实施更加积极有为宏观政策实现“十五五”高质量发展（2） − 2026年度 − 大讲堂 − 报告 − 宣讲家网

摘要：在“十五五”的开局之年，宏观政策将以稳中求进为基调，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。既要通过更加积极的财政政策与稳健的货币政策协同发力，为经济恢复提供有力支撑，也要守住风险底线，持续化解重点领域积累的风险。最终的落脚点在于，让每一项政策都精准匹配市场需求，切实转化为有效的实物产出。

从居民杠杆率、企业杠杆率维度进一步分析。居民杠杆率为居民债务余额除以 GDP，与房地产市场高度相关。居民加杠杆往往伴随房地产市场繁荣、房价预期上涨，而居民去杠杆则会导致购房需求下降、房价承受力降低。去年一季度至年末，我国居民杠杆率持续回落，房地产市场面临较大压力，尤其是房价下行压力。若今年居民仍处于去杠杆状态，房地产市场总体压力将持续存在，居民杠杆率变化可作为判断房地产市场趋势的重要指标。

金融机构要将金融资源更多、更好、更有效地配置给实体经济企业，服务实体经济是金融的天职与根本任务。实体经济是创造增加值的主体，增加值是偿还债务的核心能力来源，因此关键不在于实体经济企业的杠杆规模，而在于其利用杠杆创造新增价值的能力。只要增加值的增速与增幅超过债务偿还压力的增速与增幅，就能有效控制并降低债务风险，持之以恒则可从根本上解决债务压力问题。可见，拉长债务期限、降低债务利率是当前化债的控制逻辑，而大力发展实体经济才是化债的根本支撑。

举三个例子，大家判断下哪个场景真正产生了偿还债务的能力。场景一：实体企业向银行借款一亿，建厂房、买设备，完成固定资产投资。这属于实体经济操作，产生了固定资产投资对应的增加值，但目前没有收入，因此不认为它产生了偿还债务的能力。场景二：该企业向银行借款一亿，建厂房、买设备，形成固定资产投资并开展生产，产出新产品。这肯定创造了增加值，但偿还债务的能力仍不确定。场景三：企业借款一亿建厂房、买设备，开展生产并产出产品，且将产品售出形成有效收入。此时既创造了增加值，也形成了偿还债务的能力。基于此，在大力发展实体经济的过程中，我们可以给这类企业画个圈：能扩张投资、扩大产能、增加产出，且新增产出能顺利售出形成收入的产能、产业与企业，我们称之为新质生产力。换句话说，新质生产力不局限于高新技术企业、战略性新兴产业或培育中的未来产业，大量传统支柱产业只要努力创新，采用新技术、适应新业态、形成新模式、开拓新赛道，且产出能匹配市场需求、顺利售出，同样属于新质生产力。不要把新质生产力的范围看得过窄，它适用于经济运行中所有愿意采用新技术、新模式、新业态、新赛道，且能匹配市场需求的生产力总和。所以大力发展新质生产力的方法论有两个方面：一靠“两新”，做好产业创新和科技创新；二靠建设更强而有效的统一大市场，做强国内大循环，畅通国内国际双循环。

三、2026年我国主要经济发展目标

今年发展的主要预期目标为：经济增长 4.5%—5%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率 5.5% 左右，城镇新增就业 1200 万人以上；居民消费价格涨幅 2% 左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支基本平衡；粮食产量 1.4 万亿斤左右；单位国内生产总值二氧化碳排放降低 3.8% 左右。

这里可以稍作引申：假设我们在实际工作中努力接近甚至实现5% 的增速，以去年 GDP 约 140.2 万亿计算，今年按 5% 增速核算的经济总规模约为 147.21 万亿。这一算法未考虑今年的通货膨胀，是基于去年底经济规模的直接核算。

另一种算法是结合赤字规模：今年赤字规模 5.89 万亿，赤字率按 4% 核算，用 5.89 万亿除以 4%，得出的 GDP 约为 147.25 万亿。这个数值是考虑了今年通货膨胀的核算结果。大致可以把前一个147.21 万亿看作不变价 GDP，后一个 147.25 万亿看作现价 GDP。这意味着今年中央的经济部署隐含一个潜在目标：现价 GDP 要高于不变价 GDP，也就是通货膨胀指数（平减指数）要大于 0。而去年的情况是现价 GDP 低于不变价 GDP，平减指数为负值，实际运行也处于物价下行压力较大的状态。

可能有人会说，147.21 万亿和 147.25 万亿的差异很小，对应的平减指数正值也不高。但要注意，这是按 5% 的最高增速计算的，如果实际增速是 4.8% 或 4.9%，不变价 GDP 就不会有 147 万亿这么高，对应的平减指数可能达到 0.4% 甚至 0.5%。

通货膨胀率转正，对宏观经济稳定运行来说，相当于卸下了隐性通缩这个大包袱。对财政而言也是如此，因为财政收入是按现价核算的。在通缩状态下，财政收入涨幅会远低于经济增速，比如去年预计 GDP 增速 5%，财政收入增速仅 0.1%。

今年预计经济增速 4.5%—5%，财政收入增速设定为 2.2%。同样是 5% 左右的经济增速，去年财政收入增速目标仅 0.1% 且未实现，今年却敢锁定 2.2%，背后的逻辑值得探讨。

那么，哪些情况能支持今年通胀率转正？主要有两方面：一是趋势上存在转正势头，二是改革和政策层面有推动转正的内在动力。具体可以从三点来看：

第一，消费结构调整带来支撑。以往我们主要靠商品消费拉动增长，比如去年推出了 3000 亿元的商品消费补贴计划。今年我们会继续维持商品消费稳定，同时将消费增量的重点放在服务消费上，通过加大政策支持、优化市场环境推动服务消费扩张。今年消费增长中，服务消费的占比和增速有望超过商品消费，而服务消费价格指数一直处于正增长区间，能为通胀指数回升提供向上支撑。

第二，价格改革助力指数回升。今年会结合实际推进重要领域的价格改革，尤其是公用事业和部分公共服务领域的价格改革，这在一定程度上有助于推动价格指数回升。

第三，生产资料领域价格回暖创造条件。今年年初以来，金属类大宗商品价格明显上涨，近期能源类大宗商品价格也在快速上升，这为生产者价格指数（PPI）止跌回稳创造了条件。

综合以上几方面，今年我们有望全面破除通缩压力，回归正常的宏观经济运行环境。