张鹏：资本市场的起伏跌宕及如何应对的思考（8）

四、对股市建设和发展的建议

（一）对股市的建设的建议

首先我想对股市的建设发表一点建议。从现状来看，我们应该在从投资者、券商和股价三个方面来构建股票风险的预警机制，而不是仅仅对股价有预警。从这一轮来看，股价根本来不及预警，从上升到下降是急剧之间就完成了，没有平稳期，但是这个预警有没有呢？有，在投资者层面有预警，在券商层面有预警，在场外配资层面有预警，都没有问题。

第二，要构建股市的平准基金。在基金的运行期之内，这个基金只要还没有取消，那么应该相应降低股指期货的规模和作用，并且进行更加深入的知识教育和培训。股指期货当然可以对冲风险，但投资者还有一个适应和学习的过程，在这个过程当中，我们应该保持培训上的策略性安排。

第三，要完善ETF的交易机制，形成ETF与自由股票交易的联动，不断改进ETF的交易规则。

第四，继续深入推进融资融券制度的完善和发展，要建立信用账号的准入门槛，完善质押股权的展期和补充抵押制度。也就说，融资融券的质押资产到期未必要强行平仓，但是展期也好或者是补充其他的抵押品也好，都应该抓紧时间出台相关的政策细则。

第五，要修复和改进本次护盘所调整的市场规则。在修复的过程中要注意，未来的市场交易规则要有一定的弹性条款。在什么情况下，允许政府干什么事情，这种弹性条款应该放到本轮风波过去后要进行市场规则的订立之中。

第六，要提振市场信心，创造市场热点，积极稳妥地促进投资者返场。但是要注意，第一批返场的人很容易是谁呢？是风险爱好者的投资者返场。要避免在投资者返场过程中的逆向选择，风险爱好者有可能从进来的时候就进一步地强化和加大股票市场的风险。

第七，要修复风险的分散机制，要鼓励金融创新，合适的条件下我们暂缓实施一部分混业措施的推出和改革。先保留金融市场分割的局面，把每一个金融市场向下做，充分开发、充分认识金融市场的交易规则和交易产品。在此基础之上，以平衡风险、增加效率、扩充联动为目标来推进混业的发展和完善。

第八，要修复和提升市场的定价能力，要保证金融产品和市场的资产价格的平稳，避免信用风险或者是过度的风险谨慎活动。大家要注意，既要防止出现信用抵押不足、信用风险过快累积的情况；同时还要避免金融机构因为惧怕信用的萎缩，而导致的大量的惜贷、惜借的活动。

（二）对中国未来股市发展的建议

首先，要坚定不移地推进注册制改革，股票市场的价格、拥有很高的股票市值，这都不是股市的发展目标。股市的真正意义上的发展目标，要能够为更多的企业提供更加便捷、高效、安全、低成本的融资渠道和融资方式，这是我们股市的发展目标。所以，一定要向注册制改革的方向继续去推进，进一步削减市场准入和市场壁垒，提升市场的运行效率，让更多的企业更加公平、更加便利地来利用好股票市场。

第二，要积极稳妥地推进多层次资本市场体系的建设。这个资本市场的体系包括以下内容。第一，主板市场、中小板市场要进一步壮大。要适度推进主板市场的内部分层。比方说，在上交所建立了战略性新兴板块。战略性新兴板块与创业板、中小企业板之间形成差异化定位和相对有效的竞争，提升板块之间的效率。要推进新三板的建设，要充分发挥新三板对企业发展过程当中的灵活性的支持和对我们中国规范的上市企业的培育的活动。

要规范发展区域性股权市场，让它能够成为企业投融资非常便利的对接平台。

要支持股权的质押融资，便利股权持有者在这个过程当中获得较好的融资安排。同时，要研究设立了专门服务于区域性股权市场的小微证券公司，大幅度提升证券公司的准入。

要开展股权众筹融资的试点，为创新创业者开辟新的股权融资渠道。

要尊重并且进一步鼓励私募基金的发展壮大。私募基金的成立从现在的核准制要进一步放宽到审批制，并且为私募基金进入到中国的资本市场、股票市场提供必要的便利，并且加强管理，特别是风险预警这样的角度管理。

当前资本市场的价格波动带来的影响是非常巨大的。但是，面对巨大的股市异动，政府不慌不乱、积极有序地和科学地调配国家手里拥有的规则力量、资金力量、国家资产力量，并且发挥广大股市参与者主动呼应国家许多政策战略选择、与政府在一起形成的合力，我们有能力、有信心、有办法打赢这场战争。我们还有能力、有信心、有条件在胜利之后构建起一系列更加完整科学有效的制度体系，从而使我们在面对未来的风险的时候，第一能够看得到风险，第二能够防得住风险，第三能在与风险的斗争当中取得胜利和进一步的发展。