李勇坚：经济金融化的潜在风险与防控策略（4）

经济金融化风险的防控

正确认识我国的经济金融化水平。对于我国经济金融化水平，有两种不同的看法。一种是我国经济金融化水平并不高；另一种是经济金融化水平已经过度。正确认识我国经济金融化水平，需要从总量与结构两个方面进行分析。

从总量上看，我国经济金融化水平未达到失控的地步，但是，我国经济金融化存在着严重的结构问题。从结构上看，要对金融化过度的部门进行适度的抑制，例如，对房地产部门的金融属性应进行适当抑制。对于某些炒作过度的大宗商品、股票等，要积极进行调节。针对企业负债比率过高的问题，需要改善企业融资结构，推动企业直接融资。

正确认识结构性问题对于我国金融化水平的判断具有重要意义。以我国居民负债为例，有人认为，从国际比较看，我国居民部门杠杆率水平较低，具备较大的加杠杆空间。但是，从结构来看，我国居民负债主要集中于大中城市购房的居民家庭，考虑到这些家庭在购买住房时存在着首付借款或者家人集中凑首付等情况，这些家庭的负债水平已经非常高了。而大部分的居民家庭是没有负债的。从数学上说，我国的居民部门负债分布更像幂律分布，而非正态分布。而且，还应该看到，居民部门的资产端也是以房地产为主，非金融资产在总资产的占比高达59%，而美国和日本分别为30%和38%。一旦房价下行，居民部门的资产端将严重承压，债务资产比也将被动上升。

促进金融业结构化改革，使其更好地适应产业发展趋势。从我国金融业，尤其是银行业来看，在国有大银行占绝对主导地位的情况看，金融业服务于大企业的倾向特别明显。但是，在新一轮技术革命下，新技术、新产品、新业态、新商业模式大量涌现，新兴产业、服务业、小微企业作用更凸显，生产小型化、智能化、专业化趋势明显，这需要金融业进行结构化改革，以适应这种产业发展趋势。因此，我国放开金融业管制，鼓励发展中小金融机构，仍有着重要的意义。

对投机性金融交易予以抑制。从现有的情况看，我国投机性金融交易正处于快速上涨区间，从短期看，应对投机性金融交易的收益征收资本所得税，降低其获利空间。削减投机性金融交易的根本措施在于促进社会形成稳定的预期。例如，我国房地产业的过度投机性交易行为的存在，与社会对房价的预期不稳定有着直接联系。而2016年煤炭、钢材等基础产品的大幅度价格波动，也与这种预期不稳定有关系。

积极推进金融体制改革。支持发展直接金融，服务于“大众创业、万众创新”。由于创业创新具有高度的不确定性，以商业银行为代表的间接金融在提供服务和金融支持上存在诸多局限。构建有利于创业创新的投融资体系，需更进一步拓宽直接融资渠道，不断完善多层次资本市场建设，包括发展股票市场为企业提供权益资金，发展债券市场为企业提供长期和短期的债务性资金，发展商业票据市场为企业提供短期流动资金等；需要促进风险投资的发展，扩大创业投资规模，引导创业投资向创业企业起步成长的前端延伸。与此同时，应确保资本市场的稳定发展，严格防范暴涨暴跌，既要防止资本泡沫的形成与累积，又要避免虚拟经济领域“快钱”效应挤出实体经济领域的有效投资。发展普惠金融，服务于广大农村和亿万农民。当前我国农村金融市场仍处于卖方市场状态，广大农户和小微企业难以被正规金融体系覆盖，农村和农民的金融需求巨大而又迫切。虽然部分金融机构近年来在组织架构创新、机构网点布局、业务操作模式等方面进行了一些有益探索，但总体上，有资金实力和技术能力的大型金融机构对创新开展普惠金融的动力仍显不足，而有动力的小微金融机构和农村信用社又面临许多约束。打破这种局面，需要在理念上重新认识普惠金融，不要误把普惠金融简单等价于政策补贴、金融救助、扶贫贷款、小额贷款等形式，而是以公平、高效的法律体系和信用体系为基础，从调整现行金融制度、引入新的供给主体、提升风险管理水平和提高市场竞争程度等方面入手，全方位拓展金融的包容性和覆盖面。