高鹏：聚焦亚洲基础设施投资银行（5）

四、亚投行未来发展面临的困难与挑战

（一）亚投行如何获得较高的信用评级

亚投行的资金来源不能依靠存款，它的增量资金将以发债为主。对于亚投行这样的多边开发银行，能够取得较高信用评级，例如获得与中国主权信用评相同的AA-，甚至获得略高于中国主权信用评级的AA+，是其可持续发展的基础和关键问题。一方面，一旦获得较高的信用评级，有利于提升市场对亚投行的信心，提升市场的认可度，从而使亚投行的国际债券发行更加容易便利；另一方面，将有助于亚投行融资成本的下降。一旦取得了较高的信用评级，亚投行的融资成本将显著的低于其他非AAA评级的机构。

从现有的多边开发银行来看，世界银行、亚洲开发银行、北欧投资银行等在内的主要多边开发银行都得到了AAA最高信用评级。目前，包括标普、惠誉、穆迪在内的三家评级机构均开展了针对多边开发银行的超主权评级业务，三家机构在具体指标选择和比例确定上虽各不相同，但均主要包括内部财务状况和外部股东支持力度。其中，内部财务状况构成了超主权信用评级的初步评级，类似于对一般商业银行的经营和财务评级。内部财务状况加上外部的一系列评价，将最终构成亚投行未来信用评级的结果。

亚投行取得较高信用评级，应该说既有优势也有劣势。

优势包含四个方面。

第一，亚投行资本实缴比例较高。亚投行1000亿美元的注册资本不算太高（世界银行为2783.77亿美元，亚洲开发银行为1624.9亿美元，欧洲投资银行为2432.84亿美元，非洲开发银行为1002亿美元，泛美开发银行为1168.8亿美元），但由于亚投行设定资本实缴比例为20%，计算得到实缴资本为100亿美元，仅低于世界银行、欧洲投资银行和欧洲稳定机制。较高的资本实缴比例保证了亚投行有充足的资金开展后续业务。

第二，亚投行的职能定位准确，未来具有较大市场潜力。亚洲基础设施建设水平普遍较差，据亚洲开发银行统计，2010至2020年亚洲各国国内基础设施合计约需8万亿美元，另需近3000亿美元用于区域性基础设施建设。虽然亚洲各国储蓄率较高，大约有62万亿美元的私人资本，但考虑到基础设施投资收益水平较低和投资期限较长，投资意愿不强。因此，需要官方支持，以机构资金的投入撬动私人资本的投入。目前亚洲开发银行的贷款能力明显不足，需要其他资金的补充。从这个角度来看，亚投行的成立意义重大，能够在减缓亚洲开发银行融资压力的同时，促进亚洲经济发展和区域间融合。

第三，中国等股东对亚投行大力支持。中国30多年快速发展使其重要性日益凸显，中国倡导建立亚投行，是中方愿意承担更多国际责任、促进亚洲地区团结合作、互利共赢和共同发展的重要举措。同时，中国在30多年的快速发展中，积累了大量基础设施投融资及建设经验，这些都将有利于亚投行的成功运行。

第四，新机构成立后具有后发优势。亚投行作为后来成立的多边开发银行，可以在吸取已经成立的多边开发银行的经验基础上，进一步改革创新，如不设常驻董事会、缩短项目审批流程、提高审批效率等，使亚投行虽然作为后来者，但仍然能够取得较好发展。反之，如果不对新机构进行大幅度改革，使其明显不同于现有机构，新机构将无法取得较高认同，机构长期发展也将受到限制。

亚投行取得较高信用评级也面临着一定困难和挑战。一方面，机构运营能否跟上现有机构水平尚待考验。亚投行尚未正式建立同时没有运营经验，在内部评级中的运营能力、盈利能力以及风险管理水平将是弱势项目，评级机构可能担心亚投行没有持续运营多边开发机构的经验、项目、知识储备以及相应的体制机制。另一方面，现有股东同时也是未来潜在的贷款国。目前有意参与亚投行筹建的国家以新兴国家为主，相对经济发展水平较低，基础设施建设状况落后，未来需要亚投行资金的大力支持。根据三大国际评级机构的现有评级方法认为，成员国同时是贷款国会降低多边开发银行的稳健性，当贷款人无力按时偿还贷款时，其对多边金融机构的支持力度也必然下降，因此将对亚投行的信用评级的持续稳定造成负面影响。

（二）区域内经济发展不平衡性

东盟地区是“21世纪海上丝绸之路”的必经之地，是实现亚洲经济贸易一体化的关键区域。东盟国家基础设施完善与否直接影响其经济的发展速度，各国基础设施发展的不平衡体现和折射出其经济发展的不平衡，亚投行的资金投入会受各国的投票权影响，从而影响到区域内资源的分配。亚洲区域的领土广袤，各国国情经济社会发展情况、水平、层次参差不齐，客观上的不平衡也必定影响到亚投行最终的金融资源的配置和信贷资金在区域内的均衡配置，这对亚投行未来的业务开展造成了挑战。

（三）区域内存在摩擦和分歧

在亚投行服务的主区域——亚洲范围区域内，存在局部的政治的动荡。比如说，最近中东地区也是全球政治动荡的高发地带，也是人道主义危机的高发地带，政局长期不稳，硝烟弥漫。部分国家与中国存在领土争议，比如我国与作为亚投行意向创始成员国的越南、菲律宾以及印度均存在领土和领海的主权的争议。这些摩擦和分歧的存在，将是影响未来经济合作的一个重要因素。此外，由于中国的迅速崛起以及随之而来的“中国威胁论”，使得一些国家对亚投行的态度存在疑虑和和担忧，这多多少少将会对亚投行的业务开展造成一点的负面影响。

（四）受到原有国际金融主导国家的压力

自二战后建立以美国为核心的世界经济秩序，美国一直处于世界金融中心的位置，国际货币基金组织和世界银行都由美国主导。国际货币基金组织的总裁总是由欧洲人担任，世界银行的行长总由美国人担任。但2008年世界金融危机爆发后，亚洲新兴经济体的快速发展让美国对自己的主导地位感到威胁，开始实施重返亚洲的战略。长期在亚洲占据重要地位的亚洲开发银行的影响力也将因亚投行的设立而降低，并影响日本在亚洲地区的话语权。显然，中国主导建立亚投行的举措，削弱了美国和日本在亚洲地区的影响力，会遭到美日两国的阻挠和压力。