四、美国经济未来走势及隐患 1、美国经济增长将减速 近三年来美国保持了年均4％的经济增长率，持续高出其GDP潜在水平(估计在3％左右)，因此，人们预测美国经济将减速。其原因：一是美国科技创新的边际收益开始递减。增长动力开始减速。近来美国股市的连续调整，反映了科技股股价由泡沫向真实价值回归，使投资者对科技和网络股的投资更加冷静。二是美国的经济全球化收益，将随着日本、东亚和欧盟经济转强而下降。三是由于担心美国经济硬着陆，国际资本流入欧盟、日本及世界其他地区的速度在加快，对美国股市、债市、汇市、期市及整个债务链将产生收缩性反应。四是为实现经济软着陆，美联储不断对投资者、生产者和消费者发出危机警告，影响他们对未来的预期，这对美国股市和内需将有紧缩性效应。五是美国国际收支失衡的压力在增大，提高利率吸引外资净流入，可能产生美元升值压力，对内需和出口增长有“挤出”效应。
问题是美国经济能否实现软着陆。从目前情况看，实现软着陆的可能性很大。从1999年6月至2000年5月美联储已连续六次增息，在通胀迹象出现后仍将进一步增息，目标是把经济调整到可持续水平。由于美国供给结构变化，其潜在GDP水平已由过去的2.5％调整到3％左右，软着陆的空间很大。影响实现软着陆的不确定因素，主要是美国股市泡沫以及经常帐户赤字，但这两个因素不会对美国经济软着陆产生灾难性影响(有些学者将这两个因素看得较严重)。
2、美国股市“泡沫”破灭的影响 日本就是由于地产和股市泡沫破灭陷入停滞和低速增长，至今仍未摆脱困境。目前人们对美国股市泡沫影响意见不一。据我们估算，即使美国股价出现暴跌30％的情景，对其增长率影响约0.8个百分点左右。5如果不考虑其他因素，美国经济增长率下降0.8％，即从目前平均4％下降到3.2％，仍略高于美国潜在的GDP水平。近来美国股市在不断调整，一定程度上挤出了股市泡沫。因此，即使股市出现暴跌，其连锁反应也是一次性的。一是90年代中期以来，美国一直通过利率、汇率和货币等名义总量的同步微调，成功地影响各经济主体的预期，避免了市场和企业的过度反应。二是股市、汇市、债市、期市一直在进行内部自调节，不断释放出不平衡所积累的能量。企业和投资者也在积累防范金融市场风险的经验。三是目前美国实质经济的基本面状况良好。四是美国经济体制内在的灵活纠偏功能较强。美国经济学家瑟罗认为，日本有一个促使经济增长的制度，但不能对付金融崩溃。但美国不同，在遇到同样的金融冲击的情况下，美国经济未受到严重影响。6这表明美国成功建立了适应金融危机的调整机制和体制。
3、美国经常账户巨额赤字可能引发世界经济的不稳定 1
998年和1999年美国贸易赤字分别达2103、3649亿美元，2000年上半年贸易赤字又同比增长53.1％。美林公司预计全年经常项目赤字将达到4110亿美元(主要是贸易赤字)，约相当于美国GDP的4.2％，由此引起人们的关注。美国政府认为经常项目赤字剧增是经济强势的表现，一些学者则认为目前美国经常项目赤字的规模已到了极限，势必引起美元汇率下跌和资本外流，导致美国经济衰退。实际上，美国经济项目赤字不足以引发经济衰退，但会加剧美元与其他货币间的波动，为下一阶段世界经济波动埋下了隐患。原因在于：一是影响美国国际收支和汇率的首要因素不是贸易收支，而是资本流动。目前美国的实际利率、长期资产收益率以及经济增长率都高于世界主要国家，有利于美国吸引全球资本流入，为经常项目赤字融资。其发达的金融市场也提供了全球融资便利。二是美元仍是世界上最重要的国际交易、结算和储备货币，美国的经济规模约占全球GDP的1/3左右，还控制着世界技术、能源和其他战略性资源，决定了美国对经常项目赤字有很大的承受能力。三是美国经济有较强的对外转移危机的能力。如七国集团协调对美元与其他货币比价的干预，迫使其他国家增加美国产品的进口等。四是目前的国际收支仍按照贸易活动的发生地(原产地)和归宿地进行统计，对美国经常项目赤字有很大的高估。国际贸易约1/3发生在跨国公司与其分支机构之间的内部贸易，如果按“谁卖的”而不是“在哪卖的”进行调整，美国的赤字远小于目前的统计数字。根据一项对1991年美国商品和服务贸易的估算，如果按跨境贸易计算美国有280亿美元的逆差，如果包括跨国公司分支机构之间的内部贸易额则有243亿美元的贸易盈余，如果按“谁卖的”口径进行调整则有1641亿美元的贸易盈余。7因此，美国经常项目赤字的影响事实上被高估。
但不可否认，美国的经常项目赤字是世界经济的一大隐患。它将增大美元汇率走势的不确定性，对全球经济带来不可预见的影响。尤其对复苏中的东亚经济，由于其目前的经济结构和货币仍很脆弱，美元汇率和美国经济的不确定性变化，很可能使其中一些国家重新陷入经济困境。
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