中国政局更巩固，经济改革更艰难（3）

在经济领域，在年终岁末的官方宣传中，消费对经济增长的贡献率已经超过了投资，这被解读为具有重大意义的转变，因为中国宏观经济最明显的失衡出现在投资、消费和出口三驾马车之间。

但其实，消费和投资对经济的贡献率变化并不意味着结构的改善，因为贡献率考虑的是增量因素。投资仍然是拉动中国经济增长的绝对主力，以第三季度的数据看，投资占比达到了85%，再创近年来的新高，结构失衡进一步加剧。

而且，在占中国经济增长的绝对主力投资中，房地产占比进一步增高。2014年，中国宏观经济领域的最大变化出现在房地产的长周期回调，从杭州楼盘降价开启的楼市下行风云，环绕全年，地方政府的放松和救市从遮遮掩掩到光明正大，直至中央层面的930新政救市。新政短暂促进了部分地区的成交量回暖，并带动了土地价格再次暴涨，但是房地产库存压顶，库存增速远远超过成交量的增速，明年下行压力会继续加大。

受债务总量、财政减收的压力，大规模的财政刺激政策不可行。2014年，中央政府使出浑身劲数试图拉动民间投资，如发改委和财政都在推进PPP模式，但目前效果仍有待进一步观察。

在消费和出口领域，几乎不可能指望其会取得突出的成绩，美元重回强势、国际油价暴跌对中国经济影响还需要进一步评估。新的增长动力尚未形成，旧的增长模式陡然失速。2015年的宏观经济形势一定不会好。

面对这些难题，需要回到一个本源的问题：中国经济的潜在增长率到底是多少？

如果不考虑前提条件，在老模式下探讨增速问题，显然没有价值。但新的增长动力形成需要人力资本充分利用、科技创新充分发挥、体制机制改革到位，可目前无论哪个方面，都非一两年之功可以实现。

不过，影响增长的还有统计方法，国民经济核算体系的变革可能会提高增长，尤其是吸纳被低估的服务业增加值，以及将研发支出计算进入GDP。

对2015年的区域经济走势，还需要密切关注受经济下滑等因素影响，支柱产业遭到重创的地区，如黑龙江、山西和河北等地。

另外，2014年末，股市的繁荣会对中国经济走向带来新的变量。因为房地产库存压顶，而房产是这些年国民投资的主要渠道，吸纳了大量的资金。如果拥有多套住房的人群大量抛房入股市，对房地产业会带来更大的冲击。2015年，中国也许需要一份应对房地产下滑的预案，这份预案应该测算对地方政府土地收入、银行抵押品价格和银行不良贷款率上升幅度、以及对水泥钢筋建材等行业的影响分析。鄂尔多斯和温州的案例仍值得深入解读。

以上是对2015年政经走势的初步分析，此外，社会领域的变化同样值得高度关注。2014年，就业形势取得良好成绩、网络言论的得到加强，普通的群体性事件并没有大规模发酵，但是因为经济下滑，持续多年的工资水平上涨趋势在2015年可能会回调。这对社会稳定可能会造成新的影响。

和新疆有关的暴力恐怖事件在2014年初呈现向内地蔓延之势，但在下半年这一形势又有好转，因缺乏资料，这个领域的变化还难以评估。

三、2015年改革前瞻

2014年的改革呈现明显的上下半年的特征。上半年进展缓慢，深改组也仅仅只开了两次会议，而下半年改革加速，深改组召开的会议次数明显增多，在地方债、农村土地等一些深层次领域开始推进改革和改革试点。

2015年的改革进展同样要考虑到政治权力重塑进程，这是改革得以推进的前提。在2014年，中央深改组的会议并没有形成固定的节奏，改革有时会有意想不到的方式突然推进，而且即使会议召开过后，大多数改革方案并没有公开，而是有待具体部门在落实中调整。2015年改革可能继续呈现出这样的特征，一些重大改革可能出乎意料地被加速推进。

按照去年年度改革前瞻分析框架，本文的分析同样将改革分为两大板块，第一部分是经济改革，其中核心是土地、利率和汇率制度的改革，笔者认为这是经济改革核心中的核心。今年的分析会将“建立全方位的开放体系”和“宏观调控”也放到这个部分分析，因为这些和利率、汇率制度都密切相关。另外就是基本的市场体系建设，包括产权、反垄断、国资改革等等。

第二部分是与政治有关的改革，主要包括这两年一直在推进的行政审批权改革、司法改革和2014年启动的财税改革。社会体制改革和新兴的消费体系密切相关，也放在这部分分析。

（一）利率、汇率和土地制度改革

对于解决中国当下的经济问题，仅仅站在国内的角度看问题显然不够，而要有全球视野和眼光，在全球范围内配置资源来解决中国的问题。而配置全球资源首先要考虑的是汇率因素。中国改革开放三十多年来的经济发展，汇率的基本稳定是一个重要的因素。而近年的汇率急速升值也导致了加工贸易受到较大影响。

2014年，人民币两度出现明显的下跌，引起市场的广泛讨论。而据央行官员的说法，即期汇率（人民币兑美元）的波动期间由1%扩大到2%，从第二季度开始，央行基本上退出了日常外汇市场干预。虽然2015年国际经济形势仍十分不太平，美元加息，日欧继续宽松，但汇率改革的步伐不会停止，汇率的波动区间可能会继续扩大，市场需要做好准备，也许人民币会出现更大的跌幅，央妈不管不问。但是，多大的波动幅度是官方可以接受的范围，目前仍不清晰。

与之密切相关的是资本项开放的问题，虽然国际收支趋于平衡，但全面的开放不会在2015年到来。扩大QFII和RQFII，开通沪港通都是增加了资本项下的流动渠道，但这满足不了市场的需求。2015年，重点需要关注自贸区账户体系可能的创新举措，包括一直在传言中却未落实的个人跨境直接投资。