肖炼：美国经济复苏对全球及中国经济的影响（3）

强势复苏能否延续至2015？ 

尽管三季度经济强劲复苏，但是，美国经济远未全面恢复健康，经济的关键问题并未彻底解决，强劲复苏是“新常态”还是暂时现象？这种复苏强势能否延续到2015年，将取决于如何应对以下几个问题。 

一是，军事开支刺激是暂时情况。除了对以上消费、出口、投资三大因素分析以外，三季度经济强劲增长在很大程度上是受到了军事开支激增的刺激（军事开支增长了16%），这种情况不会再现，四季度美国经济很难维持第三季度的强劲增长势头。

二是，通货紧缩导致潜在需求不振。2015年，油价下跌可能会加大通货紧缩下行压力。能源价格下滑拉低了通胀率。11月份剔除食品和能源的核心价格较上月持平，同比增长1.4%，10月份的同比升幅为1.5%。个人消费支出价格指数(PCE) 11月份同比升幅下滑至1.2%，10月份为1.4%，连续31个月通胀率低于美联储设定的2%的目标。

三是，美元走强不利于美国商品出口，使得其产品在海外变得更昂贵。欧元兑美元汇率将继续下跌，日圆兑美元汇率将进一步走软，新兴市场增长呈现金融危机以来最疲弱的态势，全球经济疲软又反过来削弱其对美国产品出口需求。

四是，国际油价进一步下跌将打击美国国内页岩油和页岩气钻探项目，削减该领域投资。

五是，住房市场依然摇摆不定，房地产市场尚未恢复到衰退前水平。11月份单户型预售屋销售连续第二个月环比下滑，同比基本持平。 

六是，四季度，美国企业支出显示出走软迹象。尽管经济数据显示有加速上涨可能，但工资回升速度缓慢，劳动生产率的增长也一直较慢。

上述隐忧表明，美国自2009年中旬结束经济衰退以来，经济复苏一直处于不均衡和不稳定之中，历次复苏过程中出现的强劲增长最后都被证明是短暂的，例如，在2013年下半年实现了两个季度的强劲增长，随后陷入了停滞。看来，2014年三季度经济强劲增长也很难摆脱这个怪圈。

总值达17.4万亿美元的美国经济很难那么容易复苏。2014年年末，美国个人存储率依然维持在4.3%左右，只比危机前2005年的最低点高出2个百分点，还不到20世纪最后30年存储率9.3%的一半。尽管2014年家庭负债占个人可支配收入的比例降至108%，低于2007年最高时的135%，但仍高于1970年至1999年间的74%。从这个意义上说，家庭去杠杆化远未完成。

全球跨国银行对第四季度美国经济增长率的看法分别是：摩根大通(J.P. Morgan Chase)预计GDP增长率为2.5%；巴克莱(Barclays)预计增速为2.8%；美银美林(Bank of America Merrill Lynch)预计增长3%。

接受《华尔街日报》调查的66名经济学家认为2015年美国GDP将增长3%。美联储官员们认为2015年预计经济增速将处于2.5-3%的温和水平，通胀低于美联储的目标，联邦基金利率维持不变。美联储货币政策面临两难境地：如何在维持经济增长和加息之间做出抉择。市场普遍认为，将在2015年某个时刻开始加息，结束近六年利率接近于零的局面。预计利率将在2017年达到3.5-4%的长期中性水平，随后逐步缩减资产负债表规模将持续至2021年左右。