徐奇渊：从供给侧与需求端看2016年政府工作思路（6）

（三）财政体系与金融市场体系中存在的问题

在财政体系、金融市场体系中，存在一些原有的矛盾和没有梳理清楚的问题。那么，2016年的政府工作报告也针对这些问题提出了一些工作思路。

1.财政体系

一直以来，在财政体系中，中央和地方政府之间存在财政的事权、财权不匹配的问题。所以在2016年的政府工作报告中，就有一些对中央、地方政府关系进行修正、梳理的措施。比如，在政府工作报告中有这样的表述：要充分发挥中央和地方的两个积极性，鼓励各地从实际出发干事创业，形成竞相发展的生动局面。那么，怎样调动地方的积极性？梳理的措施是这样的：将一些税种下划给地方，在税政管理权限方面给地方政府适当地放权，并适当增加一些地方政府的债务限额。也就是可以通过两种渠道来增加地方政府的可支配预算——一种是收税，另一种是发债。

我们以前经常谈到的中央和地方政府的问题就是财权、事权不匹配。很多时候，如果只看预算，地方政府的财政可以说是捉襟见肘。而且，由于中央和地方政府在财权、事权上不匹配，就导致了一系列的问题。比如影子银行、地方融资平台不合理、地方政府债务过多、产能过剩、地方政府各个项目的重复建设等。这些问题的根源很大程度上在于地方和中央政府之间的关系没有理顺。

从2016年政府工作报告中可以看到，我们要对中央和地方财政进行一些修正，而这些修正正是通过税种的划拨、适当放宽地方政府的债务限额等措施来进行的。所以，这都是我们在财政体系方面要做的改革和调整。

2.金融市场

同样，在金融市场上也能看到一些改革的信号。这主要体现在两个方面。

（1）金融市场的监管

从2013年6月20日的“钱荒”开始，金融市场在最近这两年的动荡都比较厉害。那么，在这个过程中就有两种工作思路：一种思路是拉低被监管者的智商。也就是告诉市场，这个你不能做，那个也不能做。当什么都不能做的时候，就不用去监管，或者说监管的难度就比较低。另外一种思路就是拉高监管者的智商，就是让监管者变得更加聪明。因为监管者有很多，而各个监管者之间也需要进行协调和信息共享。但是，在金融市场中，信息不对称的问题非常关键，而监管者要解决的一个非常重要的问题，就是信息的共享和监管机制的协调。所以，在今年的政府工作报告中有这样的表述，就是要深化金融体制改革，加快改革完善现代金融监管体制，实现金融风险监管的全覆盖。也就是说，要提高监管者的智商，而不是拉低被监管者的智商。如果你告诉市场交易者和投资者，这个不能做，那个不能做，那么，这个金融市场实际上就处于一个冻结的状态，也就没有办法起到给市场资源的配制提供润滑剂的作用。所以，我们要真正发挥金融市场的作用，就需要全面提高改革和完善金融市场的监管体系，实现政府工作报告中提到的对于风险监管的全覆盖。

在金融体系、监管体系改革完善的基础上，我们就会有一个预期，就是由于监管体系更加完善了，所以金融市场能够发展得更好，而且能够走得更远。

（2）发展多层次资本市场，提高直接融资比重

我们之所以要提高直接融资的比重，发展多层次的资本市场，而不是像过去那样严重依赖于间接融资体系，也就是银行主导的融资体系，原因就在于，过去的资本市场结构是比较单一的。

当前，中国经济正处于转型的阶段，而这个转型体现在很多个方面。比如，从产业结构来看，以前我们很大程度上依赖于投资和出口这样的经济增长“双引擎”，而现在我们的经济增长越来越多地依赖于像服务业这样的行业。2015年，服务业占GDP的比重第一次超过了50%。同时，我们也强调要推动大众创业，万众创新。实际上，这个时候的金融体系和金融市场也要跟着发生一些转变。比如说，以前我们比较多地依靠制造业和出口投资，这些产业在很大程度上都属于资本密集型，也比较容易找到抵押品，像机器、厂房之类的，而在有抵押品的情况下，银行就比较容易给这些企业提供融资，推动他们扩大生产规模。这是在旧常态下经济增长、产能扩大的逻辑。

那么，到现在为止，这个逻辑还能不能继续实行下去呢？我们看到，服务业的比重在迅速提高，而服务业又有一个特点，就是最核心的生产要素很难作为抵押品。比如医院的医生，学校的教授等，都是最核心的生产要素。那么，像研发、环保、金融等很多服务行业的最重要的资产是无形的，甚至就是人力资本，所以这个时候，服务业就很难找到对应的抵押品，那么银行也就没有办法给他以充分的资金支持。虽然我们现在提倡大众创业，万众创新，但是很多创业者在创业的起步阶段却很难获得银行的资金支持。我们知道，银行实际上是一个风险规避者，并不太适合给高风险的项目进行投资，因为银行要控制不良贷款率。这个不良贷款率可能要控制在2%或者4%以下，也就是说，每100块钱的贷款里只允许有非常低的风险比例。

那么在经济转型的过程中，服务业要发展，大众创业、万众创新也是有风险的，所以在经济转型、结构调整的过程中，原来的那种过度依赖于银行主导的间接融资的金融市场也需要进行调整，所以我们提出要发展多层次的资本市场，要提高直接融资比重。

新旧产业、新旧动能之间都要有一个交替衔接的过程，与之相对应的金融市场的发展也需要有一个交替和衔接的过程，也就是说，间接进入市场和直接融资这两者之间也有对应的关系。

所以，在实体经济结构调整的过程中，资本市场的结构也要有相应的变化，这就是我们经常讲到的金融要支持实体经济。