中国改革发展的现实与前景（4）

自贸区应做好金融改革的前哨

中国经济报告：说到金融改革就不能不说到上海自贸区，你曾说过上海自贸区是一个非典型性的自贸区，我们做的是以金融试验为主的金融改革。那么，在自贸区内，应该如何推动中国的金融开放?

张军：我认为应该遵循谨慎原则和金融开放的一般秩序，追求一种可控的金融开放。从中国现在的发展阶段来看，金融开放势在必行，但必须坚持风险可控原则。中国的金融开放战略，需要自贸区这样一个可控平台来推进。

上海自贸区进行金融开放，某种意义上要推进包括人民币计价资产等有较大开放。由于企业和政府当前负债率都较高，金融开放的含义是要帮助其修复资产负债表，这一过程并非简单地像过去那样直接从商业银行获得贷款。目前企业的融资成本高昂，解决这一问题也需要有开放的金融市场。若企业能通过上海自贸区到海外开展人民币计价资产的发行，境外人民币就有机会投资内地市场。同样的，内地企业可在海外开展人民币融资，从而降低融资成本。

中国经济报告：上海自贸区要如何当好金融改革的前哨?又怎么来推动中国金融发展?

张军：首先要搞清楚为何在自贸区内首先试验金融开放。更为重要的是，自贸区内的金融试验不仅要让境外投资人看到改变，也要让自贸区内的企业和投资者看到新的机遇。墙里开花，唯有墙内墙外皆香才是真理。

自贸区最重要的目的是要使风险可控。因为自贸区范围较小，管理起来相对容易。但是，仅仅局限在自贸区也有问题。风险可以集中在自贸区里进行管控，然而金融开放的渠道是要通过自贸区向区外渗透。这样一个用心良苦的方式，归根结底还是要想办法做到金融开放背景下的风险可控。

想要通过自贸区开放来推动中国金融发展，我们可以先从小的角度看：关注中国外汇储备的变化。目前中国3.7万亿元的外汇储备是过去增长的存留。未来五到十年或是更长时间，中国贸易储备增长的速度必将越来越慢。未来关注焦点会转向中国版的QE，以及中国需要培养很好的债券市场，这一切都将依托金融开放。中国版QE是不可避免的。上海自贸区的金融开放，从某种意义上将推进人民币计价资产的发展，这不仅会惠及自贸区内居民，对普通中国家庭的投资取向也会有很大影响，因为现在金融投资有很多需求是到海外投资。眼下国内股市强劲上扬，沪港通之后中国香港股市也在好转，加之下一步将推出的深港通，都会为投资人创造更多海外投资机会。

中国经济报告：在今年10月的SDR(特别提款权)复审中，IMF就会对是否将人民币纳入SDR货币篮子进行投票表决。加入SDR对人民币及中国经济意味着什么?

张军：SDR是IMF的储备资产，只有加入这个货币篮子，人民币才能够在SDR定值上发挥更为明确且积极的作用。目前，该货币篮子由欧元、日元、英镑和美元四大国际货币组成。SDR是一种虚拟的货币承诺，是在出现危机时才动用的支持、解救危机的工具。但是它在2008年金融危机时并未发挥大的作用，这是因为美元的主导地位造成的。因此，各国支持人民币加入，目的就是希望SDR在将来能发挥更大作用，为全球金融稳定作出贡献。但即使这一次人民币加入SDR能够获得多数票支持，美国也可能行使否决权。美国早在2010年就曾表示反对，本次再度行使否决权亦不足为奇。

对中国来说，被纳入SDR确有必要。中国的经济增长已达到一枝独秀的境地，也拥有强大的体量，在这样的情况下加入SDR，是与时代背景相吻合的。如今，世界经济的发动机已逐步转向亚洲，转向中国。由于中国在国际上已经拥有了更强的实力，加入SDR将会拥有更大的话语权，有利于推进人民币国际化。人民币加入SDR的象征意义大于实际意义，这会是一个非常强有力的信号，表明人民币的全球货币功能已经得到高度认可，更能让我们洞察中国在现有国际经济秩序中的立足空间。