8月外汇储备大幅减少不应被过分解读（2）

三大因素造成8月外汇储备变动

央行日前公布的数据显示，截至8月末，中国外汇储备为35573.81亿美元，比7月减少939.29亿美元，已连续四个月下降。

在9月8日的答记者问中，央行新闻发言人表示，影响外汇储备规模变动的因素比较多，既包括央行在外汇市场的操作，也包括外汇储备投资资产的价格波动，同时由于美元作为外汇储备的计量货币，其他各种货币相对美元的汇率变动还可能导致外汇储备规模的变化。此外，根据国际货币基金组织关于外汇储备的定义，外汇储备在支持“走出去”等方面的资金运用记账时也会从外汇储备规模内调整至规模外。

就8月外汇储备的变动而言，央行发言人称，主要的影响因素有三方面：一是央行在外汇市场进行操作，向市场提供外汇流动性；二是外汇储备委托贷款项目在8月份进行了一些资金提款；三是8月份国际市场一些主要金融资产价格出现不同程度回调。上述金额均从外汇储备中作了相应扣减。

央行进一步介绍称，其中前两项外汇储备的下降在很大程度上反映为境内其他主体持有外汇资产的增加：一方面企业和个人外汇存款持续增加，其中8月份较7月份增加270亿美元；另一方面金融机构外汇流动性充裕。

央行认为，中国外汇储备充裕，随着人民币汇率形成机制不断完善以及人民币国际化的推进，未来外汇储备有所增减也是正常的。

“中国外储耗尽论”不靠谱

近期有境外机构发表研究报告声称，以现在的外储消耗速度，今年底中国外汇储备就将无法支撑人民币汇率走势。对此，专家指出，一国货币定价最终取决于该国经济社会发展水平和国际竞争力，在中国经济基本面稳中向好、新动力加速生成、国际化程度日益加深等背景下，人民币不仅不具备长期贬值的基础，长期看仍将是较强势的货币，“中国外储耗尽论”不靠谱。

“接轨”效应逐步显现

自央行宣布完善人民币汇率中间价报价机制以来，人民币对美元汇率波动加大，在经历了迅速贬值之后，人民币于8月27日至9月2日期间迎来了“五连涨”。

按理说，加大国际市场接轨后，波幅增大本不难理解，而中国央行及时引导市场预期回归稳定亦无可厚非，但一些机构仍然基于“人民币汇率靠抛售美元获得支撑”的逻辑得出“中国外汇储备即将耗尽”的结论。因为数据显示，今年二季度末外储余额为3.69万亿美元，连降4个季度，创2013年以来新低。

中国国际经济交流中心经济研究部副研究员张焕波在接受本报记者采访时指出，人民币汇率与外汇储备既有联系又有区别，在经济“新常态”下亦各有特点，相较之下，前述境外机构的观点则未免有些夸张。

“一方面，美元加息、股市震荡、国内经济放缓等因素造成了短期人民币汇率的宽幅波动，但这同样是人民币国际化加深之后的一种新常态，因此不必过于惊讶；另一方面，我国外汇储备自身也有藏汇于民及多元化发展的内在需要，美元占比下降，黄金、欧元等资产占比升高不仅有利于我国外储资产安全，还有利于我国与更多国家开展广泛合作。”张焕波分析。

没有持续贬值基础

国际货币基金组织（IMF）的判断显然更为理性客观。IMF副发言人穆雷公开表示，近期我们见到的市场动荡是市场对中国增强汇率弹性之举的反应，但这并不能成为IMF对人民币纳入SDR篮子发出担忧之声的理由。

短期波动成常态，长期汇率又如何？国务院总理李克强不久前曾透露，近期完善人民币汇率中间价报价机制，是顺应国际金融市场走势的合理举措，但人民币汇率没有持续贬值的基础，可以保持在合理均衡水平上基本稳定。

在英大期货研究所副所长粟坤全看来，所有货币价值的根本支撑还是其母国的经济发展状况。粟坤全认为，人民币目前的汇率走势其实是为了适应经济发展新常态，顺应市场发展规律而回到合理区间，此前人民币持续升值的背后也有比较多的非经济因素和诉求。未来，随着中国经济增长方式进入一个新阶段，人民币汇率会回归到一个稳定的水平。

“事实上，不同货币之间的汇率变化在长期取决于相应国家的经济增长速度。目前，尽管中国经济面临下行压力，但仍能够实现7%左右的中高速增长，这不仅远比美国要高，而且高于很多发展中国家。因此，人民币仍然不会改变长期升值的趋势。”张焕波说。

中国经济才是后盾

尽管灵活运用外汇储备可以影响短期汇率的走势，但从受访专家的观点中亦不难归纳出，支撑人民币汇率的根本因素还是中国经济。

以中国的对外经济为例，商务部数据显示：2015年1—7月，全国新设立外商投资企业14409家，同比增长8.8%；实际使用外资金额4710.7亿元人民币，同比增长7.9%（未含银行、证券、保险领域数据）；与此同时，我国境内投资者共对全球150个国家和地区的4482家境外企业进行了直接投资，累计实现对外非金融类投资3890亿元人民币，同比增长达20.8%。

值得注意的是，海外“力挺”中国经济的声音正不断增多。欧洲央行前行长特里谢表示，不必把中国经济放缓过于严重化；日本外交学者网站则刊文指出，与欧盟和日本的经济相比，中国经济很不错。

“人民币与美元联系过于密切并不是好事，不利于人民币自身的国际化。”张焕波建议，面对人民币兑美元的短期波动，相关企业可以采用外汇市场的远期工具来进行避险。