中国结构性金改提速：扩大开放金融市场（2）

加快推动利率市场化

中国银行垄断利润的问题备受关注，从而引发了不少关于利率市场化改革的讨论。

人们普遍争议的是，中国商业银行70%-80%的利润来自存款与贷款之间的利率差，而存款利率的上限和贷款利率的下限又是由中央银行限定的，不是由资本市场的供求决定的。

“利率市场化改革在加快。”周小川在十八大期间答记者问时指出，“利率市场化改革是个过程，如果说是选择快点好还是慢点好，我认为还是选择适当最合适。但总体来讲，如果从改革开放的全过程来看，最近这个阶段，利率市场化改革实际上是在加快。”

中国从1996年就启动利率市场化改革，并于2003年明确了利率市场化改革的路线图。目前，货币市场和债券市场已经基本实现了利率市场化。但是，中央银行仍然控制着人民币贷款利率的下限和存款利率的上限。中国的利率市场化改革到了最后一步，也是最关键、最实质性、最难的一步。

在宋敏看来，保持存款利率上限及贷款利率下限的主要原因，是担心完全取消利率管制后会造成银行之间对存款的过度竞争，一些银行特别是中小银行可能遇到经营甚至倒闭风险，会给金融体系带来冲击。

“过去几年，中国的影子银行通过各种贷款工具和中介机构迅速增长，这的确是一个风险。”IMF货币和资本市场部门负责人维纳尔斯日前在《全球金融稳定报告》上表示。过去几年，中国的影子银行通过各种贷款工具和中介机构迅速增长，这是个风险。

中信建投证券交易部总监王琦分析称，两年前开始研究利率市场化问题时，主要集中在对银行及存贷款的影响，但实践上理财、信托等新产品为代表的金融创新才是利率市场化的主要形式。而在不少专家看来，历史和国际经验均表明，利率市场化与汇率改革、资本账户开放是协调配合、相互促进的关系。下一步应继续协调推进这三项金融改革。

利率管制是造成目前经济中投资浪费及中小微企业融资难的重要原因。宋敏称，利率管制对不同贷款人的影响不一样。因为存款利率限制，银行资金成本较低，银行只采用简单的经营方式即扩大存贷款规模，利用管制下存贷利差就可获得高额利润。

“加快金融改革、推动利率市场化在目前来说应是较好的时机。”宋敏强调说，第一，国家“十二五”规划再次强调了转变经济发展模式的重要性。第二，长期的利差保护造成银行缺乏对较高风险贷款的定价能力。第三，近期随国家货币政策的调整，通胀有所下降，实质利率逐步上升。

不过宋敏也提醒，放松利率管制必然增加银行之间的竞争，但银行的存贷利差不一定减少。另外，银行的所谓“过度竞争”问题应属金融监管及微观治理及管理的范畴，不应依赖于利率管制这种宏观调控手段。

“利率市场化必然会遇到少数利益集团的阻碍与反对。只有坚持金融体系改革、开放，才能造就一个高效率的金融体系，为我国经济转型与升级提供急需的金融服务。”宋敏说。

汇率自由化稳健加速

中国金融开放的另外一个重要指标，就是汇率的自由化。

“人民币汇率应加速自由化。”著名经济学家、国务院发展研究中心研究员吴敬琏多次公开表示，中国人民银行对于人民币汇率过度频繁介入，人民币汇率形成机制应加速自由化。

“汇率自由化，就是汇率的水平是不是应该更多地由市场来决定。”宋敏解释称，目前货币兑换在资本项目上是有很多限制的，这是中国金融开放的一个重要内容。汇率自由化和资本项目的开放又是相关的。汇率是一个价格的概念，资本项目是一个量化的概念，就是一个量和价格应该怎么开放的问题。

叶檀表示，市场千呼万唤降息与降准，但央行采用的是灵活性更强的回购手段，加上今年以来货币发行与银行贷款增长平稳，没有因经济下行而大规模发放货币，也许可以得出结论，中国大规模发放货币的时代已经结束。未来货币发放将与7%—8%之间的GDP稳健增长、经济结构调整相适应。

到今年第一季度末，理财产品总额达到10.4万亿元人民币，相当于银行存款总量的12%。

“中国应谨慎推进汇率自由化。”日本驻联合国原特命全权大使、经济合作开发机构（OECD）副秘书长谷口诚提醒说，发展中国家务必要慎重地推进金融自由化，在自己可控的范围内一步一步地缓慢推进。虽然金融自由化有好处，中国从长远来看也不得不金融自由化，但是中国没有必要猛烈推进，在适合中国国情的范围内施行即可。

近日，16家上市银行陆续公布半年报，备受关注的焦点，是银行业不良贷款率普遍上升的问题。16家上市银行中，有14家不良贷款余额上升，7家不良贷款余额与不良贷款率出现双升，这是多年来罕见的。

兴业银行首席经济学家鲁政委为此提出建议，化解不良贷款应从汇率市场化开始。尤其应当优先考虑汇率的市场化。“上世纪80年代以来，全球新兴经济体发生的危机，无论本质原因是什么，其导火索几乎全是汇率的失调。”

十八大金改起航，无论是人民币国际化、利率市场化，还是货币发放，都强调了稳健改革的重要性。管理层称改革必须坚持，进度则由自己决定。不过至少目前形成的共识是—若要实现中国经济从依靠出口拉动增长向以消费为核心的再平衡，金融改革是必要条件。