周晔：构建同科技创新相适应的科技金融体制（4）

五、打造适配科技创新的金融生态系统

在“十五五”规划建议指引下，为构建覆盖科技创新全生命周期、多层次、专业化的现代科技金融服务体系，未来可从以下层面协同推进：

（一）制度与政策层面：夯实顶层设计与政策保障

1.建立稳定的政策预期与长效支持机制

科技创新与科技金融的发展，需要明确、连贯的政策导向。对于涉及科技创新、算法治理等领域的新规，应在出台前充分征求业界意见，设置合理的过渡与整改期，避免政策“急转弯”引发市场预期不稳。

2.加强金融机构合作监管协同，拉平监管规则

由金融监管总局牵头，联合科技部、财政部、证监会、工信部等部门，建立支持科技创新的跨部门监管协同机制，实现信息联动与政策衔接。明确各类金融机构参与科技金融的业务边界、风险计量与信息披露要求。推动金融同业监管规则统一，消除信托、券商、基金、银行理财等在准入、业务范围与操作标准上的不一致。

3.设计风险共担与激励相容的政策工具，构建国家级风险补偿与再担保体系

针对科技金融高风险、长周期的特点，应构建多层次风险分担体系。通过设立国家级科技贷款风险补偿基金、完善再担保机制等政策工具，有效降低金融机构风险敞口，提升其服务科创企业的内在动力。

（二）丰富科技金融供给业态，推动投融资均衡，建设多层次、差异化的融资供给与投资退出体系

1.完善多层次资本市场，适配科创企业差异化需求

“十五五”规划建议明确提出，积极发展股权、债券等直接融资。资本市场需进一步丰富金融工具与服务，强化对科技产业链的全链条支撑。

2.深化板块分层与融资机制改革

一是在科创板实践基础上，可探索设立“科创成长层”，为具有显著技术突破和持续研发投入、尚未盈利的成长期科技企业提供专门化资本支持。同时，继续深化注册制改革，完善科技领军企业在上市、并购重组等方面的服务体系，构建符合科技企业特征的估值与定价机制。

二是继续深化板块分层改革。在持续完善科创板的基础上，可研究增设面向高成长、高创新企业的专门层次，强化对不同发展阶段科创企业的融资支持。

三是优化融资配套机制。继续推进注册制改革走深走实，为科技企业在首发上市、再融资、并购重组等方面提供更加高效便捷的服务，并推动形成市场化的科技企业估值体系。

四是引导中长期资金入市。落实“十五五”规划建议中关于“健全投资和融资相协调的资本市场功能”的要求，推动保险资金、养老金等长期资金积极配置权益资产，提升资本市场稳定性与支持效能。

五是扩大对外开放引入外资。通过优化合格境外投资者制度等举措，增强制度吸引力，引导境外中长期资金有序进入，促进内外资良性互动。

六是推进股权资产的市场化退出与再循环。针对当前退出机制不畅这一关键堵点，应推动资产在各类交易场所合规流转，探索建立标准化、可登记的信托份额流通机制；完善S基金（私募股权二级市场基金）配套政策，鼓励其参与存量权益资产承接，形成“投资－退出－再投资”的完整循环；拓宽多元退出路径，吸引保险、母基金等长期资本积极参与。

（三）引入多元资金活水，提升主体能力与专业服务

针对科技企业融资痛点，需推动银行、信托、创投、产业基金等资本形成合力。可建立国家层面的新兴产业投资协同平台，定期发布重点攻关项目清单，推动国有资本与民营资本组成“政府引导+社会跟进”的投资组合。地方可探索政府引导基金“劣后出资+信用增级”模式，引导民营风险投资进入早期科技项目，在撬动社会资本的同时，避免对市场资金的“挤出效应”。

1.打造科技金融专业化体系，培育复合型人才与专业智库支撑体系

商业银行等金融机构可设立科技金融专营机构或事业部，加强与科技部门的信息对接，精准开展投贷联动等业务。深化与高校、科研院所合作，培养“科技+金融”复合型人才，建立科技金融专家库，引入外部顾问参与项目评审，提升项目评估与风险定价能力。推动金融机构内部组建跨领域的综合服务团队。

2.完善差异化考核与容错激励机制

优化国有金融机构考核机制，建立以长期成长性、产业带动性为核心的评价体系，适当提高风险容忍度，形成“风险共担、收益共享”的激励环境。商业银行内部应优化针对科创金融的信贷流程，提升审批与响应效率。

3.转变投资逻辑，聚焦“人”的价值挖掘

落实“投资于物和投资于人紧密结合”的要求，推动科技金融从侧重固定资产等“物”的投资，转向同时关注人力资本、技术潜力等无形资产。需探索构建能够评估“人的价值”与创新潜力的新型金融服务机制。

（四）构建“科技－金融”数据共享与评估基础设施，强化信息共享与数据支撑，培育专业化中介服务体系

为解决信息不对称问题，除推动金融机构间建立信息共享与风控协作机制以降低交易成本外，还需着力构建科技企业的“数字画像”体系。

一是跨部门数据共享机制。整合市场监管、征信、统计、税务、社保及知识产权等部门的数据资源，推动建立全国性科创信息共享与风控平台和科技型企业数据库。

二是知识产权价值评估体系。建立动态、多维度的知识产权评估标准（综合考虑技术生命周期、剩余有效期、行业应用场景），培育专业评估机构和技术尽调机构，探索知识产权证券化。

三是专业化中介服务体系。推动金融生态深度融入科技创新整体生态，加强金融机构与高校、科研院所及产业龙头企业的联动合作。

（五）构建开放协同的创新生态网络

为优化国有资本运营机制与治理模式，可借鉴国际经验，推动国有产业投资基金公司化、市场化运营。政府应明确战略目标与监管边界，赋予基金管理团队充分的投资决策自主权，实施5～10年任期考核与外部监督委员会机制，保障投资行为具备长期性、市场化和专业化特征。对积极布局硬科技、推动产业关键突破的团队，可通过递延奖金、股权激励等方式强化长期激励。

一是产业资本赋能。鼓励龙头企业设立产业投资基金（CVC），围绕产业链开展早期项目投资，通过直接投资或基金合作支持外部初创企业，并为被投企业开放应用场景、提供产业协同支持。

二是打造区域创新集群。依托国家实验室、高新区等重要载体，构建“科研－孵化－融资”一体化创新空间，促进资本与技术的地理集聚与化学反应。

三是完善区域配套服务体系。支持各地探索构建多元综合服务模式，建设专业化知识产权运营平台，通过技术匹配机制与“先试用后转化”等模式，有效破解科技成果定价难、流转不畅等问题。

展望未来，“十五五”时期将成为我国科技金融生态体系迈向成熟的关键阶段。通过构建长期资本供给机制与生态化协同网络，科技金融将从“工具性支持”深化为“战略性赋能”，着力解决“期限错配”与“资源错配”问题。通过持续的制度创新、部门协同与市场联动，推动科技金融体系向长期化、生态化、专业化方向发展，最终实现金融与科技的高水平循环，为建成科技强国远景目标提供坚实的金融底座！

报告人 | 周晔

责编 | 王瑱

校对 | 赵苇

审核 | 张一博、孙楠、叶其英

监审 | 李文鼐、刘斌