张鹏：“做好应对更加复杂严峻局面的充分准备”（5）

2．坚持汇率市场化改革方向，正确认识汇率风险，保持人民币汇率在合理均衡的水平上基本稳定

人民币汇率问题在抑制资产泡沫和保持宏观经济平稳运行中越来越成为一个核心问题。从本质上看，汇率就是用另外一种货币所标示的本币价值，这与用商品来标示货币价值，用收益率来标示货币价值具有内在的一致性，也即汇率是货币价值的重要表现形式，并与货币的购买力水平（购买力平价）和收益率水平（利率平价）有着直接联系。由于货币价值既是资产领域的核心问题，又是生产层面的定价基础，所以汇率问题也深入地影响到我国资产市场平稳运行和生产体系的良好运转。

我国当前面临着较为复杂的人民币汇率形势。一方面，美元新一轮加息几成定局，作为全球储备货币必然对我国作为贸易和投资大国的汇率产生影响；另一方面，人民币汇率政策也处于改革和完善之中，货币供应方式的创新和“一篮子”货币参照系的构建都将在汇率运行上导致新的矛盾和风险。当前，汇率政策应从汇率水平、波动区间和人民币的国际支付地位三个方面进行有效地调控和管理。《报告》指出，“要坚持汇率市场化改革方向，保持人民币在全球货币体系中的稳定地位”。

在汇率水平上，要保持人民币在合理均衡的水平上基本稳定。这一目标包括了三个方面的具体要求：一是要建立人民币均衡汇率水平的评价机制，为人民币汇率管理提供较为清晰的目标；二是要完善“一篮子”货币的构成币种和权重体系，为人民币汇率运行提供较稳定的“货币锚”；三是确定汇率“适度”的概念和导向方向，是国际收支平衡，还是国内资产平稳，还是出口有效激励等，供市场主体自发调整和形成合力。《报告》对上述要求均有回应，如强调要“推进国际贸易和投资自由化便利化”，“国际收支基本平衡”，即是将贸易和投资对汇率的要求纳入“均衡”的评价框架，并对“适度”确定了国际收支基本平衡的内核。

在波动区间上，要适当增加汇率弹性，坚持汇率市场化的改革方向。也即允许人民币汇率的波动幅度适当加大，并实现以合理均衡汇率为中心，以管理浮动改革为方向的人民币汇率区间调控和市场定价。央行表示，2017年随着中国经济企稳健康，国际上对中国经济有信心，汇率市场化改革将获得良好的环境和条件，“汇率自动会有稳定趋势，政策没有大变化，监管会更加精细，汇率是不断变化的，谁也不能准确预期，正常的汇率波动是常态的”。

在人民币的国际支付地位上要保持稳定。人民币国际支付地位的稳定要满足充足性、稳定性和流动性的要求。充足性即世界市场上拥有较多的人民币计价的资产头寸和货币数量；稳定性即人民币在国际金融市场上的利率水平和借贷成本应处于适度稳定区间；流动性则要求人民币在金融市场上提供较为丰富的交易手段、避险工具和衍生产品，并提供面向市场的国际清算和再投资等服务。《报告》在“保持人民币在全球货币体系中的稳定地位”前加上了汇率市场化的要求，即是对开放经济环境下，坚持充足、稳定和流动的要求，人民币汇率管理和国际支付能力全面提升。