肖炼：美国经济复苏对全球及中国经济的影响（5）

对中国宏观经济走势的积极影响 

由于中国持续保持经常账户顺差、保持巨额外汇储备、对外负债低、国内储蓄率高、实行资本项目管制等多种有利因素，因而美联储加息不会对中国造成显著的冲击。美国经济复苏为中国经济发展带来机遇。

首先，美元升值将提高中国3.94万亿美元的外汇储备的价值和市场购买力,中国持有的1.3万亿美元的国债随着国债收益回升而增值，中国被冻结（ST）的美国 “两房”资产以及持有的其它政府债券，将随着美国经济复苏而解冻或提高投资收益。 

其次，美元走强使国际大宗商品价格走弱，从而减少中国进口成本，降低中国经济运行成本和输入型通胀压力。2014年全球原油价格下降了50%，低油价吸引中国大量买进的原油一直保持在8.5%左右的强劲水平。中国将可利用低油价把石油战略储备的30天提升到接近90天的国际标准，增强自身抵御未来能源危机的能力，同时也有助于支撑目前疲弱的全球石油需求，实现国际原油市场的再平衡。例如，中国购油行动支撑了作为亚洲价格基准的迪拜原油市场。

再次，美国经济复苏将拉升外需，从而推动中国资本和商品出口。例如，中国高铁刚刚拿下美国波士顿总价34.85亿元的地铁项目，并准备参与连结洛杉矶和旧金山、全长1280公里、总价值680亿美元的投资项目。 

对中国宏观经济走势的负面影响 

第一，提高了中国宏观货币政策调控的难度。在美国退出QE、欧洲日本推出QE的背景下，中国是否要降低存款保证金？是否放松货币信贷？是否实行 “定向刺激”？各种政策制定取向的争议让市场无所适从。如果再出现一次类似2013年的“钱荒”事件，那么将对于市场信心造成严重打击。 

第二，美元利率走高将减轻人民币兑美元升值的压力，同时构成人民币贬值压力。人民币兑欧元和日元的升值幅度将大于对美元的升值幅度，这将不利于中国对欧洲和日本市场的商品出口。

第三，美元过度升值将直接削弱美国对全球国际市场出口商品的竞争力，美国企业面临强劲的中国企业竞争，美国国内保护主义压力可能上升，这将为中美经贸关系正常发展增加新的不确定性。

第四，美元升值将使中国外汇储备增长放缓成为一种新常态。美元汇率走强，引起的汇率折算变化，致使2014年二季度中国外汇储备减少1000亿美元。三季度，经常项目顺差5017亿元人民币，资本和金融项目逆差5021亿元人民币，资本和金融项目再现逆差。

第五，中国的房地产泡沫在很大程度上与美国QE政策有直接和间接的关系。QE结束后美元升值导致资金回流美国，将在一定程度上加剧中国房地产市场资金短缺，未来几年将出现持续的“钱荒”。

第六，美元飙升背景下，中国企业美元债务迅速增加。IMF 认为，美国推行QE导致美元走弱，有6500亿美元流入新兴市场国家，比如，大量的“热钱”从香港流入中国内地的美元“套息交易”规模估计高达1.2万亿美元。亚洲以美元计价的公司债务从3000亿美元提高到2.5万亿美元，全球跨境银行贷款达11万亿美元，其中2/3以上以美元计价，很大一部分都没有进行货币对冲，因此很难抵御美元短期飙升的风险。中国海洋石油总公司(China National Offshore Oil Corp.)2010-2014年四年间累计发行美元债券近140亿美元，加大其债务风险。

第七，美联储加息将提高中国房企海外融资的难度，增加企业的融资成本和汇率风险。目前房企海外融资总额530亿美元，如果美元升值5%，融资成本将提升26.5亿美元。