2005年前后，日本在法律体系中引入了陪审团制度，这是案例法一个非常重要的特点。日本的法律体系由原来的大陆法系逐步向案例法转变。案例法的国家，比如说美国和英国，这些国家的金融市场是比较发达的，金融创新也是比较活跃的。日本法律体系的改革在潜移默化地对其整个文化，还有其金融体系产生着影响。再有，创新方面以及海外债券等指标，日本也是非常健康的。所以，从中短期来看，日本经济并没有发生金融危机的担忧，但是，也看不到有什么特别强劲的经济复苏迹象。