索罗斯：欧洲的困局与出路（2）

两害相权取其轻

德国必须决定，是要成为一个仁慈的霸主，还是离开欧元区。第一个方案是目前最好的。这意味着什么?简单的说，它需要两个与现在政策所追求的完全不同的新目标：

——在债务国和债权国之间建立一个或多或少公平的竞争环境，这意味着他们可以在大体相同的条件下为政府债务融资。

——名义增长目标在5%以上，这样欧洲就可以通过增长摆脱债务负担。这需要一个比现在欧洲央行所定2%的通货膨胀目标更高水平的通胀。

这两个目标都是可以实现的，前提是迈向政治联盟的进程有较大的进展。可能在明年作出的政治决定将决定欧盟的未来。欧洲央行在9月6日采取的措施可能是创建双层欧洲的前奏;或者，它们可以引导构建一个更紧密的政治联盟，在这个联盟中，德国承担与其领导地位相称的义务。

两极欧洲可能最终毁灭欧盟，因为被剥夺权力的成员迟早会退出。如果政治联盟不可实现，剩下最好的选择是有序地分立债务国和债权国。如果欧元区成员国无法在不把他们的联盟推向持久萧条的情况下共处，通过共同协议分离之后他们可能会过得更好。

在欧元区的友好分手中，哪一派退出很重要，因为所有累积的债务都用共同货币计价。如果一个债务国离开，它的债务价值会由于其货币贬值而增加。这 个相关国家可能变得有竞争力，但它要被迫违约，而这会造成不可估量的金融混乱。共同市场和欧盟也许能应对像希腊这样的小国违约，尤其是当它的违约已经被广 泛预期。但它无法在更大国家，如西班牙和意大利离开后生存下来。即使是希腊的违约也可能是致命的。它将导致资本外流，并鼓励金融市场对其他国家大量抛空， 因此欧元很可能像1992年汇率机制那样解体。

相比之下，如果德国退出，并将共同货币留给债务国，欧元会贬值，而累积的债务也会随之贬值。几乎所有当前棘手的问题都可以得到解决。债务国可以 重获竞争力，他们债务的实际价值下降，而且有欧洲央行控制，违约的威胁就会消失。没有德国，欧元区要实现大逆转就没有困难，否则，它还要获得默克尔的许 可。

具体而言，德国离开以后的欧元区可以建立财政部，并实现债务削减基金。事实上，缩小的欧元区可以走得更远，把所有成员国的债务转换为欧元债券， 而不仅仅是超过GDP60%的那部分债务。当缩小后的欧元汇率稳定后，欧元债券的风险溢价会下降到其他自由浮动货币发行的债券水平，比如英镑和日元。这可 能听上去不现实，但这仅仅是因为对导致这场危机的原因的误解太深。你可能会惊讶，但欧元区，即便没有德国，也可以在财务偿付能力的标准指标得分上高过英 国、日本和美国。

德国的退出可能是一个颠覆性的，但也是可控的一次性事件，而不是在投机和资本外流的胁迫下，另一个债务国退出所引发的混乱而且旷日持久的多米诺 效应。不会有债权持有人愤愤不平的官司。甚至房地产也将变得容易控制。由于汇率的巨大差别，德国人会疯狂购买西班牙和爱尔兰的房地产。在最初的混乱后，欧 元区将从衰退走向增长。

共同市场会得救，但德国和其他可能离开欧元区的债权国的相对地位可能从胜利转向失败的一边。他们的国内市场会遇到欧元区其他国家的激烈竞争，而 且尽管他们可能不会失去出口市场，出口也将变得不那么有利可图。他们持有的以欧元计价的资产和TARGET2清算系统中的债权也将遭受损失。损失的程度将 取决于欧元贬值的程度。因此，他们会很有兴趣将贬值维持在可控范围内。当然，会有许多的过渡困难，但最终的结果将会实现凯恩斯的梦想，即在一个货币体系 中，维持稳定能同时给债权人和债务人带来重大利益。

欧洲财政部设想

在最初的打击之后，欧洲将会从现在的通缩债务陷阱中走出。全球经济，尤其是欧洲将会复苏。而德国在调整损失后，也会恢复起主要生产国和高附加值 产品出口国的地位。德国将从整体的提高中获益。然而，直接经济损失，以及它在共同市场内相关地位的逆转都是巨大的，因此希望德国自愿离开欧元区是不切实际 的。推动力必须来自外部。

相比之下，如果德国选择做一个仁慈的霸主，它的发展会更好，而欧洲将免于遭受德国退出欧元区所带来的巨变。但实现公平竞争和有效增长这双重目标的道路将变得更加曲折。

第一步是建立欧洲财政部，它将被授权代表成员国做出重要的经济决定。这是将欧元打造成真正最后贷款人的成熟货币所一直缺少的部分。财政部与中央 银行协同工作，它可以做到欧洲央行现在不能做到的事。欧洲央行的权限是保持货币稳定，它被明确禁止为政府赤字融资。但没有什么可以阻止成员国建立财政局。 阻碍来自于德国担心它将成为欧洲问题的钱袋子。这也是可以理解的，但这不能成为让欧洲永远分裂为债务国和债权国的借口。通过给予他们否决不公正影响他们的 权力，债权人的利益可以、也应该被保护。这已经在ESM的投票系统中得到体现，它要求85%的多数赞成才能做出一个重要决定。这个特性也可以被植入欧洲财 政部中。当成员国按比例贡献，比如说按一定的百分比贡献出他们的增值税时，一个简单多数的原则应该就足够了。

欧洲财政部将自动掌管EFSF和ESM。拥有欧洲财政部的一大优势是，它可以像欧洲央行一样作出日常决定。欧洲财政部的另一个优势是它可以重新 对财政和货币职责作出区分。例如，财政部应当承担欧洲央行购买的政府债券的偿付风险。因此也就没有理由拒绝欧洲央行无限的公开市场操作。重要的是，在重组 希腊债务时，欧洲财政部将比欧洲央行更容易向公共部门参与者提供选择。财政部可以表示，愿意将公共部门所持有的全部希腊债券转换成从现在开始、10年到期 的零息债券，只要希腊达到，比如2%的基本盈余。即使是在这么晚的阶段，这也可以帮助希腊在绝望的隧道里看到一丝光亮。